煤炭板块早盘继续走高，个股全线上扬，开滦股份涨逾5%。电子信息板块涨幅居前，其中三五互联涨停，大立科技、生意宝均涨逾9%，生意宝盘中一度涨停。金融板块走弱，个股普跌，券商股跌幅居前。

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　　股指延续震荡 不必过分担忧

　　周四股指开盘后仍维持前日的横盘整理格局，权重股走势依旧低迷。盘中个股跌多涨少。板块方面煤炭涨势强劲，另外，计算机、房地产、物联网等板块走势均强于大盘，稀土板块今天领跌，黄金、食品、航空、有色等板块也处在跌幅榜前列，其他的银行、农业、钢铁等权重走势也不很理想。从整体上看，股指在此处需要进一步的消化获利盘，所以短期内震荡在所难免，投资者不必过于担心，股指仍有上冲动能。操作上，建议投资者逢低介入，避免追逐涨幅很大的个股。（北京首证）

　　震荡是大趋势 机会仍在个股

　　通胀无牛市和通胀造牛市，两种观点从来相持不下。在笔者看来，影响股市上涨的三重因素基本上是中性偏暖，只要国际经济不出现二次探底，明年的股市既不是通胀造牛，也不是通胀无牛，而是反复震荡和拉锯向上，个股机会不断。

　　明年通胀势头较难遏制

　　通胀无牛市和通胀造牛市，两种观点从来相持不下。主张通胀无牛市者，主要依据是通货膨胀了，企业成本上升，利润压缩，业绩衰退，买股票是买企业，当然谈不上牛市。主张通胀造牛市者，认为通胀使钱不值钱，尤其在负利率情况下，得通过买资产抵御通胀，而股市和楼市就是最重要的两个投资渠道。

　　在10月份CPI达到4.4%，11月份再升至5.1%之后，通胀无牛市的声音似乎大了起来。日前，发改委主任张平又用“四个不”概括了当前的国内外经济形势，即“复苏基础不牢固、进程不平衡，不稳定和不确定因素还较多”，最后得出结论是“物价持续上涨压力较大。”

　　中国宏观经济学会秘书长王建更断言，明年通胀势头会更强劲，因为今年推动通胀的基本力量只有一个，即食品价格上涨，明年将会由一个力量演变成三个力量，食品价格上涨的动力不会消失，由国际价格上涨所形成的输入型通胀和由工资上涨所形成的“工资-物价螺旋”也开始成为新动力。因此，他预计明年CPI可能在5-6%。

　　一般来说，超越4%就不再是温和通胀，而进入恶性通胀，若明年CPI真的达到5-6%，股市是否就凶多吉少了呢？

　　2008年股市暴跌主因不是通胀

　　我们不妨先来回顾一下历史。

　　2007年6月，CPI越过4达到4.4%，7月过5达5.6%，8月过6达6.5%，2008年1月过7达7.1%，2月过8达到峰值8.7%；此后开始下降，到2008年10月重新回到4%。2007年6月CPI刚刚达到4.4%时上证指数还在4000点上下，此后随着CPI的攀升，上证指数也在2007年10月达到最高点6124点。

　　CPI超越4%后股市为什么还能涨50%？一是因为物价虽然涨了，经济增速更快，2007年四个季度的GDP增幅分别为11.1%、12.6%、12.2%和13%，创历史最高水平；二是货币相对宽松，尤其是M1，从原先增长17%上下大增至20%以上，2007年8月更达到22.77%。6124点后股指飞流直下，直至2008年10月最低1664点，股市暴跌的主要原因并不是通胀，而是国际金融危机，以及危机引发的经济下行，GDP增速在2007年达到13%后，2008年四个季度分别为10.6%、10.4%、9.9%和6.8%。而股市之所以跌得那么深，主因也不是通胀，而是6000点的估值实在太高。

　　影响股市三因素中性偏暖

　　以上历史事实告诉我们，股市上涨得有三重因素：一是经济增长，二是宽松货币，三是适度通胀。那么，明年这三重因素又会如何演变呢？

　　经济增长，一般估计是9-10%，不管怎么样，今年走的是下降通道，前三季GDP增幅分别为11.9%、10.3%和9.6%，估计第四季还会往下，明年很可能逐季上升。货币政策一般估计M2增长16-17%，但7万亿的信贷怎么也少不了，当然不可能像今年那么宽松(今年前11个月M2增长20%，M1增长27%)。通胀会不会超越4%还很难说，据央行调查，近74%居民认为物价高，满意度创11年最低，对此国家不可能不采取措施，无论如何像2007年那样CPI高达7-8%绝无可能，因为经济不至于也不允许过热。综上所述，三个因素基本上是中性偏暖。

　　最为重要的是起点，即股指从哪里起步？2008年股市之所以大跌主要是起点太高，而目前股指还在3000点以下，估值接近历史最低。在笔者看来，只要国际经济不出现二次探底，明年的股市既不是通胀造牛，也不是通胀无牛，而是反复震荡，拉锯向上，个股机会不断。（青年报 贺宛男）