芯片制造业务将增厚利润。

　　国星光电公告将与其它三个股东共同投资6亿元成立合资公司生产LED芯片，国星光电将投资4亿元的超募资金，占67%的股权。本次投资将把公司打造成芯片、封装和照明应用上中下游一体化的公司。

　　我们判断：合资公司将投资10台以上的MOCVD设备，年生产能力将达到60万外延片，大约与公司1年后的封装产能相匹配。公司的芯片生产能力将主要用于内部供应，因而不能贡献营业收入，但将大大增厚公司的净利率由当前的不到20%至近30%。

　　芯片制造业务将有望降低存货风险。

　　我们在公司的第三季度季报点评中指出，截止第三季度末，原材料存货比年初增加181%，主要是由于芯片供应紧张，公司为保障生产用料而增加库存芯片。待公司可以实现芯片的内部供应后，这种原材料供应的风险将得以化解，从而有望降低存货风险。

　　上调2012年盈利预测和评级。

　　我们维持2010年和2011年的每股收益预测分别为0.75元和1.04元，上调2012年每股收益至2元，目标价60元，上调至“买入”评级。