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益生股份（002458）：受益下游产品价格抢劲反弹
1、受益产业链下游产品涨价.
近期鸡苗价格快速反弹,由5月份的8毛/羽上涨到11月25日的3.33元/羽。益生股份主要产品父母代肉种雏、父母代蛋种雏鸡,作为上游供应,即民和股份鸡苗的主要供应商,益生股份将会受益此次产业链的涨价。
2、价格传导,父母代鸡价格将会上涨.
今年下半年以来商品鸡的毛利率较高,今年全年商品代雏鸡销量接近3700-3800万只,而去年仅3100万只。商品鸡苗价格全年平均约为2元/羽左右,而在4、5月份仅7、8毛钱,6月份后开始大幅上涨。
按照行业惯例,商品鸡涨价2、3个月后传导到父母代鸡,然后再经过2、3个月从父母代传导到祖代鸡。但今年这种价格的传导并没有如期而至。
10月底,公司父母代鸡的10元左右/套,价格最低的时候价格仅为5-6元,而去年的均价在16元/套,1-9余份,祖代、父母代鸡的毛利率为20%左右,远低于去年45%的水平,饲料成本的上涨,侵蚀了大部分利润空间,今年商品鸡的利润比父母代的利润高。
商品鸡苗的价格比将传导到父母代鸡苗,我们认为这个时点在11月底和12月初,目前,12月份公司计划处场的鸡苗价格已上涨到14元/套,预计将会很快恢复到16元/套或更高的均价。父母代鸡苗的价格上涨将会利好公司业绩,商品鸡、祖代种鸡的价格主要参考一年的均价,2011年父母代种鸡市场价格同比将会大幅上升。
3、公司未来的成长空间.
2010年公司完成暮投项目后,公司更新父母代肉种鸡60万套,存栏量达到90万套,年提供商品鸡雏鸡8028.8万只;更新祖代肉种鸡4.6万套,存栏量6.9万套,父母代肉种鸡雏鸡年产量达230万套,年增加销售收入2.42亿元,总收入7.025亿元,净利润1.42亿元。
2010年,公司的综合毛利率约为28.7%,收入4.42亿元,净利润8300万元。2011年收入5.55亿元,毛利率29.2%,净利润1.1亿元。2012年收入7.025亿元,毛利率29.4%,净利润1.42亿元。
2010年-2012年的EPS为0.77元、1.02元和1.32元。如果公司的毛利率提升5%,则EPS提升0.2元--0.25元。（中信建投 黄付生）
广田股份（002482）：11年业绩高增长有保障 目标价100元
11月26日,广田股份与恒大地产签署战略合作协议,协议规定工程规模及价款为:恒大地产每年安排约35亿元的装修施工任务给公司,并逐年增加约10亿元左右的施工任务。恒大地产2007年-2009年分别实现合约销售面积31.8万m2、113.5万m2和563.7万m2,2007年-2009年房地产合约销售分别为32.41亿元、60.32亿元和302.99亿元,10年前3季度实现销售356亿,面积为570万m2。截至2010年中报,恒大地产有土地项目73个,土地储备7238万平方米,保障后续房地产开发与对装修的需求,11年的装修量预计为100亿元。(详见附录)07年、08年、09年和10年1-6月,公司对恒大地产及其下属子公司的营业收入分别为1.99亿元、4.76亿元、7.07亿元和8.21亿,分别占公司当期营业收入的22.71%、38.15%、36.83%和44.64%。10年公司的住宅精装项目基本均来自与恒大地产,这与公司产能有限有关。协议规定公司不能与其他地产商签订高于收入10%的合作协议,因此公司的精装修业务将在近2年内仍然集中服务恒大。
广田股份在住宅精装修方面具有竞争优势。公司较早开展了住宅精装修业务,目前是国内较少能够在多区域、高密度、大批量实施各种类型和各种级别的住宅精装修项目的公司。
公司10年收入预计为39亿,该协议占10年预计收入的89%,对10年收益没有影响,由于公司的高增长主要来自恒大的订单,我们微幅上调公司11、12年净利润,对应的10~12年的EPS为1.3、2.3、3.1,同增106%、76%、35%,谨慎增持,目标价100元。（国泰君安 韩其成 白晓兰）
深圳惠程（002168）：聚酰亚胺 梦想有望成真 买入
转型新材料,买入评级。深圳惠程主要产品为电力设备及绝缘材料,盈利能力强,稳定增长。通过合作开发,公司在聚酰亚胺领域有望取得突破,转型为掌握聚酰亚胺核心技术的新材料公司。从技术和市场空间看,公司在新材料公司里估值较低,我们看好公司发展前景,首次给予买入评级。
聚酰亚胺性能优异,市场前景广阔。聚酰亚胺性能优异,应用领域广阔。
国内主要应用于高温除尘、微电子行业和军工航天领域,需求快速增长,严重依赖进口,需求潜力巨大,处于严重供不应求的状态。我们认为,深圳惠程的聚酰亚胺项目成功工业化之后,市场前景广阔。
门槛极高,供给高度集中,公司成本优势突出。由于聚酰亚胺合成难度极高、下游产品加工难度较大,因此全球聚酰亚胺供给集中于少数公司。深圳惠程的聚酰亚胺,采用独特的氯代苯酐合成路线,不仅保证了产品质量,解决了原料来源的问题,同时还将反应过程从6步减少为2步,实现了连续化生产,理论成本比国外传统路线降低30%左右,保证了公司产品未来的盈利能力。公司中试的纤维产品,经下游客户试用,已经达到国外先进水平。
合作紧密,未来持续研发可期。深圳惠程与长春应化所合作关系紧密,长春应化所及其技术人员在长春高琦均有持股。凭借双方深厚渊源和股权合作,深圳惠程和长春应化所在聚酰亚胺后续产品开发上,仍然值得期待。
估值合理,看好长期发展潜力。预计公司2010年至2012年业绩分别为0.25元、0.39元和1.06元,目前股价对应PE分别为118.8倍、76.15倍和28.02倍,短期估值较高。我们预计,2012年公司5000吨聚酰亚胺工业化装置建成并稳定达产后,将为公司贡献业绩1.05元。考虑到技术壁垒及未来市场空间,首次评级,建议买入。（华泰联合证券 李辉）
华测检测（300012）：产能释放推动业绩增长 增持
第三方检测将成为中国检测市场主体。据CCID预计,中国检测市场增速将保持15%,2012年市场规模超过900亿元。我们认为第三方检测将逐步成为市场主体,原因在于:1.第三方机构不依附于企业或政府机构强制性要求,公信度强。2.第三方机构市场化运作,服务主动性强,技术更新速度快。3.第三方检测机构不受地域限制。可布局实验室网络,跨行业、跨区域经营。
国内强检市场将逐步向民营开放。强制性市场全部由政府部门占据,该市场占整体市场60%左右。我国2001年加入WTO后,面临着加快开放服务市场的压力。2002年出台《进出口商品检验法》表明,经国家许可的检测机构,可接受对外贸易关系人或外国检测机构的委托办理鉴定业务。为市场开放奠定了法律基础。在此趋势下,预计未来两年强制性市场将逐步向民营开放,而对外资开放则需要更长时间,民营机构有望抢先进入强检市场,获得巨大发展空间。
国内最大民营检测企业,品牌优势明显。公司市场占有率0.45%,出口检测市场占有率为1.07%,国内民企中居首位。市场认可度高,富士康、飞利浦、华硕、明基、三星等均为公司长期客户。公司获得资质能力较强,已拥有国际国内多项资质,检测报告具有国际公信力。预计公司凭借突出的品牌效应及获得资质的能力,未来在ROHS、REACH、PFOS等高端领域仍将有所突破。
产能提升110%,是主要增长动力,毛利率仍有望维持50%以上。公司募投项目达产时间将快于预期,2013年总产能比上市前提升110%。如果市场容量上升较快,公司可购买设备及时投入生产,快速增加产能以适应需求。未来三年毛利率仍将维持50%以上,原因有三:一是行业成本结构决定毛利率维持高位;二是贸易检测中出口ROHS业务占比较大,毛利率高于传统产品。三是公司在原有领域积极开发新项目,平滑投资新领域带来的毛利率下滑。
首次评级为增持。不考虑收购,预计公司2010年-2012年EPS分别为0.59、1.08和1.37元,CAGR45%。作为A股唯一一家检测行业公司,在业务上具有独特性。市场的开放和产能释放时点的重合,将为公司业绩带来较大上升空间。（申银万国 王华 高媛）
合康变频（300048）：被低估的变频控制龙头 买入
投资逻辑
公司公告股权激励的授予日为11月30日:我们认为这将是公司的一个重要转折点。困扰股价的因素将被消除。在各方利益趋于一致后,业绩有望迎来拐点,股价被低估的情形将会被扭转;
收入确认速度将加快:目前累计未确认的销售额接近2009年全年的销售收入。我们认为随着股权激励的最后尘埃落定,后续收入确认速度将会进一步加快;
多项费用已有所计提,明年高性能变频或将爆发:公司今年各项费用均有不同程度的提高,我们判断后续费用已经有所计提。我们认为包括矿井提升变频在内的高性能变频器将是后续业绩提升的重要动力;
毛利率将见底回升:本轮通用高压变频器的降价是领先企业为了挤压竞争对手所采取的主动型降价。在目前水平,价格进一步下跌的空间也十分有限。同时具有高技术含量和高盈利能力的高性能变频器开始进入确认期,将带动整体毛利率逐步回升;
新产品将提升估值:电力电子产品具有较强的技术相通性,所以电力电子企业的产品线经常较为多样化。但是公司目前只有通用变频器和高性能变频器这两款产品,我们认为这和公司的技术能力是不相符的。从产品战略上来看,我们判断公司是希望利用变频技术为切入点,然后逐步向其它领域不断开拓。而新产品投放市场将进一步提升公司的估值水平;
投资建议
基于公司在股权激励完成后可能加快收入确认的速度,我们上调公司销售预测。据测算公司2010,2011和2012年的EPS 分别为0.84,1.59和2.26,对应PE 估值为64,34和24倍;
公司目前估值水平处于行业的估值洼地。我们认为就公司的技术能力和行业地位至少应该达到行业平均估值,即明年45倍。考虑到新产品等估值提升的因素,我们认为公司合理估值区间为2011年45~50倍区间。对应6个月目标价格区间为72~80。相对目前股价有近34%~50%的上涨空间。我们上调公司评级至强买。（国金证券 张帅）
特锐德（300001）：受益高铁快速增长
国内高铁箱变龙头厂商。公司是国内最早研发出客专电力远动箱变的厂商,是高铁远动箱变主导厂商,2010年约占高铁市场份额50%。由于高铁安全性要求较严,进入门槛较高,高铁领域箱变的竞争对手较弱,因此我们认为未来公司在高铁箱变市场的主导性地位不会被撼动,市场份额将会维持在40-50%。
铁路建设按时间顺序分为土建、铺轨、电气化、建站四阶段,电气化建设滞后两年,2008年以来国内铁路建设高速增长对电气化建设将拉动将在10-12年体现。未来2年公司处快速增长期。
随着安全问题的重视,煤炭领域开始进行双电源改造,09年山西煤炭企业由2万家整合为1000多家,整合后的煤企因安全需要,需要安装箱变设备,因此我们预计该市场需求10-12年将会快速上升。
公司在石油、电力等行业市场也不断获得进展。公司募集资金项目将于2011年陆续释放,为公司后续快速发展奠定基础。此外,公司积极开拓新增长点,计划参与对外援助项目,获得新增长空间。
公司未来3年将处于稳步增长期,预计2010-2012年EPS分别为0.89、1.3、1.89元,以11月30日收市价计,动态PE分别为40.5、27.5、18.7倍,未来PE趋于下降,我们估计未来3年公司复合增长率不低于40%,PEG约为1,因此长期具有投资价值。给予买入评级。（国海证券 蒋传宁）
豫金刚石（300064）：产业高增长 下游拓展空间巨大
人造金刚石具有很高的抗压强度、高耐磨性、耐腐蚀性,因此被广泛应用于锯、磨、切、钻等各类工具中。随着金刚石品级不断提高,金刚石制品有望应用于光伏晶硅片切割、精细机械制品、新型拉丝工具和砂轮等领域。2012年全世界的需求量可达到120亿克拉。随着我国投资和基建规模持续扩大、传统加工领域的技术升级、全球制造中心向国内转移以及新兴产业的快速发展等因素拉动,我国人造金刚石市场需求有望保持20%增速高速增长。
公司技术、产能双优势。
公司保持着原料配比、设备两方面技术的领先优势,其金刚石合成转化率和转化质量都明显高于其他竞争者。随着公司募投项目和超募资金项目的投产,2011年公司产能有望突破10亿克拉。公司已经通过实验开展了金刚石钢丝切割线用于晶硅片的切割,且通过下游尚德电力有望推动器应用快速发展,看好公司良好的技术、开拓能力能够带来公司价值的不断上升。
盈利预测与投资评级。
考虑到金刚石行业的高增长和公司在技术、规模等优势,未来三年EPS为0.71元、1.08元、1.34元,考虑行业空间、公司优势和股权激励要求的高成长,给予2011年50倍PE,对应目标价为50.4元,给予买入评级。（广发证券 黄立图）
蓝色光标（300058）：公布股权激励计划 买入
事件:公司11月19日公告,董事会通过《股票期权激励计划(草案)》。公司拟授予激
励对象700万股股票期权,行权价格为32.9元/股。股票来源为公司向激励对象定向发行的股票。
点评:
公司此次拟向激励对象授予700万股股票期权,占公告日公司股本总额的5.83%,其中首次授予630万股,占当前总股本5.25%,预留70万股,占当前总股本0.58%。首次授予对象包括公司董秘及财务总监,另外还有其他208名核心业务及技术人员。此次股权激励共分三次行权,行权期分别为首次授权日起12个月、24个月、36个月后的首个交易日至其12个月止。行权数量占比分别为25%、30%、45%。
行权条件适中,更多意义在于稳定核心人员,夯实基础。此次股权激励的行权条件为:
2011年-2013年净利润相比2009年净利润增长率分别不低于50%、85%、130%,2011年-2013年净资产收益率分别不低于8.0%、8.5%、9.0%,其中净利润为归属母公司净利润和扣非后孰低者。如果2013年相比2009年净利润增长130%达成,则四年年均复合增长率达23.1%。股权激励成本方面,假设2011年4月1日授权,以每份期权6.69元测算,则首次授予的630万份期权的理论价值为4216.8万元,将在2011年-2014年摊销,其中2011年和2012年摊销金额较多,分别为1625.7万元和1541.3万元,分别相当于公司09年净利润的33.5%和31.8%。考虑到期权成本将在经常性损益中列支,我们认为这样的行权条件比较适中,其意义更多在于稳定公司的核心管理人员及核心业务、技术人员,人才是公司所处行业的核心竞争力,稳定人才能够保障公司业绩的长期稳定增长。
公司前三季度业绩保持快速增长(同比增长36.9%),期间费用率明显下降(降低3.8个百分点),体现了管理层积极进取的作风和良好的运营水平;此前公司曾公布筹划重大资产收购,虽未能成行,但是从行业发展的特点以及公司的战略来看,未来继续实施资产收购将是极大概率事件,考虑到一二级市场的定价差异,收购将大幅提升公司业绩。在不考虑外延增长和股权激励成本的情况下,预计公司2010年-2011年每股收益分别为0.60元、0.78元,动态市盈率分别为55x、42x。此次股权激励计划影响积极,我们给予正面评价,维持公司买入的投资评级。（东海证券 康志毅）
南都电源（300068）：电池王国的未来巨星 买入
全新的通信+储能+动力的产品结构构架,打开公司未来成长空间。此前公司的主要产品为通信用阀控密封蓄电池,该种电池是最新一代技术的铅酸电池,07年-09年主营业务收入80%以上来至于通信领域市场。在战略上,公司凭借多年在电池领域内的技术沉淀,基于对未来市场趋势的准确理解,管理层作出产品结构拓展的重大决策,形成通信+储能+动力的立体式产品结构构架,一举突破了下游市场相对单一的瓶颈,公司长期成长的天花板已不复存在。
股权激励行权价33元成公司股价长期安全垫。前期公司公告了股权激励的相关计划,在管理层经营达到行权条件是,股票期权行权价格为33元,目前公司股价仍在行权价附近徘徊,长期投资安全边际较高。
传统电池业务:2011年将辞冬迎春。公司下游主要为通信行业,与通信业固定资产投资波动高度相关。我们判断,2011年几大通信运营商将会重新加大在3G网络建设方面的投入,这将成为公司经营走出谷底的核心驱动因素。理由:第一,今年直接用于3G建设的投资相对于已是大幅缩水,09年~11年3G投资规划目标4000亿元 ,11年3G用户将达2亿,这都意味着11年几大运营商加大通信网络投资成为大概率事件;第二,中国移动在国家指明LTE大方向后会加大TD投入,10月份中国移动又耗资近50亿元的600万部TD手机采集就又是一个良好信号;第三,中信和联通在感受到来自中国移动的压力之后必将也会有所行动;第四,十二五中规划关于通信网络建设的部分以及三网融合的提速也将为11年超预期提供可能。
盈利预测及估值分析:预计公司10~12 年EPS为 0.41/0.89/1.48 元。利用分步估值法,将公司超募资金项目折现并同现有业务进行加总。保守估计给予公司2011年25~30倍PE合理,对应股价合理范围50.75元~60.9元,并考虑到新能源公司的溢价情况,维持前期12个月55元~60元的目标价格,目前公司股价明显低估,维持公司买入评级。（德邦证券研究所）
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