西单商场(600723)：在大盘回暖之际有望再度走强
　　公司作为我国著名的大型综合性商业企业，位于北京市最繁华的西单商业街的黄金地段，是西单商业街历史最长、规模最大、知名度最高的百货店，拥有极高的商誉和广泛的客户基础，并获得了全国百家最大规模、最佳效益零售商店等称号，成为了北京的标志性商场。公司主要经营范围包括百货零售批发、连锁经营、品牌代理、物流配送、计算机开发应用等多个领域，现有百货、超市等门店20余家。作为北京的商业龙头，公司凭借其多方面的优势，未来有望获得高速发展的机会，业绩持续增长可期。
　　公司旗下的门店主要分布在北京、兰州、成都和新疆地区。根据2009年的经营情况，新疆店实现净利润1346万元，净利润同比增长20%；兰州店和成都店分别实现净利润247万元和205万元，实现扭亏为盈；青海店亏损1700万元，亏损同比减少49%。我们认为，在没有新店开出的条件下，外埠门店的经营好转将是带动下一阶段业绩提升的重要因素。
　　二级市场上，随着大盘做空动能逐渐释放，该股也有所企稳，预计后市在大盘回暖之际有望再度走强，建议投资者重点关注。（.北.京.首.证）

　　泰达股份（000652）：收入大幅增长 子公司有望分拆上市
　　公司基本面概述:公司以区域开发+金融股权投资为主要经营策略,除此以外,主营业务还涉及垃圾发电业务、绿化产业、高科技洁净材料产业以及石油仓储销售产业等。公司投资入股了渤海证券、北方国际信托、天津银行以及国泰君安证券等金融机构股权。公司实际控制人泰达控股参控的金融产业涉及银行、保险、信托、证券、基金、担保、典当等,已形成相对完整的金融控股平台。
　　地产业务收入稳步增长。公司2009 年地产业务收入为4.12亿元,同比增长3.41%,结算项目主要为托乐嘉花园项目和汉沽滨海小区经适房,毛利率为43.26%,较2008 年有所下降。托乐嘉项目2009 年全年销售9.58 万平米,较2008 年增加超过7 万平米,其中部分将在2010 年结算。预计托乐嘉项目未来可继续为公司带来3-4 年的稳定利润回报。汉沽滨海小区经适房销售良好,但由于毛利率较低,对利润贡献不大,同时拉低了地产业务毛利。
　　环保产业快速发展,子公司有望分拆上市: 2009 年,公司实现公共设施管理业务收入5.79 亿元,同比增长51.17%,环境管理业务收入1.40 亿元,同比增长16.89%。公司新获垃圾发电项目、垃圾填埋项目和秸秆发电项目各1 个,目前已拥有环保和新能源项目共9 个,包括4 个大型垃圾焚烧发电项目、4 个垃圾综合处理项目、1 个秸秆发电项目。
　　证监会已同意上市公司的子公司在符合特定条件的情况下,可以分拆上市。公司控股子公司泰达洁净材料有限公司都满足分拆上市条件。该业务发展迅速,2009 年实现净利润4610.71 万元,同比增长7.86 倍。2010 年该子公司拟投资9,500 万元新增两条生产线和建设西区分厂。本次投资完成后,泰达洁净的年产能将由目前的4,500 吨增至7,500 吨,预计项目运营期内年平均净利润为3,135 万元。如泰达洁净材料公司实现上市,市值有望达到38-45 亿元,公司可获得一次性投资收益30-35 亿元,约为2.0-2.4 元/股。
　　贸易业务收入快速增长是公司 2010 年一季度业务收入增长的主要原因:2010 年一季度,随着进出口的增长,公司贸易业务也随之增长,一季度营业收入同比增长超过200%,主要缘于贸易业务的快速增长。但由于投资收益下降53.4%,以及少数股东损益占比提高(主要由于地处业务收入来自于控股51%的南京新城发展股份有限公司),从而使得归属于母公司净利润增速远低于营业收入增速。
　　盈利预测及评级:我们预测公司2010-2012 年归属母公司净利润分别为1.87 亿元、2.22 亿元和2.47 亿元,相应EPS 分别为0.13 元、0.15 元和0.17 元,按4 月23 日收盘价10.35 元计算,动态PE 分别为82 倍、69 倍和62 倍,公司估值偏高,维持公司中性评级(见表1)。如果公司子公司泰达洁净材料能够获得分拆上市资格,将使公司有获得大额一次性收益机会,同时,子公司融资成功也有望扩大业务规模,提高业绩增速,使公司获益。因此建议投资者关注相关投资机会。（.天.相.投.资 .石.磊）

　　中储股份（600787）：收购股东子公司 完善物流网络的一步
　　中储股份今日发布公告,公司通过现金收购的方式获得原先属于大股东中储总公司的2块资产:总体,虽然此次收购对公司直接收益的增厚效应很小,不过,我们认为这是公司完善物流网络的一步。
　　此次收购标的分别为:1)北京中储物流有限责任公司55%的股权,另通过收购自然人股权方式取得该公司7%的股权,收购完成后合计持股比例为62%;2)广州中储国际贸易有限公司89%的股权。
　　此次关联交易收购价格较为合理,对公司业绩影响偏正面。公司取得收购标的合计需要支付现金1633.3万,2010年3季度显示账面现金余额18.1亿,对公司现金流影响较小。2家公司2009年净利润合计493万,扣除少数股东权益后可贡献净利润343万,折合EPS为0.004元,对公司未来业绩直接增厚效应不大。
　　以上两项关联交易的实施,有助于优化公司物流网点布局、完善物流网络,并拓展公司经销业务、提高公司盈利能力。
　　公司实际控制人诚通集团拥有全国最大、分布最广的集仓储、配送、信息一体化的物流配送、集装箱运输和金属分销网络,是国资委下属唯一一家仓储类物流企业。未来中储股份正在逐渐承担起诚通集团整合央企相关物流资产核心平台的作用。
　　不考虑土地出让收益入账或计入当期损益和出售太平洋证券股权增厚业绩,暂维持公司2010-2012年EPS分别为0.33元、0.45元和0.55元的预测(实际可能低于该预测,本次暂未做调整),对应PE分别为24.15倍、17.71倍和14.28倍。而若公司在2010年将土地转让收入全部计入,则EPS可达到0.50元-0.60元。而若太平洋证券部分股权出售,则EPS可达到更高。公司物流业务提供稳定利润增长来源,而经销业务提供跟随钢材价格波动提供业绩弹性;同时,土地转让和太平洋证券股权解禁后给公司带来可能的业绩增量,估值在行业中也具优势,维持推荐评级。（.长.江.证.券 .吴.云.英）

　　津滨发展（000897）：全年业绩预增 实质性利好
　　2010年前三季度公司合并报表显示实现营业收入22.50亿元,同比增长156%;归属于母公司股东的净利润5658万元,同比增长395%。基本每股收益0.035元。
　　津滨发展为天津滨海新区区域性地产企业,实际控制人为天津市政府,第一大股东为天津泰达建设集团。津滨发展的物业形态包括工业地产、商业地产和住宅。
　　期内房地产项目开始结算,收入大幅增长。期内主要销售项目为玛歌庄园、雅都天润新苑及滨海国际;上半年,公司实现房地产销售收入6.78亿元,同比增长6倍,毛利率约35%。09年底公司整售滨海投资服务中心大厦,转让款共5.79亿元,今年三季度相关产权过户手续已经办理完毕,可以确认转让收入。
　　全年业绩预增450%-500%:公司2010年全年目标为实现合并主营业务收入28.77亿元,计划营业、管理、财务三项费用合计4.25亿,预计全年实现净利润约9096-9923万元,基本每股收益0.055-0.06元,同比增长450-500%。
　　目前公司正在准备向住宅开发商转型,试图将非住宅产品的规划调整为住宅或予以部分出售。公司目前项目储备中,住宅项目占比较小,存货周转率很低,业绩释放慢,且加大了资金压力。公司滨海圣乔治小镇、津滨时代国际、开发区CBD生活区11万平米土地三个项目规划均在调整,可能增加住宅面积,并进一步降低持有租赁型房地产比例,将战略重点转向民用地产开发。
　　区域利好:国务院批复了《关于调整天津市部分行政区划的请示》,同意撤销天津市塘沽区、汉沽区、大港区,设立天津市滨海新区,并以原塘沽区、汉沽区、大港区的行政区域为滨海新区的行政区域。滨海新区管理体制改革的提速,令新区概念加快由纯概念向实质化的转变。公司作为滨海新区区域性企业,将获得实质性利好。
　　项目储备:公司项目储备建筑面积近200万平米,投资性房地产约30万平米,主要分布在滨海新区。报告期内通过增资持有滨泰置业73.3%的股权,从而获得津西环(挂)2010-030宗地的开发权,预期项目可实现销售收入13.07亿元,实现净利润约2.1亿元。大股东泰达建设集团拥有土地储备约200万平方米,主要位于天津和苏州。若实施整体上市,将使津滨发展项目储备增加至300多万平方米,同时也使津滨发展的业务范围扩展到天津以外。
　　业绩预测与投资评级:预计公司2010年-2012年的EPS分别是0.06元、0.14元、0.22元,按最近收盘价5.55元,对应的动态市盈率分别是99倍、39倍、25倍。维持中性的投资评级。（.天.相.投.资.研.究.所）

　　鼎盛天工（600335）：重组草案公布 看好未来发展前景
　　我们看好汽车贸易行业未来发展。我们预计中国汽车行业未来几年新车销售量将保持稳定增长,年均增速12-15%,同时随着汽车保有量的提高,汽车售后业务占4S店的比重将逐渐提高,4S店盈利能力和盈利稳定性将逐渐提高,其中经营外资品牌和合资品牌的经销商发展前景更加光明。
　　公司的突出竞争优势在于进口车市场。相比于其他汽贸龙头公司以经营合资品牌为主不同,公司的核心业务是进口汽车;公司在进口车市场的占有率不断提升,2010年1-9月份已经达到10.8%;公司已经和大众、通用等形成长期稳定的合作关系,短期内竞争优势难以被其他对手所撼动。
　　进口车市场的繁荣仍将持续,公司业绩有望高增长。我们实地调研了解到,部分进口品牌的订单已经排到2011年下半年,在国内强大购买力的支撑下,进口车市场的繁荣将得到持续,我们预计未来三年内年销量增速有望达到50%;同时进口车贸易环节利润率较高,使得公司业绩有望实现高增长。
　　上市后公司发展有望提速。汽车贸易企业经营的关键因素是资金实力和资金周转率,资金周转率取决于行业经验和管理水平,上市后公司获得更好的融资平台,资金实力将大幅提高,管理水平有望提高;同时上市融资平台为公司未来开办新店以及行业收购提供了坚实基础;我们认为公司具有汽贸行业丰富的运营和管理经验,在资金瓶颈获得突破后,业务发展将加速拓展。
　　给予目标价25.7元,维持强烈推荐-A投资评级:我们预计公司2010年、2011年净利润分别为3.20亿元和4.80亿元,按增发后总股本5.60亿股摊薄,EPS分别为0.57元和0.86元;考虑到公司未来利润快速高增长的预期以及作为A股目前唯一一家汽贸上市公司的稀缺性,按2011年EPS的30倍估值相对合理,目标价25.7元,维持强烈推荐-A投资评级。（.招.商.证.券 .汪.刘.胜 .范.玉.琢）

　　重庆路桥(600106)：路桥资产发展前景看好
　　(1)股票投资亏损导致净利润下降。
　　公司路桥业务收入正常，上半年路桥通行费收入同比增长7.1%，营业成本同比下降9%，主营业务利润同比增长7.7%。导致报告期净利润亏损的主要有因素有三，一是股票投资亏损。上半年公司斥资2.83 亿元购买股票，可惜投资收益欠佳，股票市值下降1003.72 万元；二是投资收益同比下降。去年公司转让益民基金等企业股权增加投资收益，今年没有企业股权转让，投资收益比去年同期减少了1272.18 万元；三是财务费用同比增加1075万元。报告期公司为新建项目增加长期借款8.16 亿元，导致财务费用增加。三项因素共同作用下，公司利润总额同比下降22%，净利润同比下降13%。
　　(2)参股公司贡献了42%的净利润。
　　公司持有重庆银行8.48%和渝涪高速公路公司17.5%的股权，报告期，重庆银行贡献投资收益942 万余元，占本期公司净利润的17.44%；渝涪高速实现净利润8181 万元，公司按照持有股份享有的收益为1432 万元，占当期公司净利润的24.7%。两个参股公司合计贡献了本期净利润的42.16%。
　　(3)公司拥有渝涪高速公司股权的优先购买权。
　　渝涪高速公司拥有业绩高增长的优质路产，报告期渝涪高速净利润同比增速为27%。渝涪高速由重庆上桥至涪陵长江大桥北桥头，全长118 公里，2000 年12 月28 日建成通车。渝涪高速公路公司拥有渝涪高速公路自2003 年9 月30 日至2038 年9 月29 日的特许经营权。目前渝涪高速已经度过车流量培育期，通行费收入步入快速增长通道，随着沪蓉(渝)高速的全线贯通，该路产具有良好的发展前景。
　　2007 年，公司在与重庆渝富资产管理公司联合收购渝涪高速公司股权时曾经约定，公司拥有重庆渝富出资所享有的渝涪公司股权的优先购买权，且购买价格为1.16 元/股。在本次收购完成后15 年内，如公司一次或分次对重庆渝富所享有部分股权以1.16 元/股的价格提出收购要求，重庆渝富应当将相应的股权转让给本公司。如今，公司收费资产嘉陵江牛角沱大桥2010 年12 月31 日收费权到期；石板坡大桥2016 年12 月31 日收费权到期，届时政府将无偿收回公司收费权，公司面临收费资产萎缩，持续经营不利的局面。不失时机地启动渝涪高速公司剩余股权收购，无疑是符合公司股东长期利益的选择。
　　投资建议
　　预计公司2010~2012 年EPS 分别为0.249、0.256 和0.305 元(假设营业收入增速分别为7%、5%和6%)，PE分别为42、41 和34 倍，当前公司股价10.44 元，目标PE18~20 倍，投资评级为中性。（.银.河.证.券 .张.秋.生）

　　渝三峡（000565）：三力齐发随渝起飞 增持
　　投资要点:
　　我国油漆涂料行业成长空间广阔,公司将大有作为。中国是世界上第二大油漆与涂料市场,是市场增速最快的地区之一。油漆涂料产品的销售地域性强,公司产品定位在工业涂料,受益于重庆当地的固定资产投资增速长期高于全国水平,通过加大高端产品产量、控制各项费用,公司毛利率,期间费用率近年来稳步提升。公司凭借强大的研发能力和已经具有的业内地位,开发油漆升级替代产品的战略目标明确。
　　天然气制甘氨酸国内技术首创,运行中出现的问题正在逐步解决。如果三条线都开,完全成本9000多元/吨。目前随着草甘膦价格回升,甘氨酸市场也在回暖,价格12000元/吨以上。公司拟在春节后逐步开工。远期公司规划强化甘氨酸产品盈利能力,如深加工食品级甘氨酸或进一步生产草甘膦;甘氨酸也可能再扩产。
　　重庆经济待腾飞和国资改革为公司发展提供难得的外部历史机遇。2009年重庆GDP增速14.9%,为全国第三。市长黄奇帆力推做大做强重庆的国企,包括公司大股东重庆化医集团的第二批12家重点推进对象,正在积极准备,2010年制定方案,2011年实施。化医集团成为被重庆市委、市政府列为力争规模1000亿,进入世界500强的惟一一家地方企业。争取2012年实现。作为化医集团两大化工类上市公司,公司承担重要职责。
　　盈利预测和投资评级。预计公司2009年-2011年EPS1.11元、0.27元、0.52元。公司当期估值较高,但主业盈利能力稳步提升,发展正步入快车道,且良好外部环境有望带来超预期业绩增量;并考虑2010年选股以自下而上和区域性主题更有确定性,上调公司投资评级至增持。（.天.相.投.资.研.究.所）