逐步强大的研发平台为国际合作创造了条件：公司上述产品的获得，归功于公司长期立足于研发的战略定位。公司从08年开始每年投入上千万研发费用，今年预计突破3000多万元，占销售比接近10%，预计未来三年公司仍将继续加大研发投入。公司目前的研发中心能力在国内医药企业中已经处于前列，随着实力的进一步扩充，我们相信可能会吸引跨国企业的目光，具备开展国际研发、生产、销售合作的可能。

　　公司未来会逐步加强销售力量的拓展：公司目前在销主要产品只有8个，销售的规模性还没有体现，销售部分还是以代理为主，这一点与公司专科药企业的属性不相符。从公司新药申报的进程来看，明年将可能有新的大品种药物上市，因此公司也开始着力销售体系的改革和扩充。公司对有潜力的产品变革统一的销售为产品经理制，销售队伍也逐步扩张，目前接近100人。在销售的推动下，我们预测从明年开始，现有的产品如纳米碳悬混液、福美坦注射液、可能上市的产品如埃索美拉唑销量都会有明显的增长。从长期来看，公司可能成功打造一支专业化的销售队伍，这是公司丰富产品转化为销售的动力。

　　募集资金项目明年开始达产增强盈利能力：公司募集资金项目之一原料药生产线的扩产，预计明年可以贡献新增产能，因此可以预期氨曲南、N（2）-L -丙氨酰-L-谷氨酰胺等品种明年销量会有大幅增长。同时随着原料的自供、规模效益体现，产品的盈利能力也会有大幅提升。

　　对外收购项目增强盈利能力：公司已经收购的湖南康源制药是一家有特色的输液生产企业，公司目前具有1亿瓶袋的产能，目标市场供不应求。康源制药坚持走特色化的发展道路，在产品包材改进（如双阀组合盖）、特色输液（如碳酸氢钠输液）的生产上有优势产品储备。公司明年产能有扩张的计划，因此湖南康源明年的利润贡献会比较可观。同时莱美自产的甲磺酸帕珠沙星等输液产品可以与康源形成整合。公司近期又公告收购四川禾正制药，目的也是与公司未来可能上市新的中药品种形成整合优势。

　　我们的观点：科研先行、厚积薄发。公司过去已经积累的、现在正在加强的、将来继续投入的研发优势，是公司最大的价值，在此方面深厚的沉淀、碰及任何触发因素都可以迸发出相当的能量。迸发的点可能有：1、销售的刺激。“已经成型的产品储备+正在强化的销售力量”，这决定了公司已经具有成长为优秀专科药企业的雏形，管理层的能力有把公司做大的潜力；2、筑巢引凤。公司研发平台未来与国际合作的方式，除了能分享制剂代工的利润分成，更大的价值在于承接国外技术，开拓国内市场；3、新产品上市。公司明年值得期待的新药品种是埃索美拉唑上市，未来几年可能会给公司带来超预期贡献；4、并购。募集资金项目达产、对外并购增厚利润。

　　盈利预测：我们预测公司2010年、2011年、2012年每股收益为0.50元、1.00元、1.50元。

　　投资建议我们认为公司依靠“研发+销售”的路径，具有成长为优秀专科药企业的潜力；研发平台承接国际合作的能力为长期成长构筑新的增长点。公司目前估值与同类专科药企业相比有优势，而公司目前正处于规模起步阶段弹性更大，可以给予估值溢价，我们认为公司6个月合理目标价位50.00元，尚有50%的空间。风险提示：新药审批进程、销售拓展力度不达预期。。