中信证券：掘金十二五节能环保领域成长股
　　污泥处理是新亮点我们预计十二五期间新增污水处理能力大幅增长，总投资有望超过5000亿元。需要重视的是，轻水重泥的格局将被纠正，预计未来政府将加大对污泥处理的关注；其中污水污泥处理的材料和设备提供商将更加受益。受益公司如碧水源、天通股份及富春环保。
　　脱硝有望列入节能环保专项规划要求脱硝将是下一个大气污染治理的重点，我们预计十二五规划将把脱硝作为强制要求，预计到2015年，新增电厂烟气脱硝设施接近2亿千瓦，受益公司为龙源技术、龙净环保。
　　节能服务占节能半壁江山我们预计十二五期间，在节能减排的投资规划中，运营服务和设施设备将平分秋色；国家会重点扶持少数大型节能综合服务(合同能源管理)的企业。除了在节能服务领域已经占据优势的央企，具有灵活机制、异地扩张能力强的民营企业值得重点关注。今年以来发改委和工信部陆续公布了合同能源管理企业审核名单和首批重点扶持名单，预计未来的节能服务的龙头企业将从中诞生。受益公司如荣信股份及达实智能。(中信证券研究部)

　　广发证券：节能环保板块四季度投资策略
　　节能环保应视为一个独立的产业
　　节能与环保之间存在紧密的联系，随着产业的不断升级与融合，节能环保逐渐形成一个独立的产业。据了解，由国家发改委制定，目前尚未发布的《节能环保产业发展规划》，将节能环保产业划分为节能、资源循环利用和环境保护三个子领域，涉及技术与装备、产品和服务等方面。
　　节能环保产业将迎来大发展
　　刺激政策年内密集发布，股价催化剂集中释放。2010年9月8日《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》将节能环保列为首位之外，预计年内还将发布由国家发改委牵头制定的《节能环保产业规划》，明年或将发布由环保部制定的《十二五环保产业规划》。在国家大力投资和政策扶持的环境下，据权威部门预计，到2015年，节能环保产业总产值达5.3万亿元，相当于同期GDP的10%左右，年均增长率达到20%；节能环保骨干企业产值年均增长率达到30%，形成若干个年产值过百亿元的大型节能环保企业。
　　基于合同能源管理模式的节能服务产业值得关注
　　合同能源管理项目投资在2008年达到116.7亿元，2009年则达到195.3亿元。预计2010-2012年，中国EPC市场的增长速度大约为36%-45%，将带动节能电机、LED照明等节能产品的国内需求。预计到2012年，中国EPC项目的总投资为500-600亿元。(广发证券研究中心)

　　申银万国：2011年环保板块投资策略
　　城镇化的深入和要素价格改革在十二五期间会加快，中西部地区城镇化率的提高，需要环保等公用事业先行，同时要素价格改革也将把环保因素纳入考虑范围，环境税的开征是大概率事件。中国的环境约束已成为继资源约束后又一束缚经济发展的重要因素，随着各类支持政策的出台，保守测算2011-2015年环保产业投资年均增速约为18%，2016-2020年年均增速为15%。
　　我们通过相对比较优势来寻找环保产业中具备高端价值链的子领域。污水处理：中国具备规模庞大的污水处理厂，对其进行升级改造具备比较优势；中国煤化工、石油化工的发展世界规模领先，给该领域做配套工程的污水处理企业具备比较优势。大气污染治理：中国具备世界最大规模的发电厂和钢铁厂，针对其脱硫、脱硝的企业具备比较优势。固废处理：中国未来核电建设迎来大发展，核废料处理企业具备比较优势。
　　在通涨和转型成为未来经济特征的背景下，选择具备一定成长性的环保企业将既能受益于转型又能抵抗通涨。我们选择处于高端价值链中的环保企业，锁定高断价值链中细分龙头，我们看好万邦达、碧水源、九龙电力、桑德环境、先河环保。(申银万国证券研究所)

　　环保板块七股或将爆发
　　龙净环保
　　2010年1-6月份，公司实现营业收入14.07亿元，同比减少15.2%;实现营业利润12973.0万元，同比减少17.27%，实现归属于母公司所有者净利润10932.5万元，同比减少11.43%;实现摊薄每股收益0.53元。
　　业绩滑落缘于地产收入锐减。报告期内，公司收入、利润均同比下降，主要原因是去年同期沈阳都市城光项目确认房地产利润5，700万元，而本期公司没有房地产项目收入和利润。
　　除尘器和脱硫工程项目是公司的主要收入来源，报告期内收入比重分别为65.1%和23.4%，其中除尘器业务营业收入同比增长4.77%，脱硫工程项目营业收入同比减少2.42%。
　　盈利水平有所改善。报告期内，因公司结算订单质量有所提高，锁定材料成本取得一定成效，公司电除尘器机电设备毛利率同比增加5.94个百分点至21.93%，使得公司综合毛利率同比增加2.62个百分点至22.15%。
　　受益国外市场回暖。报告期内，受国际市场回暖影响，公司出口业务表现出色，实现营业收入1.93亿元，同比增幅达2，002.27%，出口营收比重达13.71%。印度公司OneClickPowerEquipmenttrading已成为公司第一大客户，销售收入占比为8.87%。
　　逆境中开拓市场。随着国内火电新增装机容量放缓，火电脱硫和除尘的市场萎缩，公司通过开展形式多样的技术营销，市场开拓工作取得较好的成绩。目前公司手持订单丰富，报告期末预收款项达到22.34亿元，从今年1季度起持续回升。
　　报告期内，公司成功中标漳州腾龙芳烃除尘输灰岛总包项目的合同，取得了公司总包工程的首次突破;公司7月取得了印尼加里曼丹电厂项目工程总包合同，工程项目包含两台60MW火力发电机组及电除尘设备，合同总额约为11.3亿元人民币。
　　盈利预测与评级：预计公司2010、2011、2012年EPS分别为1.34元、1.60元、1.79元，以8月27日收盘价29.55元计算，对应的动态市盈率分别为22倍、18倍、16倍，维持公司增持的投资评级。
　　风险提示：：1)钢价波动对成本的影响;2)地产辅业经营不稳定;3)市场持续萎缩。(天相投资)

　　中原环保
　　1、接网工程收入增加是收入增加主要原因。上半年，公司污水处理收入7707万元，城市供热收入8342万元，污水处理毛利率59%，供热业务毛利率16%，污水处理利润是主要的利润来源。上半年新增894万元接网工程收入是公司主营收入增加主要原因。从盈利能力来看，污水处理毛利率同比下降1.43%，供热业务毛利率同比下降17%，下降主要原因是接网工程成本计入导致，公司盈利能力没有明显变化。
　　2、主营业务稳步增长，走上异地扩张之路。公司污水和供热业务收入稳步增长，09年，公司污水和供热业务收入与07年相比分别增长了33%和17%。公司积极谋求发展主营业务，走上了异地扩张道路。2008年，公司独资在登封市设立中原环保水务登封有限公司，以TOT方式收购运营登封市污水处理厂，还独资在登封市设立中原环保热力登封有限公司。公司还投资6265万元人民币认购郑州商行5000万股股份。
　　3、公司是郑州市国资委公用事业(2147.521，-40.69，-1.86%)平台。公司第二大股东是郑州市污水净化公司，污水净化公司还拥有日处理能力为10万吨的五龙口污水处理厂和日处理能力为30万吨的马头岗污水处理厂，二股东拥有的污水处理产能与公司污水处理产能相同；公司实际控制人是郑州市国资委，公司是郑州市国资委控制的公用事业平台，不排除向公司实施进一步资产注入的可能性。
　　4、盈利预测和投资评级。预计公司2010-2012年每股收益分别为0.30、0.33、0.36元，对应的市盈率分别为38、35、32倍，估值偏高，给予中性-A评级。(国都证券)

　　创业环保
　　公司是我国首家以污水处理为主业的A、H股上市公司，是环保领域的先行者及领先企业，形成了从研究设计到施工再到运营的污水行业完整的产业链。公司具有区域垄断优势，在天津市区拥有四座污水处理厂，包揽天津市约44%的污水处理业务，同时，公司积极布局全国市场，先后通过收购等模式进入黔鄂苏陕等省份。当前我国污水处理行业正在快速增长，污水处理总量逐年增加，城镇污水处理率不断提高，污水处理行业在我国成为朝阳行业，公司未来的发展空间非常巨大，业绩中长期看好。
　　投资亮点：
　　1、公司主营的城市污水处理业务是当前国家政策扶持的环保产业项目，该项业务经营持续稳定，发展前景广阔
　　2、公司大股东实力雄厚，拥有众多成熟项目及在建工程。公司将磨料磨具资产与郑州市污水净化公司拥有的王新庄污水处理厂经营性资产进行置换，将成为一家公用事业领域的环保企业。
　　风险提示：
　　公司主营业务之一的集中供热业务的盈利能力受能源价格变动及政策因素影响较大。(顶点财经)

　　菲达环保
　　国家环境保护部政策法规司司长杨朝飞8月31日表示，在节能减排的目标下，国家正在酝酿制定税收、信贷、价格、保险、证券、贸易、政府采购，生态补偿等有利于环境保护的各项政策。
　　投资亮点：
　　1、行业龙头：公司是我国最大的环保机械科研生产企业，环保产业中唯一的国家重大技术装备国产化基地，也是我国最早进入大气污染防治设备行业的企业之一，其电力设备电除尘器综合市场占有率为25%，其中300MW机组配套的电除尘器市场占有率为33.65%，600MW、1000MW等大型机组配套的电除尘器市场占有率保持在75%以上。06年公司生产的菲达牌电除尘器荣获中国名牌产品称号。公司还是国内唯一一家具备为用户提供除尘--输送--脱硫三大相关系列产品的企业，能实现项目总承包。08年拟实现主营业务收入14亿元，主营业务成本12.35亿元，三项费用1.55亿元。
　　2、技术优势：公司大型燃煤电站锅炉烟气电袋复合除尘与装备项目被科技部列为863国家高技术研究发展计划项目；300MW机组湿式石灰／石灰石法烟气脱硫装置、600MW超临界机组电除尘器被列为国家火炬计划项目。
　　3、大订单概念：菲达环保与印度公司BGRENERGYSYS－TEMSLIMTIED分别签订印度麦拓1×600MW除尘器项目合同及印度卡利森2×600MW除尘器项目合同，合同总金额分别为942.85万欧元及2351.4万美元，交货截止期分别为2010年3月4日、6月4日。菲达环保表示，合同的签订有利于提升菲达品牌的影响力，对公司2009年、2010年的业绩产生好的影响。
　　风险提示：
　　由于金融危机和国家宏观调控的影响，公司主营业务的进一步拓展存在不定因素，市场总量的可能锐减势必造成激烈的竞争。(顶点财经)

　　三维丝
　　尽管公司短期估值偏高，但未来仍然有业绩超预期的可能性，公司成长性良好，看好环保行业在十二五期间发展前景，给予公司推荐-A评级。
　　其一，公司公布股权激励草案。股权激励计划包括限制性股票激励计划和股票期权激励计划两部分，所涉及的公司股票总数为260万股，占公司股本总额5，200万股的5%。
　　其二，行权条件较低。限制性股票激励计划和股票期权激励计划的解锁行权条件相同，分别是2011、2012、2013年净利润不低于2009年度的144%、172%、207%，且净资产收益率不低于7%、7.5%、8%；相当于2010-2013净利润年复合增长率为19.9%，这一增速低于市场对公司50%的普遍预期。
　　其三，股权激励利于公司长期发展。公司只有创始股东与创投公司，没有高级管理人员持股，制定实施本股权激励计划的主要目的是完善公司激励机制，进一步提高管理层和员工的积极性、创造性，促进公司业绩持续增长，在提升公司价值的同时为员工带来增值利益，实现员工与公司共同发展。
　　基于以上几点考虑，我们预计公司2010-2012年营业收入分别为2.08、3.12、4.68亿元，净利润2900、4500、6800万元，每股收益0.56、0.87、1.30元，对应市盈率分别为77、50、33倍。(国都证券)

　　桑德环境
　　前三季度公司实现每股收益0.34元，符合预期。从前三季度来看，公司盈利能力稳定，ROA、ROE水平大幅提升。我们判断，十二五期间固废行业将迎来飞跃式发展，公司作为龙头企业也将同步腾飞，维持强烈推荐投资评级。
　　前三季度实现每股收益0.34元，符合预期。公司前三季度实现销售收入6.4亿元，同比增加32.2%;主营业务成本4.1亿元，同比增长41%;营业利润1.7亿元，同比增加29%;归属于上市公司的净利润1.4亿元，同比增加34.6%;折合每股收益0.34元，符合我们的预期。
　　毛利率环比小幅上涨，盈利能力保持稳定。公司前三季度经营毛利率36%，第三季度毛利率35%，环比提高1个百分点，公司盈利能力基本保持稳定。
　　此外，公司前三季度管理费用和财务费用同比都有所下降，控制较好，公司ROA(年化)、ROE(年化)水平都大幅提高，分别达到25.4%和46.4%。
　　咸宁设备基地即将投产，产业链进一步完善，业务再拓展，推动毛利提升。
　　公司咸宁设备生产基地目前已进入最后阶段，预计将于今年底投产，2-3年之后达产，收入达到5-6亿元。投产后，公司固废处理的产业链进一步完善，自产设备的比率将提高，有助于运营成本的控制。此外，公司还将拓展更多业务至毛利较高的危废处理项目，将毛利率水平推上更高的台阶。
　　发挥水务+固废业务组合优势，业绩稳定增长保障下有高速发展潜力。公司主营业务覆盖水务和固废两大块，并坚持以固废为主的发展路线。一方面，公司污水处理今年将投产约20万吨，之后逐渐转入运营，保障公司业绩稳定增长。另一方面，公司未来固废业务将受益于行业投资的加大及固废项目的增多，预计保持30%以上的增长率，具备高速发展潜力。
　　固废龙头即将飞跃，维持强烈推荐评级。我们认为，随着设备基地的投产以及固废行业的发展，公司将进入高速增长期，预计2010-2012年间每股收益分别为0.50元、0.72元、0.98元，维持强烈推荐投资评级。按2011年40倍PE估算，目标价28.8元。
　　风险提示：咸宁设备基地投产时间推后，固废处理行业政策变化风险。(招商证券)

　　国中水务
　　事件评论：第一，低基数使得公司上半年营业收入增长35.12%2010年上半年，公司实现营业收入5250.17万元，同比增长35.12%；利润总额1529.33万元，同比增长22.05%；实现净利润1087.9万元，同比增长18.39%；每股收益0.0332元，同比增长18.39%，扣除非经常性损益后每股收益0.0278元，同比增长2.93%，主要内容如下：
　　公司营业收入增速高于营业成本增速，其中公司主营业务收入同比增加24.7%，其他业务收入同比增加117.6%，总体营业收入同比增加35.12%，可见公司营业收入增速主要来自于其他业务收入大幅增加；.管理费用和营业税金及附加大幅增加吞噬了部分利润，管理费用同比增加102.57%，营业税金及附加同比增加169.80%；
　　第二、自来水供应量将随新项目投产和新区域供水而大增目前公司自来水业务扩张速度明显加快，6月份公司取得了湘潭和西安市临潼区的自来水供应特许经营权，公司之前自来水供应仅有18万吨/日供应量，今年6月东营国中一期项目15吨/日水厂进入试运行，以及对于西安市临潼区自来水供应都将在下半年对公司贡献业绩，以及明年湘潭九华20万吨/日供水项目和东营国中二期5万吨/日投产后，公司自来水供应将达到58万吨/日供水量。由于公司所有自来水供应项目都是在外埠，前期的项目对于公司未来获取外埠项目的能力将会有一个促进作用，因此我们看好公司未来自来水的获取能力。
　　第三、非公开性发行下半年完成为大概率事件，将增加公司盈利近5000万公司前期公告拟向大股东国中(天津)非公开发行股票数量不超11，500万股，即发行价格不低于6.51元/股，所募投7个项目，若此次非公开性发行今年能够顺利完成，公司的水务处理能力增加49.5万吨/日处理量，我们预计7个项目将增加公司盈利近5000万，实现了公司业务能力和业绩的大幅提升。
　　第四、我们仍维持对ST国中的中性评级。我们预计公司2010-2012年业绩分别为0.17元、0.20元和0.28元，对应动态市盈率为52.41、44.55和31.82倍。考虑到公司后期的成长性和想象空间较可观，但公司目前估值已经远高于行业平均水平，给予中性评级。