科伦加速布局和扩产，2012年市场份额提升至47%。

　　科伦通过高效的兼并扩张，形成了全国最大的大输液生产销售网络。公司将在2011年进入空白地区，进一步优化布局。同时公司迅速释放塑瓶和可立袋产能在低端和高端抢占市场份额，我们预计2012年公司的市场占有率将达到47%。同时软塑化和可立袋占比提高也推高大输液的综合毛利率，使公司的盈利能力稳步提升。

　　核心竞争优势明明显：成本领先、技术创新大。

　　输液行业因其技术含量相对较低，恰恰最需要出色的成本控制能力。而科伦凭借在大输液行业里的丰富积累和高效管理使其成本领先竞争对手。这一优势也在科伦做大做强的历史上扮演最重要角色。此外，公司也大力投入创新，形成了独具特色的“PP家族”大输液系列产品，在易用性和低成本上独占鳌头，巩固了其龙头地位。

　　非大输液板块也将迅速崛起，低成本竞争优势或将重演。

　　科伦药业的非大输液板块主要是针剂和普药，之前处在主营业务中相对边缘的位置，规模较小。但随着在大输液行业地位的稳固，公司将会把精力转投向非大输液板块。随着募投项目的逐步投产和可能的收购兼并，该板块的产能也将迅速扩大。

　　同时因为针剂等产品和大输液之间有显著的协同效应，所以我们预计非大输液产品将能实现高速增长。假如公司能向上游拓展到原料药领域，将能再次重演大输液中的低成本竞争优势。

　　给予“买入”评级，目标价185元。

　　我们预计2010年主营业务收入44亿，增长37%；净利润6.7亿，增长56%，EPS为2.78元。同时我们给出2011年-2012年EPS分别为4.12元和5.11元(2010-2012年CAGR为42%)。我们参考公司是大输液行业领跑者，目前正处在行业集中度迅速提升的时期，给予公司2011年业绩45X估值。公司12个月目标价185元，我们给予公司“买入”评级。