曹仁超：世事十年一转 明年买什么
　　世事每十年一转，1970年应买金、1980年应买日经平均数、1990年应买纳指、2000年应投资资源股同黄金。2011年又如何？

　　2010年11月至2011年6月是QE2期。明年有没有1月效应？过去5年中4年有，不知2011年有没有。低利率肯定令债券价格上升，至于能否令股价上又是另一回事。参考2002年日本最疯狂一次量化宽松政策，虽然令日经平均数一度大幅上升，随着量化宽松政策停止后日股又打回原形。
　　美股又如何？股价升降主要由企业纯利决定而非利率(公用股例外)，降低成本亦可令企业利润短暂上升，例如2009年及2010年。令企业纯利有突破性上升，还需依赖推出新产品或成功的收购合并(例如1990年的汇丰，成功收购英国米特兰银行。过去十多年利丰集团的大量成功收购及腾讯成功发展QQ).
　　当2008年11月中国政府推出4万亿人民币刺激经济方案及2009年3月美国政府批出7000亿美元量化宽松政策之时，我们再次进入货币泛滥时代，亦即容易赚钱时代。初期人们都不相信，钱赚得如此容易，随着时间过去，愈来愈多人加入，令股市及楼市变成斗傻游戏场，而不知道危险已在前面。例如2009年8月起人行逐步收紧银根对A股造成的影响。
　　美国30年期长债利率由1980年中的15厘，开始回落到2008年底金融海啸高潮才止跌回升。2009年3月及2010年6月在量化宽松政策下长债利率略为回落，但改变不了债券熊市由2009年开始的命运。情况有如1930年代开始共花了40多年时间，到1980年才完成债券大熊市。
　　上次低利率期由1932年到1938年(共6年)，这次由2009年1月起计理论上要到2015年才进入另一段高息日子(亦可能早点开始)。美国失业率又接近10%，美国楼价自2007年起至今仍在回落，欧债危机下欧罗亦向零利率区进军，油价由35美元一桶升上90美元，金价打破1400美元，道指2009年3月起止跌回升……美国出现两个不同世界。
　　日本量宽效果昙花一现
　　现实世界、经济仍在衰退，金融市场则热火朝天。来自现实世界的利淡消息反成为刺激金融市场上升的理由。最后是现实世界被金融市场改变，还是金融市场臣服于现实世界？1995年4月日本推出首轮量化宽松政策，令日股大幅上升十多个月、日圆汇价大幅回落。1998年4月日本第二次推出量化宽松政策，日股已不再上升，日圆继续回落，之后推出第三次，第四次量化宽松政策，股市及汇市接近没有反应。
　　贝南奇认为美国失业率在5年后才回落到5%，上述估计个人认为仍是太乐观。因为美国工序早已出口到外国，一去不返。联储局希望透过增加货币供应去刺激美国通胀率上升，可惜连通货膨胀亦出口到外国(例如印度同中国)。美国经济2000年起已进入三低、一高时代。即低利率、低通胀率、低GDP增长率、高失业率。
　　在联汇制度下香港金融市场只有跟着美国走，但香港楼价却跟内地走，令2010年香港市场出现金、股、汇、楼价齐升局面。联汇制度的缺点是香港政府失去对利率的控制权，例如1990年中东危机后美国经济步入软着陆期而减息，香港面对中国经济欣欣向荣而出现过热。
　　理论上香港政府在1990年应为经济降温，在联汇制度下政府反而宣布减息令经济火上加油，恒生指数由1990年2月2日的2697点，上升至1997年8月7日的16820点，升幅达到523%，楼价由1990年2000元一呎，上升到1997年12000元一呎。1997年8月亚洲金融风暴出现，香港理应减息抗拒经济下滑，政府为捍卫联汇制度反而加息令恒生指数一直回落到1998年8月13日6544点，跌幅61%，楼价更回落到2003年第二季4200元一呎，跌幅65%。
　　今天联汇制度在港已执行27年，香港经济已完全适应了此制度，取消联汇制度反而不妙。我们不妨参考2005年8月至2008年8月人民币升值21%的结果，反令更多热钱流入及流走，引致2005年8月至2008年8月上证指数由1067点上升至2007年10月16日6124点，升幅473%后又大幅回落到2008年10月28日1664点，跌幅72.8%。说得不好听：香港经济吸毒27年，欲戒毒必需付出沉重代价，目前是最不适合开始戒毒的日子。
　　1980年留港炒楼炒股者经历过1981/1982年的熊市、1987年10月股灾、1989年政治风波、1997年亚洲金融风暴、2000年科网股泡沫爆破、2003年沙士疫症、2007年10月环球金融海啸……成功的是少数，失败者占大多数。各位要记住1980年至今是美元利率回落期，即全球资产升值期。2005年8月至2008年8月A股同样经历一个超级大牛市及超级大熊市，21世纪面对的是美国战后婴儿退休潮、中国人口红利结束日子及美国楼市去杠杆化。
　　世事每十年一转，1970年应买金、1980年应买日经平均数、1990年应买纳指、2000年应投资资源股同黄金。2011年又如何？以金价计1970年45 美元一盎斯，现在超过1400美元。即今天美元购买力是40年前三十分一。今天月薪9000元的打工仔相等于1970年300元。恒生指数1970年1月是100点，现在23000点，上升230倍。楼价1970年100元一呎、今天卖8000元，上升80倍。
　　过去40年工资虽然上升30倍仍然追不上恒生指数同楼价升幅，此乃社会走向两极化背后理由。
　　过去10年油价大升后美国自2005年起对石油需求出现温和下跌(今年每天消耗1893万桶已回到1998年水平，较2005年最高峰时期2080万桶减少9.5%).
　　世界石油需求上升来自新兴工业国家例如中国、印度等。中国不但需求上升同时在增加石油储存及大量购买石油期货，例如5 年后的石油期货价每桶100美元，较现货价高，令OPEC 产油国不用在目前增产(只需抛售期油合约便可保障未来收入)。中国已在努力建设输气管及高铁，或迟或早中国对石油的需求亦进入低增长期。
　　油价在2007年8月时只有78美元1桶，联储局在2007年9月宣布大幅减息令游资大量流入石油市场，刺激油价由78美元一桶升至2008年8月147美元。换言之油价由78美元上升至147美元一桶是货币政策造成，而非石油供求出现改变。如以能源成本计，一桶油价相等于天然气6000立方呎售价，因可产生相同的热能。如用天然气售价计算石油合理价应是23美元1桶。
　　由于天然气运输不方便，加上近年油页岩开采技术出现突破，方法是利用高压将含有化学物质的水打入油页岩，令天然气从中释放出来，令近年天然气供应量大增及售价回落，当天然气释放完后石油便从油页岩石中溶解出来形成新油层，可用正常开采石油方法开采。估计未来来自油页岩的石油已可供应全美石油10%用量，令美国入口石油进一步减少。
　　上述开采技术专利权到期后估计各国皆采用，到时来自油页岩的石油供应量可占全球石油总供应量10%以上。另一因素是每次汽油零售价超过3 美元一加仑(85美元以上一桶)，美国消费者便会自动自觉节约用油，相信这次亦不例外。
　　燃气液化煤抢石油生意
　　伊拉克民选政府今年开始同外资企业签采油合约，伊拉克每日石油产量将由目前240万桶一天，到2017年上升到1200万桶一天，超过目前沙地每日产量1050万桶一天。伊拉克石油存量1431亿桶，仅次于沙地阿拉伯。
　　液化煤亦进入大量投资期，未来成为石油最大对手。
　　OECD估计未来25 年煤需求将愈来愈大(其中90%来自中国)，今天应投资煤矿股而非石油股。所谓电动汽车、太阳能、风力发电等企业有赖政府政策支持才产生利润，一旦没有政府政策支持，全部都是蚀本生意。