造富神话催生PE狂热

　　如果说2009年是中国PE转折之年，2010年就是PE行业飞跃式发展的标志性年份。

　　“年年都有很多新基金，年年都涌现出众多新面孔。”深圳松禾资本投资副总经理徐立新说，资金的本性是逐利，那么多的造富神话在流传着，必然吸引着社会各界的资金流入PE市场。

　　来自研究机构的数据足以证明2010年PE的火热。股权投资研究机构清科研究中心公布的数据显示，2010年前三季度，新成立的可投资中国市场的PE基金数量达到50只，而2009年全年也仅有30只；新增资金规模达到212.85亿美元，同比增加274%，比2009年全年高出144%。

　　这一数字背后是创业板惹眼的造富效应。自去年9月21日首批公司开始招股，创业板成立1周年共有120家企业挂牌上市，创造了数百位亿万富翁，创业板不折不扣已成为中国资本市场的“创富板”。

　　就像炒煤、炒楼、炒股一样，PE也开始成为资金热烈追逐的对象，在某些地域甚至堪称家喻户晓。在资本云集的温州某些地方，街头巷尾邻里之间的问候，甚至以“你做PE了吗”开始。温州发改委副研究员姜洪新表示，近年来国家对房地产铁腕调控的风暴，使得一部分资金从楼市中撤出，造富效应“滚烫”且备受鼓励的PE投资成为这部分资金新的出路。

　　除了民间资金，不少地方政府也一头扎进了PE热潮，将之视为科技和金融交叉的新兴产业加以重点扶持。如有的地方政府迅速设立民间资本服务中心，搭建一个私募股权交易的服务平台，旨在实现资本与项目、资本与高科技、资本与企业、资本与市场、资本与资本的有效对接和转换。

　　市场缺乏理性的价值标杆

　　虽然创业板的顺利推出以及国内经济的蓬勃发展使得PE行业进入黄金发展期，但我国PE行业长期存在的同质化、功利化和高估值化的倾向也越来越明显。

　　“好项目越来越难找，要价越来越高。”2009年新成立的本土基金龙柏资本董事长王平对“PE热”带来的市场投资价格失衡深有感触。

　　由于创业板上市股票估值通常被炒到百倍以上，资本市场泡沫使得未上市企业对估值抱有极高的幻想。“一级市场上项目估值从原来的8-10倍市盈率，一路涨到15倍乃至20倍，这甚至高于国外成熟市场二级市场的价格。”上海裕坤合投资管理有限公司合伙人丁凌说，“这样的估值泡沫显然是非理性的，使得PE投资的风险越来越大，市场缺乏理性的价值标杆。”

　　另一方面，急功近利的暴富冲动，使得国内股权投资基金同质化问题日益严重，脱离了扶持创业企业的初衷，而一窝蜂涌向短期内可以上市套利的Pre-IPO项目；市场对机构要求的不再是专业能力，而是获得项目信息、抢项目的能力。

　　由于PE的快速造富效应，许多原本应该专注于高科技、成长型企业的早期风险投资（VC）也纷纷扎堆到对上市企业的争抢中来。“PE机构过分看重项目短期上市，唯上市论英雄当道，真正需要资金的中小企业却得不到支持，这不符合发展股权投资基金的初衷。”丁凌说。

　　PE行业洗牌不可避免

　　作为未上市企业的重要融资渠道，PE在我国经济运行中发挥的作用越来越大，它能有效引导民间资本投向亟须资金的高科技、高成长企业，弥补银行融资的不足。正如中国社科院副院长李扬所说，从改造传统产业、完善融资结构、实施“走出去”战略三个层面，私募股权基金会为下一轮增长提供非常强的金融支持。

　　不过在业内人士看来，目前我国私募股权投资行业洗牌在所难免。行业内第一梯队将会脱颖而出，市场资源将逐渐向其聚集。

　　“二级市场的高市盈率成为PE高投资收益的主要来源，因此，企业能否上市成为PE投资获利的关键，而企业的业绩成长却显得没那么重要。”深圳东方富海投资管理有限公司董事长陈玮坦言，这显然不符合国家鼓励PE发展的初衷。

　　在欧美成熟的市场，PE基金中超过50%的都是并购基金，专注于企业之间的收购和整合。而国内市场80%的PE基金都集中在Pre-IPO项目的争抢阶段，国内大型并购基金是未来的发展方向。

　　“在未来10年内，行业内必然面临着一场大的洗牌，PE投资机构数量将大幅减少。”中国风险投资研究院院长陈工孟对记者表示，仅仅提供资金的PE将被淘汰，而有能力扶持早期企业并帮助其做大、做强的机构将脱颖而出。