导读：
　　机构围猎300亿国库定存 中标利率创历史新高
　　国库现金定存利率飙升 加息预期再加砝码
　　周小川直言央行在加息问题上的两难选择
　　人民币先生周小川感觉自己压力很大比伯南克压力还大
　　周小川传达了一个信号　央行调控首选准备金率 加息压力暂缓
　　大小池子各司其职 周小川释义引各方热议
　　周小川首度自解池子论 外储能否蓄水热钱引争议
　　老左来了：解读周小川池子新说
　　钮文新：周小川终于说话了

　　机构围猎300亿国库定存 中标利率创历史新高
　　⊙记者 王媛
　　年内最后一期中央国库现金管理商业银行定存招标结果昨日压轴出炉：6月期商业银行定存利率高达5.40%！不仅创下了本年的最高中标利率，也创下了2006年国库现金存款招标启动以来的历史最高纪录。在300亿国库现金定存遭机构哄抢的背后，则凸显了机构对跨年存款的求金若渴。
　　只有更高 没有最高？
　　疯狂啊疯狂，原以为在5.20%以上，没想到高到5.40%！一位参与昨日国库定存投标的城商行人士对记者表示。300亿的6月期中央国库现金管理商业银行定期存款高达5.40%，不仅高出了11月份招标的同期限品种利率47个基点，也同时比9月招标的9月期品种高出了80个基点。
　　事实上，自从今年7月份以来，中央国库现金管理商业银行定存利率一直节节攀高，怪相屡见不鲜，不仅高于同期限银行存款利率，国库定存的短期品种资金价格屡次高于长期限品种：今年8月份的3月期品种价格高于7月份招标的6月期品种利率10个基点，10月招标的6月期品种高于前月招标的9月期品种10个基点。
　　在这种怪相的背后，则上演着中小银行等金融机构的抢筹暗战。而本次招标，又时值各家商业银行年内第六次上缴存款准备金的前夕，资金面已骤然趋紧，令昨日七天回购的资金价格已然创出近两年半的新高3.41%；此外，又恰逢年末，部分中小银行冀望年底降低存贷比，从而令机构对跨年资金也求金若渴，近期1月以上资金价格蹿升。两者因素叠加，推高本次中标利率创出历史最高。
　　中小银行赔钱围猎存款
　　不过，面对6月期的资金需要支付高达5.4%的利率，一些中小银行则显得有些苦不堪言。一位小银行资金部人士向记者算了一笔账，以国库现金商业银行定期存款按照一般存款统计口径计算，本次6个月的国库存款实际利率成本为6.23%，远远高于所有目前银行机构提供的存款期限的利率。此外，除了需实际支付的成本更高之外，根据按照负债与资产相匹配的原则，商业银行用国库存款支持的资产利率要大于中标利率，可是目前银行可使用的包括贷款、投资、票据等期限匹配的工具收益率在远未达到如此高的水平。中小商业银行基本上是赔钱拿的，大行还好些。上述人士对无奈地对记者表示。
　　由于国库现金对降低中小银行的存贷款监管指标有独特疗效，因此财政部现在每月按时供给的300-400亿国库现金就成了速效良药。中小银行赔钱围猎国库现金定期存款的背后，不仅凸显近期资金面的紧张情绪，同时也表明机构对拉存款的强烈需求。而本期国库现金管理定存的期限为跨年品种，更是受到了苦寻跨年资金机构的追捧。
　　解铃还需系铃人。一些业内人士建议，未来国库现金存款中标利率若恢复到合理正常水平，需要发行方和市场机构两方面的努力。一方面可增加多种价格中标的美式招标，调动市场参与热情；另一方面，中小银行可根据自身的经营情况，在能够接受的利率价位投标，合理安排资金的使用用途，实现资金较高的收益性和较强的流动性。（上证）

　　国库现金定存利率飙升 加息预期再加砝码
　　6个月期国库现金定存中标利率高达5.40%
　　第一财经日报报道，12月16日，中债网公布的第十二期国库现金定存招投标显示，300亿元人民币中央国库现金管理商业银行六个月定存招标，中标利率为5.40%。此数据比11月末的400亿元六个月国库现金定存中标利率高出47个基点。
　　央行加息之后，央票、国债等固定收益类产品收益率都出现一定程度的上涨。在这种情况之下，国库定存的上涨属于情理之中。一位不愿透露姓名的券商债券分析师表示，下个星期，银行也要开始上缴存款准备金。
　　上周，中国人民银行决定，从2010年12月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调存款准备金率，预计冻结资金3500亿元。
　　事实上，临近年末，中小银行贷存比考核期限又将到来。本期国库现金定存是跨年品种，银行希望中标，拉低贷存比也在一定程度上推高了中标利率。
　　央行数据显示，最新的银行6个月存贷款利率仅为2.20%和5.10%。这意味着，6个月期国库现金中标利率不仅远远超出了同期的存款利率，还超出了同期的银行贷款利率30个基点。换句话说，此次中标的银行在不惜成本地补充流动性。
　　12月剩下的日子里，流动性还将继续趋于紧张，但这种状况会在一季度得到部分缓解，国库定存利率将会下降。上述债券分析师表示，全年看，明年流动性将明显紧于今年。
　　一般而言，由于春节因素，央行会在节前投放货币，保持充裕的流动性。而在一季度时，国库定存利率也相对较低。历史数据显示，今年1月，300亿元六个月国库定存中标利率仅为2.92%，远低于昨日中标的国库定存利率。
　　在上周央行意外上调存款准备金率之后，年内加息的预期尽管有所减弱，但并未消除。业内人士认为，此次国库现金定存中标利率与同期贷款利率倒挂30个基点，再为加息增添砝码。这也在某种程度上预示，央行加息可能已经势在必行。
　　东方证券称，今年年内的一次加息0.25 个百分点不足以抑制高资产价格。预计央行会双管齐下，上调存款准备金率和加息两种手段都会采用。

　　周小川直言央行在加息问题上的两难选择
　　应对热钱的池子说出炉刚满40天，中国人民银行（简称央行）行长周小川于前晚首次作出正面解释。
　　12月15日晚，周小川在北京大学演讲后回答提问时解释，典型的池子是外汇储备。兴业银行资深经济学家鲁政委昨日就此分析称，周小川此番讲话清楚表明，央行已经关注到在目前美国等国低利率情况下，国际资本正大量进入中国。一旦美联储进入持续升值的阶段，中国将面临国际资本反向流出的风险。如果不提前关注这种风险，可能诱发货币危机。
　　事实上，在国内通货膨胀和热钱持续流入的双重压力下，中国货币政策正陷入两难境地。12月16日，有报道称，周小川近日接受了中央电视台的专访，他认为中国加息面临两难，并坦言我的压力比伯南克大。
　　典型的池子
　　周小川11月5日在一次公开论坛演讲中，提出池子的概念，并称为了应对热钱流入可能对实体经济造成的冲击，中国可采取总量对冲的措施。
　　池子说一出，引发各方对池子的猜测，包括存款准备金率、公开市场操作、A股市场、设国际板、扩大合格境外机构投资者（QFII）额度等。
　　11月12日，央行副行长马德伦在上海首次从官方的角度，对媒体解释了周小川所提的池子概念。他说池子是指一系列政策组合，既包括对流入资本的外汇管理,也包括存款准备金率等一系列政策措施。
　　12月15日晚，周小川在北京大学演讲后回答提问时解释，之前他所称的对冲热钱的池子，并没有外界解读的那么复杂，典型的池子是外汇储备。周小川解释，外汇储备分为不同的板块，有的是保证进出口支付，有的是预备外资企业投资分红，还有的是让热钱100%进入的。让热钱100%进入的这部分，再进行100%对冲，使其在总量上不会对经济产生负面影响。
　　周小川此番关于外汇储备是经典池子解释一出，则引发各界关注。
　　不过，鲁政委和瑞穗证券大中华区首席经济学家沈建光昨分析称，周小川此次表态和马德伦11月12日的表态，实为一个事情的两面。周小川是从广义货币供应量（M2）的构成上解释，而马德伦的表态，侧重于如何控制广义货币供应量的层面来分析。
　　沈建光分析称，在整个银行体系（包括央行）的资产负债表中，广义货币供应量（M2）大致等于海外净资产（主要为外汇储备）和国内贷款。周小川12月15日的解释，是指当热钱变成外汇储备的一部分时，不会变成国内贷款增量。在广义货币供应量一定的情况下，外汇储备增加，国内贷款则将相对减少。
　　沈建光同时称，因外汇储备增加而带来的基础货币投放，如不对冲，会使得实体经济运行中贷款需求上升, 又会导致货币乘数上升，更增加广义货币供应量。
　　沈建光进一步指出，此前市场人士对池子的理解，是从控制广义货币供应量的层面来分析的，即通过存款准备金率和央行公开市场操作，回收流动性。
　　两难选择
　　周小川池子说之所以引发社会热议，缘于目前消费者物价指数节节攀升，市场对央行控制流动性举措的关注。由于2010年央行今年已接连六次上调存款准备金率，中国货币政策在防通胀、保增长的两难境地下艰难前行。
　　据报道，周小川接受了中央电视台财经频道的专访，畅谈中国资本市场的发展、明年的宏观货币政策，并直言央行在加息问题上的两难选择。
　　在美国再次开启印钞机、多国再掀加息潮的背景下，面对加息这个敏感话题，周小川直言，多数央行的政策工具，都存在两难，想使得手里少数几项货币政策的工具，要满足所有不同利益群体的要求，是很困难的。
　　周小川举例说，拿汇率来理解，汇率升高的时候，出口者可能抱怨，进口者说这个可能有好处，他的东西可以卖便宜点，市场会大一点，这个历来都是会有这种权衡的。
　　而一个有意思的细节是，在谈到周小川和伯南克的工作压力谁更大的时候，周小川称，自己的工作挺难做，压力比伯南克更大。
　　此前，在11月的G20首尔峰会上，奥巴马总统明确表示，美国的量化宽松政策由美联储主席伯南克决定，不是白宫能直接干预的。一些媒体解读为，伯南克的权力比中国央行的行长更大。周小川对此解释说，各个国家央行管理的内容、情况是不一样的。比如汇率问题，在中国是央行货币政策的一部分，但在美国却是财政部的工作，这是一个体制的设立问题，不一定涉及到权力。
　　周小川还称，一般人都对自己的难处理解比较深刻，但对别人的工作，他有什么难处，外人不见得全看得到，可能事后慢慢看到一些材料才能了解一些。（东方早报）　

　　人民币先生周小川感觉自己压力很大比伯南克压力还大
　　随着人民币全球地位的显著提升，人称人民币先生的中国人民银行行长周小川，其一举一动都受到了世界范围的广泛关注。然而，顶头光环的周小川也有烦恼和苦衷。用他自己的话说：我比伯南克压力还大！
　　两难
　　既要防通胀 又要保增长
　　2010年，央行接连6次上调存款准备金率，在防通胀、保增长的两难境地中艰难前行。与此同时，舆论指责央行超发货币。在此背景下，央行当家人周小川被推倒了风口浪尖，成了世人关注的焦点。近日，周小川接受了央视财经频道《领导者》栏目主持人芮成钢的专访。
　　美国前不久再次开启印钞机，而多国则掀起了加息潮。面对加息这个敏感话题，周小川直言，央行的多数政策工具都存在两难。想用手里少数几项货币政策工具来满足不同利益群体的要求，是很困难的事情。
　　苦衷
　　工作挺难做 外人不知情
　　在11月举行的G20首尔峰会上，奥巴马总统明确表示，美国量化宽松政策由美联储主席伯南克决定，白宫不能直接干预。一些媒体解读为，美联储主席权力比中国央行行长大。周小川对此表示，各个国家央行管理的内容、情况不一样，比如汇率问题，在我国是央行货币政策的一部分，但在美国却是财政部的工作，这是体制问题，不一定涉及到权力。
　　在谈到周小川和伯南克的工作压力谁更大的时候，周小川坦言，我工作挺难做，压力比伯南克更大。周小川还表示，一般人都对自己的难处理解得比较深刻，但对别人工作有什么难处，外人不见得全看得到，可能事后慢慢看到一些材料才能了解一些。
　　回应
　　核心CPI确定货币供应量
　　近期，有舆论指责中国央行存在货币超发问题。周小川对此给予了否定。他表示，要明确超发的概念。货币超经济发行是传统计划经济的概念。那个时候价格是固定的，用价格乘以实物量就是货币需求量。同时，那时候也没有金融市场和服务市场。如果现在还用那个时候的概念，就有问题了。现在衡量货币供应量偏多或偏少的标准是核心CPI。
　　周小川说，2008年以来，我们采用扩张性货币政策，即出拳要重，出手要快，这些举措不可能没有超调，关键是这个周期一旦进入拐点，要及时转变方向，使其不太过分，一方面达到成功抗击危机的目的，同时副作用又不太大。 (成都晚报 )