在美联储上周三凌晨的议息会议之后，中美欧三大政策题材也暂时告一段落，从而导致贵金属市场进入了一段调整行情。黄金在上周最低已调整到1361美元/盎司，一度跌破50日均线的支撑；而白银略显强势，最低仅调整到28.3美元/盎司，且一直强势企稳于20均线上方。此外，截至12月17日，银价2010年全年最大涨幅为81.97%，也遥遥领先于金价30.42%的涨幅。白银是今年表现最为优秀的商品。

　　白银通常都被视为黄金的附属品，尤其是在贵金属充当货币的年代。在布雷顿森林体系瓦解之后，市场释放了对贵金属的需求，黄金与白银均创造了辉煌。倘若考虑到通胀，当时1美元的购买力大致相当于现在的3美元，因此目前黄金价格也仅是当时的一半，白银更是只有五分之一。但黄金当年的大涨基本得益于市场对黄金的需求，但白银却是因为人为炒作，从这一点来说，白银当年的历史最高价格是缺乏实际需求支撑的。

　　因此在大多数时间里，黄金和白银的比价均处于60-65之间。但自次贷危机以来这种情况有所改变。2007年9月次贷危机爆发后，市场开始释放避险需求，黄金得到了众多资金支持，金银比价也一度蹿升到80附近，但随着黄金价格的不断走高，资金开始逐步从黄金转移白银市场。金银比价开始直线下跌，最低已触及46.6的历史低点。

　　而从近期贵金属消费大国的情况来看，这种趋势还难以扭转。中国方面，虽然在实物黄金市场中掀起了一轮又一轮的淘金热，但在黄金交易所的交易之中，白银显然更受青睐。由于中国还未开放资本自由流动，因此在贵金属需求增大的情况下国内金银价格均有所溢价。经过我们的统计发现，黄金溢价一般为1元-2元/克，但白银价格却一般处于0.3元/克，甚至一度增大到0.7元/克。以今年均价计算（黄金均价270元/克，白银5.20元/克），黄金的溢价不过0.37%-0.74%，但白银的溢价高达5.8%-13.5%。这个溢价幅度在资本可以自由流动的国际市场显然是难以想象的。

　　而在传统黄金消费大国印度，近期也出现了同样的情况。据印度商品交易所的统计显示，印度人开始放弃高纯度黄金而选择购买低纯度黄金，甚至直接放弃黄金而选择白银。而印度白银进口量也在今年创了30年来新高。孟买黄金协会表示，通常印度每年需进口2300吨左右的白银，但今年印度白银进口量较往年增加20%。而若明年贵金属价格继续上涨，白银的进口还可能再上升1200吨。换言之，白银的需求增速大大超过因价格上涨而逐渐表现出各种弊端的黄金。

　　而据统计，在工业需求方面，今年白银的工业需求较往年增了20%，而随着白银开始在新能源领域发挥越来越大的作用，白银的工业需求还将继续增加。这意味着无论经济好坏，白银都能得到投资避险需求或工业需求的支撑，黄金显然在这一点上缺乏优势。而即便白银价格蹿升至历史高点50.35美元/盎司，对于大多数人来说依然是能够接受的价格。因此在这样一个背景之下，白银相对黄金的地位很可能在未来有所改变。

　　市场也普遍预期明年白银还会继续闪耀，罗杰斯一度预期白银将涨至50美元/盎司。无论如何，市场已展现出对白银的青睐，金银比价很可能继续下探。甚至有分析师认为未来金银比价将达到1:15的水平，这正是开采金银的成本之比。

　　上周四纽约时段，贵金属市场承受重压，黄金一度跌破重要支撑，但白银却在同一时间强势企稳。白银的强势拯救了岌岌可危的黄金，这或许正是两者未来强弱关系的真实写照。 （高赛尔金银 龚山强）