每经记者 曾子建

　　12月16日，中信证券年度报告会在桂林召开。同一天，广发基金投资总监朱平在微博中说：“股市有一个测不准定律，意思是说未来是无法预知的，比如今年底大部分券商都比去年这个时候要谨慎，那么明年的股市很可能比今年要好。”

　　这是一位资深投资人对券商预测点位的看法。或许，券商的观点，已经被部分投资人当成了反向指标。

　　有人统计，券商年度金股七成不及格；年度投资策略预测来年点位，同样被指“已成笑话”。每年年末，券商的年度报告会几乎已成一场闹剧，但即便如此，券商依然乐此不疲。

　　那么，券商的尴尬究竟从何而来？

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　　大沦陷！揭秘金股变熊股三败因

　　首先来看看为何券商年度金股大多沦落为熊股。总结下来，大致有以下3个方面的原因，导致券商金股难以在一年中真正金光闪闪。

　　败因一：屁股决定脑袋

　　券商金股，往往都由各家券商不同行业的分析师推荐，然后组合打包在年度策略报告中。而每年年度策略报告会的参与者，几乎都是各家基金公司、保险公司、私募等机构投资者。说白了，这份年度策略报告服务的对象，其实就是机构。既然是为机构服务，分析师的屁股自然坐到了机构一方，自然脑子里所想的，也是如何迎合机构的“口味”。于是，一只又一只不及格的金股就这么诞生了。

　　某私募基金负责人王先生告诉《每日经济新闻》记者：“以前我还会去参加一下报告会，但这两年根本不去了，因为缺乏新意，推荐的股票猜都猜得出来是哪几只，没意思。”

　　“你可以统计一下，去年有多少券商推荐招行、万科、平安、保利，但这些股票多半都没什么表现。”王先生抱怨道，选择这些白马股本身并没有错，因为这些票都是机构重点配置的，你如果不推荐，那些基金会有意见的。“如果券商的客户都不满意了，那他们今后也就不用再工作了。”

　　某券商分析师也表示，其实券商研究所并不指望金股能够出彩，只要整体表现能够好于大盘就行了，因此选择白马股还是相对可靠，如果选择冷门股，风险可能更大。

　　然而，如果遇到大牛市，这样推金股显然错不了。可惜遇到今年这种调整市道，显然白马股只能沦落了。

　　败因二：只看基本面

　　对于券商金股沦为业界笑柄，深圳某券商煤炭行业研究员觉得有些委屈：“如果单从股价表现来评判金股，认为我们推荐的股票不好，那是太过片面了。因为我们推荐的每一只金股，都是经过严密的基本面分析，通过层层论证，最终大家集体筛选出来的。从基本面来看，券商的金股都是自己认为最好的才推荐。”

　　然而，投资股市的确就是这么现实——大家看重的只是股价表现。但决定股价表现的，显然不仅仅是基本面，更为重要的还有上市公司所涵盖的某种预期，说白了，就是是否存在被炒作的题材。

　　从2010年的个股表现来看，预期的重要程度显然超过了基本面。今年表现最好的，正是新能源、新材料、新技术等新兴产业领域的个股。而这些个股，虽然基本面还没有表现出过人之处，但良好的预期得到了市场的广泛认同。

　　而在去年底，券商推荐的金股，却主要集中于金融、煤炭、食品饮料、医药、机械设备、房地产，甚至是钢铁等传统行业。

　　或许正是看到了新兴产业股票今年的表现，各大券商推荐的2011年金股，开始向新兴产业领域倾斜，但仍然有部分券商将金股集中在传统领域。那么，究竟基本面和预期哪一样更重要，显然只有明年底的这个时候才能知道了。

　　败因三：金股难靠谱

　　日前，《每日经济新闻》记者与一私募人士李先生聊天时，问其明年有没有看好的年度金股。该人士直言：“现在还看不出明年的大牛股，所以不敢乱推。小市值股票股价都已经不低了，而大盘股可能继续遇到紧缩年，如果没有超级宽松的环境，难出牛股。”

　　他还表示：年度金股这种说法本来就不靠谱，再牛的分析师都不敢肯定一只股票能在一年中持续走牛，所以推荐年度金股必然面临较大的风险。

　　“从炒作投资的角度来看，在调整市道下，机构多数时候都采取波段操作的策略，就算有持续上涨的个股，也很难有机构从头‘吃’到尾，”李先生表示，“至于券商之所以年年都要推荐金股，其实还是出于满足客户的需要。”

　　据李先生透露，从经验看，如果券商影响力足够大，那么在金股出炉时，这些金股的确会有短线表现，而这些个股，很可能是券商客户已经持有的个股。但是从长期来看，短期上涨之后，这些客户还会不会长期持有这些金股，就很难说了。

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　　不靠谱！点位预测屡失水准

　　除了金股的推荐屡屡遭人诟病，券商年度策略报告对来年股指点位的预测也是频频失准。作为年度策略报告中最为引人关注的内容，对股指点位的判断，可谓是一份策略报告的重点。但是，为何不靠谱的预测还是年复一年地产生？

　　方式多样

　　首先，还是来看看券商年度报告究竟如何对明年的大盘点位进行预测。一位券商策略分析师表示，最主流的做法，是根据对上市公司整体的盈利进行预测，并给予一定的市盈率倍数，然后判断明年大致的价值中枢点位。

　　接下来，再根据第二年的宏观政策，流动性宽松情况，人民币汇率走向，全球经济发展状况等多种因素进行预测，从而对来年大盘点位进行调整，并最终得出一个相对宽泛的点位区间。

　　有些券商还会根据对不同时点、管理层可能采取的调控手段，预测第二年指数在不同季度可能出现的走势。如中信证券在2011年年度策略报告中指出，明年一至四季度的市场走势将呈现上涨-下跌-修复-上涨的过程。中信证券预计2011年上市公司业绩增长22%，并给出了上证指数相应的估值中枢为3500点。

　　当然，券商数量众多，研究方法也不少，有些策略分析师也喜欢通过技术分析来判断第二年的大盘走势。如长江证券，他们更喜欢通过周期理论来判断行情走势，长江证券判断明年可能是一个经济周期的起点，因此，市场值得期待。

　　此外，判断点位的方法还有很多，甚至，有些券商居然先定下点位，然后再来找论据支持。据了解，某券商的年度策略报告，就是研究所所长先定下一个点位区间，下面的分析师再在这个基础上寻找相应的论据来支撑，最终形成年度策略报告。

　　政策难料

　　对于券商研究员来说，要想准确预测来年的大盘运行点位，其实比登天还难，不管你用什么方法，最终的结果都可能是错，正是因为这个原因，很多国外研究机构几乎都不预测点位。

　　“点位预测不准，其实最主要的原因还是对政策的出台难以把握，”一位已经转投券商自营部门的前策略分析师表示，“现在我们的管理层，出台调控政策往往出其不意。当大家都在预计要加息时，偏偏就不加息；而当大家都预期可能只是上调存款准备金率时，加息又来了，还连续加。你说，这样的政策如何能预测得准？”

　　除了对政策的预期把握不好外，对国际经济形势的预期也是难以把握的。比如，2007年底各大券商年度策略预测2008年大势时，尽管还是有不少券商看清楚了要调整的大方向，但却都没有预计到次贷危机的杀伤力有如此之大，因此，对大盘下跌空间也是远远没有想到的。

　　“态度问题”？

　　如果仅因为对政策的把握不好，导致预测大市屡屡失准，还情有可原。因为起码大方向不会错，只是具体点位存在一定偏差而已。但是，如果经常出现预测极为离谱的情况，那可能就不是技术性问题，而是“态度问题”了。

　　牛市中，东方证券曾经认为大盘要涨到8000点，在当时的环境下，或许分析师只是一时头脑发热。但去年，却还有券商认为今年大盘将涨到5000点，6000点，这难道仅仅是对政策的把握不准？

　　其实，就像推荐金股一样，券商策略分析师服务的对象，主要还是基金、保险、社保等机构。而对这些机构来说，目前依然是只能通过做多才能赚钱，通过股指期货做空，也多数是套期保值。因此，不论是券商分析师，还是机构，大家对股市的愿望，还是都希望涨，即便是做空股指期货的机构，其实骨子里还是希望股市上涨的。

　　此外，也有业内人士认为，一旦遇到相对较强的市场，券商在发布年度策略报告时，往往会来个语不惊人死不休，这样才能达到券商需要的效果。

　　这一次，券商们能不能看准明年的大盘？让我们拭目以待。