曹仁超：未来A股有机会上升20%
　　12月19日，周日。2008年12月我老曹建议大家去博熊市中的最大反弹，当时估计升幅在50%到61.8%之间，事后证明升幅高达100%。2009年12月我老曹不相信今年会出现Double Dip(二次探底)，投资策略由大价股转向二线股。如今2010年12月，对未来一年展望又如何？我老曹相信，内地通胀率将于明年第一季见顶，股市进入升也升不了多少、跌也跌不了多少局面。明年全球GDP增长率进一步放缓(但没有衰退)，是时候采取较保守投资策略，以及沽售周期性股份(Cyclical Stock)。我老曹不相信恶性通胀会在2011年出现。
　　美债步入漫长熊市
　　东西方经济此起彼落，历史早有记载，由罗马帝国兴衰史到中国唐宋时代，由欧洲文艺复兴到英国工业革命，以及美国的网络时代结束。2000年起，西方的力量及信心在减降，中国则实行权威主义及有中国特色的资本主义制度，无论力量及信心都在膨胀。东、西方力量会否有另一次大转移(过去每次转移都并非和平地进行)？
　　令人担心的是，美国债券牛市已经结束，正步入漫长熊市。
　　日圆先生木神原英资担心2007年开始的美国经济衰退期可能一直伸延到2018年！在这方面日本最有经验，过去二十年日本面对亚洲金融危机、俄罗斯债务危机、2000年美国科网股泡沫爆破、2007年环球金融海啸，一次又一次，拥有一亿二千六百万人口的日本透过政府增加借贷去应付问题，导致今天日本政府已成为OECD国家中最大负债国。以2010年6月为例，日本负债9040亿日圆(10.8万亿美元)，即使日本利率长期接近零，但经济复苏却遥遥无期，如今欧洲希腊、爱尔兰……一个接一个陷入日式衰退，美国情况亦不见得好到哪里。1933年美国总统罗斯福透过将美元大幅贬值，美国经济虽然一度反弹，但到了1937年出现二次寻底，要到第二次世界大战结束后的1949年才真正复元。
　　日本95%负债由国民持有，因此没有资金外逃的问题(日本政府只向人民及企业借钱)。但美国不同，一旦动摇别国对美元的信心，将会十分麻烦。另一方面，日圆先生不认为人民币大幅升值可解决美国及欧洲的问题，一如1985年至1995年日圆大幅升值并没有解决美国的问题一样。
　　1987年4月1日三十年期债券息率7.6厘，到同年8月已升到9.2厘，但股市继续上升，至87年10月出现股灾。1999年4月三十年期债券息率5.4厘，同年12月已升至6.55厘，股市照样上升，到2000年3月科网股泡沫爆破。2010年9月三十年期债息3.5厘，最近已升至4.5厘，美国股市照样上升，最后结果又如何？
　　3R解决方法各异
　　美国财赤仍在上升，国会已无力阻止；欧洲主权债券情况亦令人担心。
　　中国11月份通胀率升幅5.1%，看来仍会上升。上月已同大家谈过3R问题，即中国面对Reflation(通货再膨胀)、欧洲面对Reconcilliation(妥协)、美国面对Rebalance(平衡赤字)，各有各的难题，因三大地区面对的问题不同，解决方法亦各异。美国正努力刺激GDP加快增长去降低失业率，欧洲在研究如何阻止主权债券危机扩散，中国则努力控制通胀率进一步上升。2011年又如何？
　　由2008年11月低点至今两年多时间，恒生指数升幅超过100%。美国债券已较六个月前回落不少。12月16日看好的分析员占48%，看淡只占26%。在此水平作2011年投资展望，难度极高。
　　2011年大方向：一、美国GDP增长率由2009年负2.6%变成2010年的4%，明年会怎样？增长2%或更低？二、美元汇价又怎样，会续落或止跌回升？三、欧洲主权债券前景又如何？受控制还是进一步恶化。四、人行一再提升存款准备金率，但中国通胀率仍在加快上升，因利率仍低于CPI升幅2.5厘，明年政府会否出辣招？五、去年美国有QE，2010年有QE2，明年有否QE3？六、美国正面对通缩压力，中国则面对通胀压力，香港挟在两者之间，2011年香港经济最终是跟美国走，还是跟中国走？
　　去年3月至今，标普五百指数已反弹前跌幅61.8%(由2007年10月11日的1576.09跌至2009年3月6日666.79，共跌909.3；反弹前跌幅61.8%可见1227点，再加出错率3%，即上阻力在1264点)。由去年3月6日这次美国升市，到底是牛市开始还是熊市大反弹？11月5日道指见11451点，已超过4月26日11258点，指数创新高，但当天创五十二周新高股份只有431只，反不及4月26日的674只多，两者出现背驰。
　　去年8月A股牛市一期调整期开始，到今年7月结束，稳固的企业纯利增长加上宽松的财政政策，令A股牛市二期从今年7月开始。为了控制通胀率，政府明年改为采取稳定财政政策，同时强调保八(即GDP保持8%增长)。估计CPI高峰在明年2、3月达6%，下半年起开始回落，估计2011年CPI全年升幅介乎4.5%到5%。A股大方向仍是反覆向上，估计明年企业纯利升幅仍有15%。今时今日不少A股股价较H股便宜，随着明年下半年内地通胀率回落，A股股价明年下半年应追上H股，未来A股有机会上升20%。
　　中国人口流动将反方向流动
　　过去三十年有数亿劳动人口由农村流向城市，2009年中国城市化水平46.6%。
　　至今仍有1.45亿农民工，虽然已在城市工作，却享受不到市民待遇，成为了城市内最穷的人。2010年起重庆首先取消城市户口与乡村户口之分，即农民亦可取得城市户口，估计未来将向其他城市推广。未来二十年，估计仍然有4亿农民工进入城市打工。
　　今天中国工人每小时只赚80美仙(德国工人每小时赚30美元、泰国工人每小时赚2美元)。根据十二五规划，未来中国工资进入快速上升期，因为廉价劳动人口供应增长率在急跌。1930年美国城市人口已超过农村，到1950年美国人口59%在城市、41%在郊区，人流开始反方向发展(1970年首次出现郊区人口超过城市)。到1990年60%人口住在郊区、40%人口住在城市。
　　2009年中国46%人口住在城市，相信很快达到美国1930年水平(即城市人口超过农村)。随着高铁大量兴建，中国很快会出现人流反方向发展，情况有如三十年代美国政府大量兴建超级公路，令1950年起美国城市人口向郊区转移。因为住在郊区的美国人可透过汽车保持与城市联系，同时又可享受郊区生活。
　　1960年美国制造业劳动力67%仍在城市，到1980年下降至25.8%。1980至90年零售业所占比重，每1000美元消费之中有728美元来自郊区，只有272美元来自城市。制造业在政府主导下亦向郊区转移，例如飞机制造、军火、电子产品、电脑软件设计等。今天美国只有最有钱的人同穷人才住在城市，中产阶级大部分都住在郊区。
　　2009年中国北京开始出现人流反方向发展，即人口不再涌入城市，反而流向郊区。2010年起上海及广州亦开始出现上述情况，令到一线城市内的物业价格自2010年起开始回落。由此趋势看，未来郊区楼可能更有升值能力。
　　尽早建立个人投资策略
　　至今我老曹仍不明白为何大部分投资者仍没有建立Trading System(交易系统)，经常凭个人看好或看淡决定买卖，看对便以为自己是股神，看错便赖别人是衰神。以上述方法在市场投资，最终必败！请及早建立自己的投资策略，然后严守。

　　皮海洲：股市方向盘掌握在证监会手上
　　根据中央对2011年经济工作的部署，2011年我国的货币政策将由此前的适度宽松调整为稳健。这让不少投资者对股市后市充满担心，担心货币政策的转向会对股市构成不利影响，甚至造成明年股市的下跌。实际上也正是这种担心，导致了近期股市的持续低迷。
　　货币政策转向对股市确实存在一定的影响。毕竟股市是一个需要流动性来支撑的市场，货币政策的宽松当然有利于增加股市的流动性；相反，货币政策转向稳健，可能引发股市流动性相对减少。
　　不过，这只是对货币政策对股市影响的静态分析。实际上，不论是股市，还是货币的流动从来就不是静态的。而且，货币政策对股市的影响只是外在因素，这种外因必须通过股市自身的内在因素起作用。归根到底，股市的走向还是由股市的内因来决定。对于这一点，我们可以从过去的两段行情中得到证明。
　　第一段行情就是2006年到2007年的大牛市。这波牛市堪称是中国股市历史上最大的一轮牛市。但这波行情产生的货币政策背景是什么？就是稳健的货币政策，严格来说，是在稳健中适度从紧。最明显的标志就是，2007年央行共进行了6次加息。但即便是实行稳健的货币政策，股市同样可以走出大牛市。
　　第二段行情就是今年的行情。今年央行实行的是适度宽松的货币政策。而鉴于美国的量化宽松政策，包括中国在内的世界主要市场都表现为一种流动性泛滥。但就是在流动性泛滥的情况下，今年A股市场仍然难尽人意。今年货币政策的适度宽松并没有带给A股市场牛市行情。

　　周小川：央行出台政策将考虑资本市场反应
　　央行行长周小川日前在接受央视采访时表示，央行尽量在作出政策的时候，把资本市场的反应作为一种考虑、尽量地兼顾。但他同时强调，少数的政策不见得能够做到面面俱到，尤其是宏观的决策，要站在更全局的立场、更总量的立场，把近期和中长期结合起来。
　　周小川认为，尽管在资本市场发展的早期，货币政策会引发资本市场的大震荡，但现在看，由于市场逐步认识到货币政策对整体经济调节的重要性，而除货币政策之外，国际、国内的宏观状况也成为市场重要的参考，因而，市场对于货币政策取向的判断力也在提高。现在来讲，经常是你政策还没出台，有一部分提前吸收了，周小川说。
　　正如周小川指出的，既然政策很少能够做到全面兼顾，因此，每一项政策的出台，都存在着不同程度的两难，需要综合考虑做出权衡。
　　周小川表示，大的经济体中有不同的利益主体，因此想使得手里少数几项货币政策的工具满足所有不同利益群体的要求较为困难。例如，汇率升高，出口者可能抱怨，但对进口者有好处。
　　除利益群体以外，周小川认为还要在整个经济的层面进行权衡。他表示，有些措施可能对增长好，但对物价不一定好，因此，在这种大板块上需要权衡。此外，在时间跨度上，有些政策短期看好，但是对中长期不见得有利；而一些中长期看有利，短期可能还要忍受一点代价。
　　周小川还特别提到，直接融资有较强的吸收风险能力，而间接融资吸收风险的能力较弱。尽管近年来中国在发展直接融资方面取得了非常大的发展，但在一个高储蓄国家中，间接融资增长得也很快，所以这个比例关系的改变还不够，加大直接融资比例方面还有巨大的空间。
　　他指出，未来的直接融资主体中，一个很重要的力量是养老金，此外，股指投资基金和保险业也是主力。他表示，影子银行、对冲基金和私募股权基金，都可以有稳步的发展，但还要注意观察。他同时表示，在推动直接融资发展方面需要一些改革措施，这些措施将能够使直接融资和间接融资的比例关系发生进一步的转变。
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　　周小川筹谋利率市场化十二五蓝图
　　稳步推进利率市场化改革的十二五规划改革要求，开始在央行层面落地。
　　近日，人民银行行长周小川在财经年会上表示，要有规划、有步骤、坚定不移地推动利率市场化。在十二五期间，利率市场化，可能会见到一些明显的进展。
　　利率市场化改革其实已历经有年。业内人士认为，此番周小川的表态，无疑是加速的信号。
　　周小川还在年会上表示，希望优秀、达标、有定价能力的行为规范企业首先在利率市场化中获得更大的定价权。这意味着，推进利率市场化过程中，将有部分优秀、达标的银行率先获得利率市场化的先行先试权。一招先，招招先。利率市场化将重塑银行业版图，获得先行先试权无疑对银行有巨大吸引力。
　　我国利率市场化改革启动较早，央行作了大量的放权工作。然而，利率市场化中最基本、最重要的存款利率市场化尚未放开，且上述成绩的取得大都在数年以前。由于大型国有商业银行财务重组、股份制改革进度不一等原因，利率市场化改革在近段时期陷入停滞。
　　在描述利率市场化推进路线时，周小川表示，在划定范围、提供激励、自律秩序下，推进利率市场化。所谓划定范围，即是指希望优秀、达标、有定价能力的行为规范企业首先在利率市场化中获得更大的定价权。
　　尽管在当天的演讲中，周小川并未给出具体的硬指标。但允许部分达标企业获得更大定价权，这意味着利率市场化的推进将率先在部分银行中局部推进。
　　周小川还表示：让他们在竞争性市场产生定价，首先选择有硬约束金融机构，放开他们的定价权，在一定程度把财务软约束机构排除在外。
　　周小川强调，商业银行要有自我承担损失的准备，要自己能够敢于扛起风险定价的责任，也就是商业银行自己判断风险溢价，然后确定自己的价格。针对可能出现的问题，他还告诫，原则上不应该出现银行产品的过分交叉补贴
　　上述两段行情表明，货币政策是否宽松与股市行情的演变并无必然联系。货币政策所针对的是整个宏观面，而股市资金则是一个微观面。虽然二者存在一定的联系，但却并不排除股市资金面在宏观货币政策偏紧的情况下仍然宽松的可能性。
　　毕竟严格说来，股市资金并非来自于银行贷款，而且银行贷款根据政策规定是不得进入股市炒股的。而货币政策直接调控的只是银行贷款的发放，并不直接调节股市的资金面。加上银行存款的负利率，根本就难以吸引投资者把股市资金转移到银行存款中去。所以，即便是实行稳健的货币政策，并不会给股市资金面带来大的影响。
　　在货币政策转向的情况下，A股市场走向何方？关键还是看A股自身的内在因素。如果A股还是奉行高速扩容的政策，而且维持高价发行政策不变，那么，即便央行实行宽松的货币政策，A股还是会像今年一样难有起色。相反，如果能够将高速扩容政策予以收敛，或者降低新股发行价格，切实保护公众投资者利益，那么，A股走出稳健上升行情还是有可能的。A股市场何去何从，方向盘不是掌握在央行的手上，而是掌握在证监会的手上。

　　厉以宁：给农民发产权证是扩大内需的重要撬杆
　　提高农民收入不仅包括国家收购农产品的价格要提高，国家给农民的各种补助增加，还应该给农民发放产权证。全国政协常委、著名经济学家厉以宁教授12月15日在云南昭通举行的第三届中国贫困地区可持续发展战略论坛上说，发放产权证是提高农民收入、扩大内需的一个重要撬杆。
　　此次论坛是由北京大学贫困地区发展研究院和云南省人民政府办公厅共同主办。厉以宁的另一个身份是北京大学贫困地区发展研究院院长和论坛的创始人。
　　厉以宁说，产权证包括承包土地的使用权证、宅基地的使用权证和房产证。
　　他强调了房产确权的重要性：房产证是非常重要的。今年我带了全国政协经济委员会的调研组在全国调研，在农村开座谈会的时候，农民的意见很大，为什么自己建的房子没有产权证？城里的土地是国有的，买的房子有房产证，农村土地是集体所有的，没有办法认证。这会产生什么问题呢？就是农民想抵押房子没有办法抵押，想出租也难，还有风险。比如租了房子不付钱，你怎么办？不还你房子怎么办？很难打官司。外出去打工，留下一把锁，于是出现了两个老鼠的问题。第一个是自己的房子变了老鼠窝，第二个，到了城里以后，两手空空，只能租人家的地下室，就变成了地老鼠。出现这些问题的根源在哪里？就是没有房屋产权证。厉以宁说。
　　他在考察调研中看到，上海、山东已经有一些新建的农村社区对农民住房进行了确权，使房屋产权明确化、合法化、持久化。农民房屋可以依法进入市场买卖、出租和抵押，不动资产变成了动产，资产变成了资本。
　　有些地方的房产证是房产局发的，有的是城乡建设局发的，农民只要有证就行，有了证农民收入就提高了，这一下整个经济就活了，内需也扩大了。厉以宁说。