公司与中国铝业签订煤炭购销合同，合同履行期限为2010年11月到2013年底，公司将于未来3年向中铝兰州分公司销售动力煤150-200万吨、今年到年底销售5-10万吨；煤炭价格以兰州局张家祠站为交货地、基低位发热量5300大卡的沫煤综合到厂含税价410元/吨为基准，包含煤价、公路运费、铁路运杂费。

　　合同规定，收货方承担100元/吨公路运费，高出部分由公司承担；铁路运杂费以实际发生票据金额为准；扣除以上两部分后为煤价。每结算批次按平均热值计算，每结算批次收到基低位发热量升降1 Kcal/Kg结算基础价格按0.075元/吨增减。按批次收到基低位发热量小于4800 Kcal/Kg时，双方协商解决。

　　点评：

　　煤炭销售渐入佳境，单位净利可达100元/吨，为明年业绩主力

　　公司向中铝销售煤炭的发热量5300大卡基准价410元，和9月份与甘肃大唐燃料公司签订的基准价408元基本相当，我们预计未来几年公司的新增煤炭购销合同，基准价保持这个水平的可能性很大。煤炭基准价格中包含了煤价、公路运费、铁路运杂费，公路和铁路运杂费分别按照100元/吨来测算，煤价除税价约为180元/吨，扣除煤炭成本35元/吨、以及其他装卸、煤损耗等费用，煤炭吨净利在80元左右。

　　公司哈密煤矿区为5500大卡以上的优质高热量露天煤，我们预计销售煤炭发热量在5500-5800大卡之间。按合同，发热量升降1Kcal/Kg基准价增减0.075元/吨；若按5600大卡来测算，再加上此项目享受“两免三减半”税收优惠，煤炭销售单位净利可达100元/吨。煤炭业务将贡献公司2011年EPS约0.54元，为业绩主力。公司第一个实现大规模疆煤东运，若煤炭销售供不应求，我们认为不排除公司在淖柳铁路通车之前、再建设一条淖柳矿用公路的可能，煤炭销售超预期可能性较大。

　　哈密煤化工项目预计明年2季度投产，明年全年预计贡献业绩不大

　　哈密煤化工项目预计明年2季度初投产，全年整体开工率预计30%左右，初期折旧和开工刚性成本较大，2011年煤化工业务预计基本不盈利，2012年煤化工开工率预计可达70%以上。明年煤化工开工后，随着煤炭销售增长，LNG重卡将提速。

　　风险提示：LNG重卡推广和哈密煤化工开工进度低于预期

　　投资建议：我们长期看好公司的发展，预计公司2010-2012年EPS分别为0.59元、1.13元和2.46元，维持“买入”评级。