异动原因:
　　贵州茅台今日发布公告,公司决定自2011年1月1日起适当上调产品出厂价格,平均上调幅度为20%左右。此次价格调整将会对2011年经营业绩产生一定的影响。受此利好消息刺激,今日该股大幅高开。
　　投资亮点:
　　1、按照目前的业绩释放速度,今年底预收账款会接近60个亿,明年会超过100个亿。目前,公司业绩基数低、实际增长快,有巨额隐藏利润,已具备业绩爆发的所有前提条件。
　　2、公司投资实施十二五万吨茅台酒工程第一期(2011年)新增2600吨茅台酒项目,这比十一五的每年2000吨有大幅提升,显示公司对长期增长的信心。即将进入2011年,公司04-06年新建的5000吨新增产能都已进入释放期,茅台的销量释放正在临近。
　　风险提示:
　　宏观经济增速减缓致高端酒需求回落。

　　五 粮 液:安信证券买入评级

　　作者:李铁 来源:安信证券 出处:顶点财经
　　报告摘要:
　　营销观念转变:近期成立华东营销中心的主要目的是为了在公司重点销售地区(占销量的1/3)更加贴进市场、加快市场反应速度。并以华东销售中心为试点,成功后在全国其他片区进行复制。我们认为:之前五粮液采取的品牌事业部的模式是一种以我为主的经销理念。成立华东销售中心,授予其更大的自主经营管理权,能够发挥五粮液产品的整体优势,打出组合拳,使公司各品牌的产品能够发挥出协同效应,而不是内部相互竞争。另一方面,我们也看出公司已经开始采取措施应对苏酒(洋河)、皖酒(古井贡)在华东市场强劲的竞争。
　　重新划分产品线:公司认为原来的1 9 8的品牌战略发展的不成功,未来公司将重新确定产品线,是以价格为主要指标,划分出高端、中高端、中档和低档几类产品。我们认为这样划分更加贴近当前竞争日益白热化的市场,表明公司已经意识到当前中高档、中档白酒巨大的市场潜力,重点经营这个价格带的产品。
　　发挥技术优势,多香并举:除浓香外,公司推出准备了十年的酱香产品-永福酱酒,其产能2万吨,今年10月份推出老酱,12月份还将推出将来放量的产品10年酱酒价格定位在郎酒之上,未来2-3年把酱香的产能释放出来。另外,公司还将推出兼香型的中高端白酒产品。届时公司将生产除清香外其他三种主要香型的白酒,起到了丰富产品线、填补高端酒提价后留下空白价格带的作用。
　　提价恐延缓进行:在当前政府狠控物价的大背景下,提价恐要延缓进行。尽管当前五粮液供不应求(还欠经销商2000吨酒),但五粮液和茅台都在观望对方的提价动作,不愿当出头鸟。我们认为公司在2010年底提价可能性较小,而且调价幅度也不会有预期的那么乐观。但根据当前五粮液供需缺口并参照当前洋酒的终端价格,未来平均每年提价10%,达到千元基本无悬念。

　　古井贡酒:光大证券买入评级 目标价107.25

　　代码:000596 作者:李婕 来源:光大证券
　　拟定向增发投资4大项目:
　　公司拟定向增发不超过2000万股,募集资金总额不超过13亿元,增发价格下限为定价基准日前二十个交易日公司A股交易均价的90%即66.86元/股。募集资金用于投资优质基酒酿造技术改造、基酒勾储罐装中心及配套设施建设、营销网络建设和品牌传播建设四大项目。我们认为,本次定向增发主要围绕提升公司年份原浆酒等中高档产品的产能提升及市场开拓,将有效提升公司品牌力,保障公司销售扩张和产品结构升级的顺利实现,我们预计公司2012年50亿元的销售目标(含税)
　　将顺利完成。
　　产能提升保障产品结构有效升级:
　　公司中高档产品年份原浆酒从2008年10月份推出以来,呈现井喷式增长态势,09年销售收入就已超过2亿元,10年前三季度销售收入更是接近5亿元,占销售收入的比重达40%左右,超过年初定的35%目标。本次募投项目投产后将把8000吨普通基酒产能提升为8000吨优质基酒产能,同时新增5万吨基酒勾储能力和5万吨成品酒灌装能力,这将满足年份原浆酒的高速增长对优质基酒的需求,从而解决公司产品结构升级的后顾之忧。随着产品结构的进一步升级,公司盈利能力将得到显著提升,预计今明两年的净利润水平将分别大幅提升至15.3%和18.1%。
　　营销网络和品牌传播建设进一步提升公司品牌和渠道优势:
　　公司营销网络建设主要包括在合肥成立全国营销指挥中心及区域物流运营中心,在安徽市场新建102家精品终端展示店；品牌传播建设主要包括拟用募集资金1.7亿元用于中央电视台、凤凰卫视、安徽卫视等电视媒体广告投放,同时拟用自有资金4.8亿元投放重点市场户外广告、重点市场车身广告、大型公关活动及平面、网络等其他媒体广告。我们认为,公司拟进行的营销网络建和和品牌传播建设围绕谋划全国布局,聚焦苏鲁皖豫,深度营销安徽市场策略,在精细化营销和体验式营销双管齐下,注重品牌形象的快速提升,这将极大提升公司品牌优势和渠道优势,对公司长期发展非常有利。
　　盈利预测与投资评级:
　　因增发进度尚不明确,我们暂不调整盈利预测,维持公司10-12年的EPS分别为1.19、1.95和2.90元,以11月26日收盘价82.50元计算,10-12年动态PE分别为70X、42X及28X。我们认为公司的品牌恢复与调整已经基本完成,增发将进一步增强公司的优势和竞争力,公司井喷式快速增长态势将延续,盈利预测有不断上调可能。虽然公司目前估值较高,但我们看好公司的长期发展,维持长期买入的投资评级,目标价提升至107.25元。

　　酒 鬼 酒:三季度实现销售收入1.09亿元 密切关注

　　代码:000799 作者:张镭 来源:中投证券
　　酒鬼酒10月20日公布三季度报告,单季实现销售收入1.09亿元,同比增长31.62%,环比下降10%；净利润947万元,同比减少59%,环比下降80%,与业绩预报基本吻合；扣除非经常性损益后净利润约705万,同比下降48%,环比基本保持平稳,EPS为0.19元,符合我们的预期,维持我们之前的投资评级。
　　投资要点:
　　收入平稳增长,8月份管理团队变动影响逐步淡化。公司10年三季度实现销售收入1.09亿元,同比增长31.62%,因为8月份徐可强辞职事件使不少经销商处于观望之中,能够取得平稳增长实属不易,从我们10月初经销商大会,及终端的反馈来看,经销商仍有信心,10月份销售态势良好。
　　预计成本上升,且产品结构调整,公司毛利率小幅减少。公司的毛利率从中期的73%降至71%,酒鬼酒出厂价稳定,因此可能是包装物成本小幅攀升,产品结构调整导致,我们认为公司毛利率长期来看能保持在70%以上,短期波动影响不大。
　　营业费用率下降,但仍制约公司业绩表现。公司单季度营业费用率为33%,比中期的39%有所下降。但营业费用仍同比增长90%,达3600万元,远超收入增长幅度,原因在于广告投入、渠道推广尚未理顺,预计全年广告费用约8000万,占营业费用的一半,明年广告费用达1个亿。公司今年对封坛,酒鬼系列推广投入较大,而且湖南销售结构在大幅变革,我们认为当湖南销售公司运作正常后,营业费用率能降到30%以下(酒鬼酒的湖南销售公司模式类似于泸州老窖的柒泉模式,老窖去年搞柒泉,营业费用率从去年中期的11.5%降到今年中期的6.06%)。
　　整体经营质量良好。虽然单季归属于母公司的净利润并没有增长,但公司的报表质量良好,公司预收账款为1.73亿,比上半年多了0.25亿元,每股经营性现金流达到0.19元,与0.19元的EPS相吻合,考虑到EPS中非经常性损益占比超过60%,因此现金回款情况显示公司的整体经营质量良好。
　　湖南销售公司的利润贡献尚未体现在报表上。公司的投资收益未变化,说明持股比例20%的湖南销售公司(5月底成立)尚未体现报表利润,因此尚有待观察。
　　维持投资评级。我们预计未来三年公司复合增长率达到36%,10、11、12年EPS分别为0.26,0.46,0.62元,目前股价对应11年P/E为35倍,未来销售放量、人事变动、增发进展等因素是股价催化剂,建议投资者密切关注。

　　金种子酒:省外拓展明年铺开 维持买入评级

　　近日我们调研了安徽金种子酒业股份有限公司(金种子酒,600199)。本次调研我们试图了解以下问题:金种子酒快速发展的原因；省内(指安徽省)、省外市场的布局以及目前开拓的程度。
　　白酒主业:
　　贡献利润九成以上
　　目前,金种子酒以白酒和制药为主业的发展路线非常清晰,其中白酒已经是其最为主要的收入来源,其利润贡献度在九成以上。另外,金种子酒制药业务始终保持着较平稳的发展态势,下一步其将加快结构调整和产品升级,适时对金太阳药业实施资产重组,我们不排除其独立进行资本运作的可能。但我们可以判断的是,中短期内金种子酒的资源和精力都会向白酒业务倾斜。
　　通过分析,我们认为金种子酒白酒业务快速发展的主要原因:安徽省经济的快速增长,推动省内白酒消费升级；产品定位错位竞争,目前其主流产品的价格设定在50-100元的省内主消费段上,该价格区域主要受益于消费升级；市场定位也是错位竞争,其白酒业务发展路线类似于农村包围城市,但不是全部,从竞品(即指竞争对手的产品)最不关注的点切入,从竞争最薄弱的区域(或环节)入手；营销队伍较强,金种子酒给经销商预留的毛利润一般在30%,纯利润在10%以上,今年二季度其取消了返点政策,产品顺价销售,经销商赚取终端加价差价,使得经销商利润稳定,同时也提高了其产品盈利能力；销售渠道的扁平化走在同行前列,实施的是厂家----经销商----终端的一站式模式。
　　省内市场:
　　力争占有率排第一
　　我们认为,金种子酒在省内仍有巨大的发展空间。据统计,今年安徽省的白酒消费额在120亿元左右,同比增长近20%。而我们预计安徽省未来几年的白酒消费增速可以达到15%以上。
　　目前金种子酒的产品在省内市场继续保持了快速增长的好势头,在阜阳、宿州、安庆、巢湖、黄山、马鞍山六个地区处于整体份额第一。这六个地级市合计的GDP、人口、餐饮在省内占比分别为33%、44%和34%。我们认为,金种子酒在上述这些成熟市场未来三年至少还有50%以上增量空间。
　　省内其他区域都属于已取得局部市场优势或某一价位段优势的市场,这些市场金种子酒成长非常快,大部分市场在2010年都是几倍增长。这些市场是未来金种子酒省内销量提升的主力,金种子酒在这些市场的主要策略是实施差异化路线,将局部市场优势放大为整体市场优势,先切入后发展、逐步做强。另外,金种子酒逐步向省内中心城市扩张,今年合肥市区、淮南市区、淮北市区、蚌埠市区预计销售增幅都可达到100%左右。我们认为,金种子酒在省内的市场占有率达到第一是可以预期的。
　　省外展业:
　　今年起步,明年铺开
　　金种子酒省外市场将错位竞争进行到底。
　　金种子酒已经选定省外5个市场进行重点布局,分别是河南、湖北、江西、江苏和天津。河南、湖北、江西白酒消费价位段较低,类似安徽市场,而江苏主流消费价位段要高出安徽30元左右。
　　金种子酒计划在省外打造100个千万元级别的县级市场,这样省外市场总体销售可以达到10亿元以上,目前金种子酒省外市场销售占比不到5%,如果能够顺利复制省内的成功模式,届时省外市场的贡献将会有很大提高。
　　2010年是金种子酒正式提出省外拓展的第一年,目前其已进入23个外省县市,分布于以上5个省市,从当地市场接受程度看,大部分市场还不错,预计今年有个别县销售突破1000万元。
　　此外,在全国化布局方面,金种子酒的整体策略是:
　　第一,从市场运作策略看,金种子酒不会分散资源全面投入,而是集中资源重点打造样板市场。做好有重点的全国化。
　　第二,形成板块市场运作。金种子酒进入的市场计划严格控制在这5个省的15个地级行政区内(100个县),不会全面铺开。金种子酒对省外市场正在加速布局,预计在2011年年底,5个省15个地区100个县的基本布局可结束。
　　第三,广告投入,提升公司品牌力。2011年金种子酒将在央视一套黄金时段投放徽蕴金种子广告,同时加大在安徽的广告投放量,预计将是2010年的3倍；另外,积极开展事件营销,尤其是公益营销；推进徽蕴金种子专卖店建设,以专卖店提升形象、传播品牌文化。
　　定向增发:
　　基酒产能提升
　　2010年1月21日,金种子酒发布了拟定向增发预案,其定向增发股份不超过7000万股,增发底价为7.54元/股,募集资金拟投资项目主要用于白酒业务扩张,总募集金额预计为5.5亿元。
　　由于此次机构参与增发的踊跃,报价普遍较高,最终增发价为发行日(2010年11月23日)前20个交易日股票均价16.21元/股的98.83%,即16.02元/股,高出7.54元/股增发底价的一倍多,使得增发股份额度不到上线7000万股的一半(增发3433万股).
　　此次的高增发价,说明了市场对金种子酒未来成长性的乐观态度。且有四家机构获得金种子酒此次增发份额。我们认为金种子酒此次募集资金项目完成后,其优质基酒产能将会有较大幅度上升、基酒储备能力翻倍、销售网络将更为完善,有助于实现金种子酒做强白酒主业的战略目标。
　　经调研,并考虑到增发因素,我们略调整(摊薄)2010-2012年金种子酒EPS(每股收益)分别为0.29元、0.53元和0.86元。并且我们认为金种子酒中短期是成长性最好的白酒公司,估值处于二线白酒的相对低水平,仍给予其27.3元/股的目标价,如果再考虑其拥有的土地价值(目前,金种子酒仍拥有400多亩的商业用地),金种子酒市场价值更高,维持对其买入的投资评级。

　　山西汾酒:全年目标有望超额完成 大同证券强烈推荐

　　我们认为收益增速加快的重要性要远超市盈率的变化,鉴于全年目标有望超额完成,预计公司2010年、2011年的EPS分别为1.26元和1.80元,目前股价分别对应约59倍、42倍的市盈率；上调评级至强烈推荐。
　　第四季度以来经营情况保持良好。进入第四季度以来,公司的经营状况继续保持良好,全年目标有望超额完成。主打产品青花汾酒、10年老白汾的收入增长较快,20年老白汾的销量增速超出公司预期,增速有所加快。竹叶青的销量也可以,广东仍是主要的销售区域。
　　产品预计在明年正式推出。今年汾酒推出了许多新产品,包括前一阶段推出的6款汾酒新品,糖酒会期间推出的竹叶青3款新品。新产品的推出有利于弥补部分产品提价后留下的价格空档。竹叶青营销单独运作后,有望成为公司的另一大收入支柱。
　　长远看,提价是必然趋势。白酒行业高端化是大势所趋,所以从长远看提价是必然趋势。公司目前也存在提价预期,不过在策略上可能要有所改变。一是超高端产品国藏汾酒可以进行超脱提价,提价动作上不再跟随茅台、五粮液,因为汾酒的深厚文化底蕴能够支撑的起这样的高度。二是随着产品线的逐步拓宽,中高端产品系列提价可以变为单品提价,增加提价的灵活性,提价动作上可以采取跟随策略。三是可以继续产品升级进行变相提价,降低对需求的冲击,增加消费者的接受程度。不管采取哪种形式,都会对公司的收入产生积极的影响。

　　青岛啤酒:收购重组 产能扩张

　　青岛啤酒今日发布公告,青岛啤酒和青啤香港公司将以总对价18.73亿人民币,分别向新银麦公司和华祺公司收购银麦啤酒75%和25%的股权。二级市场上,该股高开高走,冲击涨停。
　　投资亮点:
　　1、公司是中国历史悠久的啤酒制造厂商,目前品牌价值426.18亿元,居中国啤酒行业首位,跻身世界品牌500强。
　　2、高端产能扩张,未来量价齐升。公司在山西将收购18万吨产能,在河北新建20万吨产能,同时在上海、青岛、广东、福建等地将扩建60万吨产能,完成其100万吨产能的扩张计划,其中60万吨是高端产品的扩建。
　　3、收购完山东银麦啤酒,有助建立中国山东基地市场地位,有望对青啤和银麦带来战略协同效应,对公司有积极影响。
　　风险提示:
　　明年进口大麦价格可能上涨对公司盈利形成一定压力。
　　胜景山河:黄酒市场拓荒者
　　公司产品异质化:公司把拥有的最新技术用于产品开发,生产的新型黄酒显著区别于传统黄酒,开发出具有保健功能的多肽黄酒、发酵型富硒黄酒、GABA黄酒；通过添加蜂蜜、枸杞、话梅等营养物质,开发出清爽型低醇黄酒；通过选用特殊酵母,酿制花香型、果味型黄酒；公司采用黄酒热凝冷滤和膜分离等技术,使黄酒能够冰镇、加冰、兑饮料饮用,适应了黄酒走出传统消费区域和开发新的消费人群的需要。
　　募投项目分析:由于公司产品适应市场需要,近几年一直满负荷生产,并且缺乏基酒用于窖藏以扩大高端酒比重,本次募资用于2万吨多肽黄酒项目,多肽黄酒具有良好的保健功能,项目实施可使公司产品升级,并扩大公司产能,提高市场占有率和竞争能力,实现公司业绩快速提升。
　　预计公司2010-2012年全面摊薄每股收益为0.60、0.87、1.12元,给予2011年36-40倍PE,对应合理价值区间在31.32-34.80元之间。

　　金枫酒业:扩产整合开拓市场 谨慎推荐

　　一、事件概述
　　近日,与金枫酒业就公司的经营情况进行了交流,着重了解了公司内部整合情况、新产能建设进展、上海市场的竞争情况以及公司向外埠市场扩展的进展。
　　二、分析与判断
　　整合进展顺利,定位清晰明确
　　目前整合工作进展顺利。6月下旬石库门公司已经吸收合并了华光酒业,华光酒业将注销。华光酒业的生产将整体迁至石库门公司。生产方面,现在和酒三年陈的原酒已经全部由石库门提供,和酒五年陈使用石库门原酒的比例也已经接近80%。
　　金枫酒业的双品牌战略对石库门与和酒的定位有所不同。石库门主攻餐饮渠道,而和酒主要
　　面向商超渠道。两者的品牌文化内涵不同,宣传的重点也不相同。
　　新建4万千升产能如期投产
　　石库门公司的新建的4万千升产能项目进展顺利,9月可以如期投产。后续的二期工程目前还没有具体安排,要等到一期工程完成后再确定。
　　稳踞上海市场,重点布局长三角,部分地区已见成效
　　目前金枫酒业在在上海中高端黄酒市场占有60%以上的份额,优势明显。但是上海的黄酒市场潜力已经比较有限。因此金枫酒业虽然立足于上海,但是其发展前景仍在于全国市场。金枫酒业认为走向全国市场的主要瓶颈就是消费者的消费观念,一旦消费者的消费观念改变,接受了海派黄酒,未来市场潜力巨大。
　　考虑到目前的实际情况,短期内金枫酒业的战略仍然以市场基础条件较好的长三角为主攻方向,在其他省市可能会在部分重点城市进行布局。上海以外市场主要在江苏,尤其是苏南地区,如昆山,做得比较好。今年福建市场的势头也很好。浙江市场仍然进展较慢。
　　三、盈利预测与投资建议
　　综合考虑金枫酒业的竞争力和市场地位,预计10年、11年、12年EPS分别为0.35元、0.41元、0.47元,对应PE水平分别为43倍、37倍和32倍。合理的估值区间为15.8元-19.3元,给予金枫酒业谨慎推荐评级。
　　四、风险提示:
　　公司的利润主要来自中高端产品,而中高端产品的消费容易受到宏观经济形势波动的影响。