博闻科技主营业务是水泥和商品贸易，这两部分占据公司收入的90%以上，公司因为有一系列的股权投资，而主营的水泥和商贸未来会保持甚至低于当前水平，公司未来会逐步转变成一家纯粹的投资公司，这也是公司最大的看点所在。本报告我们重点讨论公司参股的新疆众和、昆明商业银行、北京联合信源这三家公司和未来可能入股其他公司对公司投资价值的影响。

　　博闻科技持有联合信源1350万股。从数字音视频整个产业链的产业结构可以很明显看出来，联合信源这种掌握大量核心专利的企业处于产业链的制高点，将能充分受益于产业的发展，而作为联合信源第一大股东的博闻科技，也将受益非浅。如果条件成熟，联合信源有望成为最早一批在创业板上市的企业，这将为博闻科技带来巨大的投资收益。

　　公司持股新疆众和22%的股权。新疆众和的主营产品是高纯铝、电子铝箔、电极铝，是铝深加工该细分领域无可置疑的行业龙头，其技术水平和市场领先优势相对于国内的竞争对手至少有3年的领先优势。预计新疆众和07、08、09年的净利润依次为1.53亿、2.71亿和3.97亿，将给公司带来可观的投资收益。

　　公司近期公告称，公司拟认购昆明商业银行2亿股份，价格是每股2.3元，如果入股成功，公司将持有该银行8%的股份而成为仅次于当地政府的昆明商业银行第三大股东。经过资产剥离，昆明商业银行的资产质量得到了很大的改善，为以后的上市奠定了良好的基础。

　　据悉，公司的股权激励方案目前已经提上了议事日程，有望在比较快的时间内推出。

　　蓝色光标：筹划重大资产购买 外延式扩张或开闸

　　评论：

　　内生增长低于行业增速是必然，外延式扩张实现增长符合预期。2009 年公司实现营业收入3.68 亿元，比去年同期增长12.3%，营业利润6743 万元，同比增长16.4%，实现净利润6850 万元，同比增长15.2%。相比中国公关行业目前30%的增长速度，公司的内生增长已经遭遇天花板，考虑到公司本土市场占有率第一，行业集中度极低，且大批中小规模的新客户被新进入者获取的行业特点，我们认为公司内生增长速度低于行业增速属于正常现象，公司对此已有清醒认识。为了保持业绩增长，公司自上市之初便强调，通过收购进行扩张是行业发展的特点，也将是公司增长最大的动力。此次公布筹划重大资产购买事项符合我们长期对公司的判断，如果收购成功，除了提升公司的盈利能力，另一个比较大的意义，是为公司提供更丰富的经验，为日后进一步的收购打好基础。

　　收购协同效应已然显现，资源整合有助于提升新品牌盈利能力。欣风翼品牌收入于09年实现快速增长，毛利大幅提升，其主要原因得益于并入公司后的内部资源整合，使其服务客户的数量明显增多，这种协同效应的显现，为公司继续收购公关品牌提供了样板。我们认为，公司对优质资产的收购，在业务、财务流程方面的整合，会在一定程度上提升新品牌的盈利能力，从而达到双赢的效果。

　　在公布预案前我们暂不调整盈利预测，预计2010-2011 年每股收益分别为0.60 元、0.78 元，动态市盈率为56x、43x。维持公司“买入”的投资评级。

　　湘电股份：电机水泵盈利增强 风能股权注入在即

　　上半年，公司的传统业务交流电机、水泵及直流电机等业务的毛利率都有明显提升，主要原因是公司的产品结构和市场发生了变化，高端产品及火电之外业务拓展明显。

　　上半年，公司风电设备业务毛利率下降明显，主要是产品价格下降所致，我们预测全年的毛利率会和上半年基本持平，2011 年毛利率不会再下降。风机今年销量预计在500 台左右。公司在近期的配股说明书中，集团明确承诺将持有的风能公司49%的股权以定向增发的方式在2010 年底之前注入上市公司。我们预计此项资产增发股份在4，000-6，000 万股左右。

　　2010 年上半年公司的三项期间费用率同比下降明显，同比下降了2.63 个百分点。我们认为公司的收入增长较快，三项期间费用率会进一步下降。

　　估值

　　按照配股后 3.05 亿的股本，我们调整对公司2010-2012年的业绩预测至0.72、0.97 和1.33 元，考虑湘电风能49%股权注入增发4，000-6，000 万股， 2011 年的业绩将在1.19-1.26 元之间，我们将目标价格由26.30 元上调至29.10 元，投资评级维持买入。

　　内蒙华电：煤电资产注入 买入

　　大股东优良煤电资产的注入有望持续增厚公司业绩：公司的控股母公司北方电力煤矿、铁路和电力资产相当丰厚，其非上市资产规模是内蒙华电的1.5 倍，10 年计划煤炭产量1015 万吨。09 年中包热一、二两厂和海三的资产置换确定了内蒙华电在北方联合电力发展中的战略核心地位，未来集团这些资产都有望不断注入到上市公司中，公司业绩持续增厚。

　　主要风险：岱海二期、魏家峁项目核准慢于预期。

　　假设公司10 年利用小时同比增10%，煤价上浮10%，我们预测公司10-12 年业绩为0.41 元(原0.39 元，上调5.1%)、0.47 元(原0.45元，上调4.4%)、0.58 元(新增)，对应10-12 年PE 分别为22、19、15 倍，考虑到母公司可能的资产注入带来超预期外延式增长，给予25倍PE，目标价为10.25 元(原10 元，上调2.5%)，维持公司 “买入”评级。

　　每日实力机构荐6股：资产注入，新业务进展平稳

　　同方股份：新兴产业业务进展平稳 目标价26元

　　2010 上半年收入增加，利润同比下降

　　公司实现营业收入64.76 亿元，同比增长13.75%；实现营业利润1.50亿元，同比减少20.00%；归属于上市公司股东的净利润1.32 亿元，同比减少24.06%；扣除非正常性损益后的净利润3809.37 万元，同比减少65.29%。基本每股收益0.136 元，同比减少24.06%。

　　新兴产业业务进展平稳

　　公司在物联网、三网融合、LED 照明等热点领域布局较早，上半年整体业务进展平稳，其中计算机业务增幅最大达37.23%。

　　维持“买入”的投资评级

　　我们预测公司2010 年、2011 年和2012 年全面摊薄EPS 分别为0.540 元、0.741 元和1.133 元，对应2010 年、2011 年和2012 年动态市盈率分别为42.13 倍、30.68 倍和20.07 倍。考虑到公司物联网、三网融合、LED 等重点业务的发展潜力巨大，同时具备分拆上预期，维持“买入”的投资评级，12 个月合理目标价格26.00 元。

　　风险提示

　　LED 项目进展慢于预期的风险；计算机业务下滑过快的风险。

　　九州通：民营医药流通王者 网络优势明显

　　国内排名第三的医药商业企业。1)公司是仅次于中国医药集团总公司和上海市医药股份有限公司的医药商业企业。2)公司主要从事医药批发业务，2009年销售收入达189.57亿元，净利润为3.03亿。

　　充分发挥民营企业控制成本和费用的能力。1)公司采取快销模式，对成本和费用控制的要求较高;2)公司不断引入集中采购的模式，毛利率逐年上升;3)公司控制费用率效果显著;4)鉴于毛利率的逐年上升和较低的费用率，公司净利率从2007年的1.15%增长到2009年的1.48%。

　　分销品种受益于医改政策。1)公司分销产品中几乎覆盖了基本药物目录里的所有品种;2)医改政策明确大力发展基层医疗机构并鼓励其使用基本药物;3)公司在全国基层医疗机构已建立了优势分销网络。

　　盈利预测。我们预测公司2010-2012年的EPS分别为:0.26，0.35和0.44元。目前九州通的发行价为13元/股，我们认为该估值已经能够反映公司的价值。

　　风险因素。在未公布基本药物配送资格的省市，公司是否能取得配送资格取决于各地招标竞争的结果。