盈利预测与估值评级

　　我们预计，公司未来2010、2011、2012年营业收入分别达到74.85、94.33、115.29亿元，对应EPS为0.74、0.93、1.06元(股本数为20.767亿)。公司的产品既有符合节能减排概念的Low-E玻璃，又有太阳能光伏发电等新能源题材的TCO、超白压延玻璃和光伏组件，还有触摸屏等相关的ITO玻璃、彩色滤光片等产品，公司把握产业战略能力、执行力和竞争力非常突出，预计还将加大投入，提高市场占有率和进口替代，给予2011年35倍市盈率，对应目标股价为32.55元，给予“买入”评级。

　　关键假设

　　公司目前在建项目和拟建项目较多，我们根据公司公告和各部分投产情况，对各部分产品进行了产能释放预测。同时，假定公司浮法玻璃等产品的成品率为93%左右，而超白压延玻璃成品为70%左右。此外，假定公司产品价格、毛利率稳中微降。

　　有别于大众的认识

　　公司最大竞争力在于两个方面。其一，各类产品产能的不断扩大，继而能够压缩成本，保障市场占有率;其二在于公司在光伏电池组件和触摸屏两大板块上产业链不断延伸，继而成为国内该领域产业链最完整的公司，公司成本控制力和市场话语权不断提升。

　　风险提示

　　1、公司新建线投产时间可能晚于公告日期，产能释放速度可能低于预期。

　　2、纯碱、重油和天然气价格的上涨将提高公司成本，压缩利润。

　　3、公司新建生产线的产品成品率可能低于预期。

　　4、多晶硅、电池组件、ITO玻璃等产品的价格可能出现大幅波动。