川大智胜(002253)：把握十二五的爆发性机会
　　国产化导致空管订单剧增，爆发性增长有保证2007-2008年，由于奥运会、汶川地震等事件的影响，公司业绩增速平平。但是从2009年下半年开始，随着机场建设新高潮的到来，以及国家对中小机场空管系统国产化的硬性要求，空管订单开始大幅度攀升。我们认为空管系统的国产化是国家既定方针，市场空间在数十亿元以上，公司业绩爆发的临界点即将来到。十二五民航规划将为空管市场提供更大空间在十二五民航规划中，国家将在低空空域开放、发展通用航空、军民融合等方面进行尝试，改变现有的民航管理体制。这将为空管系统开发商提供历史性机遇。在市场规模扩大的同时，空管系统仍然有很高的技术门，业内领先企业有望享受较长时间的超额回报。民航新政策的不断公布，对提高公司估值大有帮助。公司的技术优势和经验将驱动智能交通业务发展公司在空管领域积累了雄厚识别技术和系统集成能力，并将其运用于智能交通市场。在承接了北京、深圳的智能交通平台之后，公司的技术、经验和行业知名度都达到了很高的水平。公司的智能交通理念是为公众服务，代表着智能交通的发展方向。未来公司将采取平台建设和产品销售并举的战略，实现可持续发展。淡看短期业绩，着眼十二五期间的增长潜力公司中报营业收入增长21.2%，净利润下滑45.8%；虽然中报业绩不甚理想，但是空管收入的大幅上升是最大亮点，公司认为空管系统订单充裕，未来几年有望实现跨越式发展。至于智能交通业务上半年几乎没有收入，主要是订单确认周期导致，不必担心太多。我们认为投资者应着眼于十二五期间的爆发式增长潜力。首次评级增持，目标价位39.56元我们对公司2010-2012年EPS的预测为0.53，0.99和1.52元。在两年多的沉寂之后，公司将在十二五期间迎来战略转折，2011-2013年净利润复合增速为59.5%；赋予其0.75倍P/E/G，即45倍2011年P/E，得到目标价位44.55元，首次评级买入。我们认为公司具备较强的主题投资色彩，其估值水平将居高不下。（光大证券周励谦）

　　卫士通(002268)：业务转型初见成效营收大幅增长
　　投资要点：
　　公司上半年实现营业收入1.10亿元，同比增长112.16%；实现营业利润由-3807万元变为-374万元，同比增长90.19%；实现净利润由-2073万元变为46万元，同比增长102.23%，对应EPS 0.003元；扣除非经常性损益后的净利润由-2362万变为-110万元，同比增长95.34%。
　　上半年公司为20余家国家部/委/办/局高端行业客户与100余家各省市自治区党委/政府客户提供了产品服务，包括世博会相关重要政府部门，政府行业营收同比增长273%，占比达43%；电力行业作为公司近期及未来的重要市场，今年以来拓展成效明显，首次被单独列出，营收同比增长126%，占比达14%，并顺利进入智能电网大市场；金融与军工行业收入分别增长56%与6%，占比分别为13%与19%。
　　公司已和三大电信运营商以及部分国际性大企业开展了基于产品或项目的合作，面向公众市场的份额占比逐年提升。
　　公司正从单机销售向满足用户整体安全需求的集成与服务销售模式转变。系统安全产品与安全集成与服务收入分别激增416%与158%，占比分别为20%与13%，其中一KEY通产品同比增长80%以上。单机产品收入增长59%，占比为51%。
　　公司综合毛利率下降4个点至63%。销售与管理费用合计下降3%，占营收比重由原本的138%变为63%，期间费用规模较为稳定。
　　我们维持公司原有收入预期，同时基于费用控制情况上调盈利预期。
　　预计2010-2012年销售收入分别为3.60亿元、4.69亿元、6.09亿元；净利润分别为0.51亿元、0.71亿元、0.95亿元；对应EPS分别为0.38元、0.53元、0.72元。（国泰君安魏兴耘）

　　中铁二局(600528)：铁路施工热情不减业绩实现高增长
　　2010年上半年业绩实现高增长：
　　2010年上半年，中铁二局实现销售收入211.1亿，同比增长25.3%；归属母公司股东净利润4.6亿元，对应每股盈利0.32元，同比增长67.1%，与其业绩预增公告基本一致。
　　正面：
　　铁路施工收入高增长：2010年上半年公司铁路施工业务实现收入84.8亿元，同比增长36.7%，远高于铁路建设投资16.6%的增速，符合我们之前所强调的铁路建设企业收入确认存在滞后效应的判断；
　　毛利率同比提升0.3个百分点：其中，铁路工程毛利率提升1.9个百分点，源于铁道部对部分铁路项目进行了概算调整；非铁路工程毛利率提升2.3个百分点，源于高毛利项目的逐步确认；
　　新签合同高增长，铁路投资热情不减：公司上半年新签合同额309.4亿元，同比增长79.4%，其中，铁路项目达240.5亿元，同比增长120.4%，非铁路项目为69.0亿元，同比增长8.8%；
　　负面：
　　非铁路施工收入同比下降：公司上半年非铁路施工收入实现69.2亿元，同比下降17.3%，主要由于区域内灾后重建项目逐步进入施工尾声。
　　小幅上调盈利预测
　　考虑到公司上半年订单的强劲增长，我们小幅上调公司2010、2011年盈利预测8.4%和10.8%分别至10.0和12.8亿元，分别同比增长46.9%和27.6%，对应每股收益0.69和0.88元。
　　估值和投资建议
　　当前股价下，中铁二局2010、2011年的市盈率分别为13.9倍和10.9倍，估值较低。我们看好公司在基建及房地产市场的发展前景，仍维持推荐的投资评级。
　　投资风险
　　基建投资增速低于市场预期。（中金公司吴慧敏）

　　成商集团(600828)：稳健前行前途光明估值处低端

　　我们于8月23日-8月25日调研了成商集团各区域门店，并与管理层就公司未来发展和经营情况进行了探讨和沟通。
　　目前对成商最关注的问题是春熙路店能否如期收回，我们判断春熙路店收回是大概率事件，原因在于：1、当初的谈判合同条款下成商占据绝对主动地位；2、太平洋百货已经另觅新址，且基本完工；3、成商也已将扩建春熙路店计划提上日程。
　　公司的商业地产项目加速，盐市口二下半年内开工，预计明年下半年开业；茂业中心项目如期推进，我们非常看好未来前景；九眼桥项目一旦剩余几十户拆迁结束也将开工。
　　2010年初开始的成都市地下商城的改造工程对盐市口点的客流量和交通环境造成较大的负面影响，上半年盐市口剔除超市以后的客单价为514元/人，实现销售收入3.3亿元，同比增长11.3%，略低于预期。此外，由于新引进品牌促销力度较大，毛利率较去年同期略有下降，大约在21%-23%之间。
　　为了实现与2期项目品牌定位相匹配，盐市口1期未来1-2年仍将有较大规模的品牌调整，短期内将在一定程度上限制平销的增长。而且由于新近品牌促销活动的增加，毛利率水平也将维持在相对低位，预计2010年综合毛利率维持在24%左右。但从长期来看，随着成都的1、2号线于2010年10月份开通，盐市口站作为1、2线的交通枢纽中心站，加上地下商城开业与盐市口店形成的联动效应，将推动客流量的急速增加，进而抵消品牌调整和促销带来的负面影响。
　　南充和绵阳地区门店经营情况符合预期。南充五星店实现营业利润约1000万元；模范街店受模范街封路改造影响，上半年实现销售收入2000万元，预计全年实现销售收入7000万元左右，亏损200万元。绵阳地区门店调整基本到位，兴达店上半年已实现盈亏平衡，临园店盈利约50万元，预计绵阳地区全年实现盈利约1000万元。
　　公司是我们重点推荐，预计2010-2012年EPS为0.40//0.82/1.14元，当前股价对应PE为48.5/23.6/17.2倍，估值在板块中处于低端，买入！（华泰联合吴红光）

　　渝三峡（000565）：三力齐发随渝起飞增持
　　投资要点:
　　我国油漆涂料行业成长空间广阔,公司将大有作为。中国是世界上第二大油漆与涂料市场,是市场增速最快的地区之一。油漆涂料产品的销售地域性强,公司产品定位在工业涂料,受益于重庆当地的固定资产投资增速长期高于全国水平,通过加大高端产品产量、控制各项费用,公司毛利率,期间费用率近年来稳步提升。公司凭借强大的研发能力和已经具有的业内地位,开发油漆升级替代产品的战略目标明确。
　　天然气制甘氨酸国内技术首创,运行中出现的问题正在逐步解决。如果三条线都开,完全成本9000多元/吨。目前随着草甘膦价格回升,甘氨酸市场也在回暖,价格12000元/吨以上。公司拟在春节后逐步开工。远期公司规划强化甘氨酸产品盈利能力,如深加工食品级甘氨酸或进一步生产草甘膦;甘氨酸也可能再扩产。
　　重庆经济待腾飞和国资改革为公司发展提供难得的外部历史机遇。2009年重庆GDP增速14.9%,为全国第三。市长黄奇帆力推做大做强重庆的国企,包括公司大股东重庆化医集团的第二批12家重点推进对象,正在积极准备,2010年制定方案,2011年实施。化医集团成为被重庆市委、市政府列为力争规模1000亿,进入世界500强的惟一一家地方企业。争取2012年实现。作为化医集团两大化工类上市公司,公司承担重要职责。
　　盈利预测和投资评级。预计公司2009年-2011年EPS1.11元、0.27元、0.52元。公司当期估值较高,但主业盈利能力稳步提升,发展正步入快车道,且良好外部环境有望带来超预期业绩增量;并考虑2010年选股以自下而上和区域性主题更有确定性,上调公司投资评级至增持。（天相投资研究所）

　　四川成渝(601107)：业绩有望持续增长短期估值基本合理
　　在经济持续发展和灾后重建的作用下，车流量和通行费收入快速增长。
　　上半年成渝、成雅、成乐、城北的车流量增速分别为9.1%、13.0%、23.8%和18.7%，通行费收入增速分别为22.2%、22.0%、17.3%和21.7%。
　　车流量和通行费收入高增长的背后一方面是宏观经济触底回暖、四川尤其成都地区轿车消费热潮持续高涨，另一个重要原因是全面铺开的灾后重建工程对公路交通的需求极大。
　　收费业务成本的控制和财务费用的减少有效提高了公司盈利能力。对应于26.7%的收入增速，营业总成本仅增长了4.23%。主要原因是占总收入89.5%的收费业务虽然增长了21.2%，但在折旧降低以及对征收、养护费用有效控制的基础上、成本反而降低了2.4%。此外，公司在去年11月份重新发行了利率更低的20亿短融券，并偿还了1亿元左右的长期借款，财务费用也减少4000万左右、同比降幅58%。
　　路网扩张和资费上调将进一步拓展公司发展空间。成自泸赤(成都-自贡-泸州-赤水)高速成都-眉山段(成仁高速)进展顺利，该项目长约106.6公里、预算73.3亿、2012年底前后通车、收费期限约30年；目前已经累计完成投资11.4亿，占预算的15.6%。此外，公司还正在对成南和遂渝高速四川段进行收购，目前成南公司已经基本完成收购前的准备工作。同时四川省货车计重收费优惠政策有望在今年10月1日取消，预计也将给公司收入和利润带来较大幅度的增长。
　　维持公司中性的投资评级。我们预测公司2010-2012年每股收益分别为0.40、0.45和0.50元，年均增长22.8%。目前公司股价对应2010年30倍PE、2011年27倍PE，虽然公司业绩增长迅速、并有后续的路网扩张和资费上调计划，但短期估值基本反映这些预期，暂时维持中性的投资评级，建议投资者关注该公司的长期投资价值。（中投证券李超）

　　国栋建设(600321)：产能迅速扩张具备投资价值
　　我国森林资源匮乏，人造板主要以木材三剩物和次小薪材为主要原料，该产业的快速发展可以缓解我国木材供需矛盾；根据我国人造板业的发展特征，到十一五末期，我国传统的三板(胶合板、纤维板、刨花板)的比例将由现在的50:35:15调整为40:40:20。在我国以采伐加工剩余物、城市废弃木废料为原料的高中密度纤维板比例偏小，世界平均水平为37%，我国仅占12%，发展空间巨大。
　　国栋建设目前的主业是纤维板，目前公司板材的产能为2万立方的中、高密度纤维板，10万立方的秸秆和木质刨花板，5万立方的刨花板；公司在双流建设了两条合计45万立方米/年的高/中密度纤维板生产线，在南充建设了22万立方米/年的高/中密度纤维板生产线，大大增加了公司的产能，预计到2010年底，国栋建设年产人造板板规模总计将达102万m3，新生产线将在今年年底试生产，2011年公司产能增长1.9倍，大幅提高公司业绩。
　　四川丰富的原料保障公司产能的扩张；外来板材进入四川省运输成本较高，而公司主要的产能在川内，完成产能扩张后，可以以较低的价格向下游供货，以低价形成进入壁垒，获取更大市场份额。
　　我们预测国栋建设2010-2012年的EPS分别为：0.29、0.56、0.88元。目前国内同行业上市公司10年PB为3.38倍，公司PB为2.4倍低于平均水平。考虑到11年公司业绩进入释放期，较高的业绩增长速度可以支持较高的PE水平。给予公司推荐的投资评级。（华泰证券朱勤）