市场逐渐看多煤炭股，主要是逐渐接受了这样一个判断：明年国内煤炭供需缺口较大。“十二五”开局之年，新一届政府“大干快上”的可能性较大。明年一季度的新开工项目带动的需求有可能超预期。只要明年初煤价出现一波暴涨，哪怕在一个季度后又回到起点，但煤炭股2011年的EPS仍会较目前的盈利预测有所上调。
通胀时期的煤炭股估值有较大提升空间。中国的煤炭行业已经度过了快速成长期，合理中枢应该在15倍PE。但当CPI处于上升通道，煤炭股通常有明显超额收益。从历史上看，在2007-2008年全球通胀时期，美国煤炭股估值也曾提升至25-30倍。
煤炭股的资源属性或许在明年1月初再次爆发。从流动性的角度，1月初信贷投放都会导致流动性宽松。
在03-04年通胀期和07-08年通胀期，中国煤炭股都提前于CPI 3个月见顶。由于紧缩预期的存在，我们判断目前仅是交易性机会，而目前煤炭股价较12月6日（当时我们发布报告《极端天气将打破僵局，煤炭股交易性机会再现》）已上涨10%左右，没有足够的空间允许投资者追涨。在目前位置，我们建议投资者选择在年末最后两周煤炭股调整时才介入。
推荐组合：潞安环能（601699）、兰花科创（600123）、兖州煤业（600188）、盘江股份（600395）、冀中能源（000937）、山煤国际（600546）、国阳新能（600348）。（广发证券研究中心）
机构来源：广发证券
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