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经济学家桂浩明（资料图）
这次央行选择提高存款准备金率，而非提高利率或者是双管齐下的方式进行调控，被市场普遍解读为利好。面对5.1%的通胀压力以及2.6%的负利率，央行还是没有使用价格手段，这在很多投资者看来是表明它在调控上还是留有余地的，并不愿意采取特别严厉的措施，也不希望在紧缩流动性的过程中，对实体经济及资本市场形成太大的冲击，因此对股市具有利好作用。本周一股市大面积上涨，也与之有关。
但是，需要明确指出的是，央行近期把调控的重点放在使用数量化手段上，并不意味着它已经放弃价格手段，更没有松动调控的意图在内。换言之，调控警报并没有解除。举个最简单的例子，在三个月前，央行曾经对6家商业银行实行为期三个月的差别存款资本金率上浮50个基点，现在期限已经到了，按规定应该恢复到正常水平。而这次央行又正好提高存款准备金率0.5个百分点，这样对于实行差别化准备金率的这6家银行来说，两者可以形成对冲，实际执行的准备金率无需提高。但据媒体披露，上述银行近日接到通知，本周到期后将继续被实施差别存款准备金率，延期三个月至明年3月15日。此举在表面上，可以认为是央行在进一步收紧相关银行的银根，而实际上体现出央行在整体上回收流动性的决心是相当大的。调控实际上并没有任何松动，在通胀水平如此之高的情况下，央行不得不全力以对。至于为什么没有选择加息，恐怕只是基于一些实际情况的考虑，譬如提高准备金率在回收流动性上更能够起到立竿见影的效果，而且也有利于防范海外热钱的流入等。笔者认为，央行存贷款利率的提高是必然的，只是时间问题。在这个意义上，如果认为调控对股市不会构成什么大的利空影响，明显过于短视了，至于认为调控的警报已经解除，那与事实就相距更远了。
各种信息表明，在目前通胀仍然比较突出，调控压力也很大的情况下，股市不会有真正意义上的大行情出现。在时下投资者对调控的预期有所改变的情况下，指出这一点是十分必要的。毕竟，在管理通胀的大背景下，股市最多只能有结构性行情。
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