周小川：央行出台政策将考虑资本市场反应

　　央行行长周小川日前在接受央视采访时表示，央行尽量在作出政策的时候，把资本市场的反应作为一种考虑、尽量地兼顾。但他同时强调，少数的政策不见得能够做到面面俱到，尤其是宏观的决策，要站在更全局的立场、更总量的立场，把近期和中长期结合起来。
　　周小川认为，尽管在资本市场发展的早期，货币政策会引发资本市场的大震荡，但现在看，由于市场逐步认识到货币政策对整体经济调节的重要性，而除货币政策之外，国际、国内的宏观状况也成为市场重要的参考，因而，市场对于货币政策取向的判断力也在提高。现在来讲，经常是你政策还没出台，有一部分提前吸收了，周小川说。
　　正如周小川指出的，既然政策很少能够做到全面兼顾，因此，每一项政策的出台，都存在着不同程度的两难，需要综合考虑做出权衡。
　　周小川表示，大的经济体中有不同的利益主体，因此想使得手里少数几项货币政策的工具满足所有不同利益群体的要求较为困难。例如，汇率升高，出口者可能抱怨，但对进口者有好处。
　　除利益群体以外，周小川认为还要在整个经济的层面进行权衡。他表示，有些措施可能对增长好，但对物价不一定好，因此，在这种大板块上需要权衡。此外，在时间跨度上，有些政策短期看好，但是对中长期不见得有利；而一些中长期看有利，短期可能还要忍受一点代价。
　　周小川还特别提到，直接融资有较强的吸收风险能力，而间接融资吸收风险的能力较弱。尽管近年来中国在发展直接融资方面取得了非常大的发展，但在一个高储蓄国家中，间接融资增长得也很快，所以这个比例关系的改变还不够，加大直接融资比例方面还有巨大的空间。
　　他指出，未来的直接融资主体中，一个很重要的力量是养老金，此外，股指投资基金和保险业也是主力。他表示，影子银行、对冲基金和私募股权基金，都可以有稳步的发展，但还要注意观察。他同时表示，在推动直接融资发展方面需要一些改革措施，这些措施将能够使直接融资和间接融资的比例关系发生进一步的转变。(.上.证)

　　周小川：资本市场服务实体经济需要不断创新
　　央行政策工具都存在两难、做出政策时会考虑资本市场反应、资本市场服务实体经济需要不断创新、直接融资和间接融资比例需要明确转变……央行行长周小川日前就金融资本热点问题进行了集中阐释。
　　周小川是在接受央视财经频道《领导者》栏目专访时做出上述表示的。
　　我觉得多数央行政策工具都存在两难。手里少数几项货币政策工具，要满足所有不同利益群体的要求是很困难的。周小川说，除了利益群体以外，还有对整体经济，比如可能对经济增长好，对物价不一定太好，就需要权衡。再一个就是时间跨度上，有些政策短期看好，但是对中长期不见得有利。而另外有一些中长期有利，短期可能还要忍受一点代价。这些都是货币政策工具需要权衡也是两难关系的体现。
　　因此，周小川强调，所谓宏观决策，就是要站在更全局的立场，更总量的立场，把近期和中长期结合起来，综合考虑做出权衡，所以每一政策出来按理说都存在着不同程度的两难。
　　我们尽量在做出政策的时候，也把资本市场的反应作为一种考虑，尽量的兼顾，但是大家都知道，少数政策不见得每次都能够兼顾到各个层面，最后也要有所取舍。
　　周小川强调，资本市场建立的本身，还是应该为实体经济提供融资的服务。实体经济在不断的前进，所以这个服务也需要不断的创新。这些创新可能大部分还都是好的创新，当然也有一部分是出乱子的，惹麻烦的创新。另外在一些创新动机上，可能就是少数人为了他们收入高一点，利润高一点所搞的创新，这个都存在的。在这个发展过程中，这样一个复杂的系统里头，肯定就会有漏洞，有漏洞就会有人去钻空子，谋取私利，然后出现不同的犯罪行为。
　　这个问题就在于监管，要持续不断的加强监管，而且在把老的毛病克服了以后，要有警觉，不断发现新的可能存在的问题，对新的潜在存在的问题进行监管。周小川强调。
　　对于直接融资与间接融资，周小川认为，整个经济增长过程会有不平稳、会有坎坷、会有风险，直接融资有比较强的吸收风险的能力，能够帮助解决一些困难，间接融资吸收风险能力相对比较弱。直接融资吸收风险也意味着支持经济体中的创新活动，因为创新活动本身也带有风险，要是没有人吸收风险，谁给创新活动、给这些新的行业注入资金，所以非常需要直接融资的发展。
　　从中国现状来讲，在加大直接融资比例方面，还有巨大的空间。周小川说，这些年直接融资也取得了非常大的发展，直接融资的规模都有了巨大的增长。但是与此同时，在一个高储蓄国家里面，发现间接融资增长也蛮快的，所以这个比例关系的改变还不够，还需要一些重大的改革措施使直接融资和间接融资比例关系发生进一步的转换，或者更明确的转变。
　　周小川认为，导致直接融资力量发展的主力包括养老金、股指投资基金、保险业，还有影子银行、对冲基金和私募股权基金等，这些还需要进一步观察。（.证.券.日.报）(www.ccstock.cc)

　　周小川筹谋利率市场化十二五蓝图
　　稳步推进利率市场化改革的十二五规划改革要求，开始在央行层面落地。
　　近日，人民银行行长周小川在财经年会上表示，要有规划、有步骤、坚定不移地推动利率市场化。在十二五期间，利率市场化，可能会见到一些明显的进展。
　　利率市场化改革其实已历经有年。业内人士认为，此番周小川的表态，无疑是加速的信号。
　　周小川还在年会上表示，希望优秀、达标、有定价能力的行为规范企业首先在利率市场化中获得更大的定价权。这意味着，推进利率市场化过程中，将有部分优秀、达标的银行率先获得利率市场化的先行先试权。一招先，招招先。利率市场化将重塑银行业版图，获得先行先试权无疑对银行有巨大吸引力。
　　我国利率市场化改革启动较早，央行作了大量的放权工作。然而，利率市场化中最基本、最重要的存款利率市场化尚未放开，且上述成绩的取得大都在数年以前。由于大型国有商业银行财务重组、股份制改革进度不一等原因，利率市场化改革在近段时期陷入停滞。
　　据报道，在描述利率市场化推进路线时，周小川表示，在划定范围、提供激励、自律秩序下，推进利率市场化。所谓划定范围，即是指希望优秀、达标、有定价能力的行为规范企业首先在利率市场化中获得更大的定价权。
　　尽管在当天的演讲中，周小川并未给出具体的硬指标。但允许部分达标企业获得更大定价权，这意味着利率市场化的推进将率先在部分银行中局部推进。
　　周小川还表示：让他们在竞争性市场产生定价，首先选择有硬约束金融机构，放开他们的定价权，在一定程度把财务软约束机构排除在外。
　　周小川强调，商业银行要有自我承担损失的准备，要自己能够敢于扛起风险定价的责任，也就是商业银行自己判断风险溢价，然后确定自己的价格。针对可能出现的问题，他还告诫，原则上不应该出现银行产品的过分交叉补贴。(.第.一.财.经.日.报)

　　监管层松口 年底资金紧张局面获缓解
　　年末资金面最紧张时刻即将到来之际，反映银行信贷紧张程度的风向标--票据直贴利率上周末却意外连续下跌。中国票据网数据显示，全国银行票据直贴利率月息在12月14日、15日触及年内最高的5.9‰之后开始迅速回落，至上周五已经悄然回落至5.3‰。
　　银行业内人士对记者表示，资金面的这一异动应与上周四银监会关于确保年底个人和企业正常贷款需求得到满足的表态有直接关系。这意味着监管层已不再看重7.5万亿这个数字，而是注重调控的实际效果，12月份将不会对所有的信贷需求搞一刀切式地卡死。某股份制银行总行信贷部门负责人分析称。
　　上周四，部分媒体报道银监会对于12月份信贷额度紧张回应称，其日前已经要求商业银行对信贷风险进行更为审慎、更为严格的管理，同时确保个人和企业的正常贷款需求得到满足，特别是确保在建、续建项目和企业正常流动资金、个人贷款需求及其他日常金融服务不受影响。
　　记者注意到，今年前11个月贷款规模已经达到7.45万亿，如按年初确定的7.5万亿信贷规模来看，12月份只剩下500亿左右的额度。一个月只放500亿显然是不可能的，监管层的这个表态说明高层对维持经济增长势头的态度还是坚定的。否则，短期资金面骤紧骤松无论对实体经济还是对流动性管理都不是利好。某国有大型银行广东省分行小企业信贷中心负责人表示。
　　不过监管层松口并不意味着银行贷款闸门将就此重开，一些各项指标仍然受到限制的银行在今年最后两周左右时间里仍然难有新作为。前述股份制银行总行人士对记者称，该行目前受到贷存比条件约束，在年末最后时间里即便想多放款依然是有心无力，而且这种约束在明年一月份仍将持续。
　　现在大家都在拼存款，为明年一月份的开局做好准备。毕竟和现在最后两周相比，明年全年的盘子才是重中之重。该人士对记者表示。(.证.券.时.报 .罗.克.关)