虎年第一只登陆A股市场的华泰证券，却是没有虎虎生威，而是熊样十足。

　　2月26日，华泰首发上市，发行价高达20元，11月3日收盘价17.78元，经过10月份的大涨行情，至今还折价11.5%。

　　明星基金经理王亚伟坚守了一个季度后也黯然离场，393万股的华泰证券被其在三 季度抛售；华夏的另一只基金沪深300进行了减仓。整个机构的持仓量下降了10.58%。

　　被机构竞相抛售，究竟为何？

　　“券商股做的是趋势投资，业绩下降，没有什么大亮点的券商，没了让机构炒的故事，股价自然不会有好的表现。”宏源证券分析师黄力军对《投资者报》记者分析师道。

　　佣金份额持续下降

　　2153亿元、2321亿元、4015亿元，看着8月以来，每个月股市日均成交金额一步步高升，靠天吃饭的券商肯定乐得开了花。

　　10月以来，14家上市券商股价平均上涨达36%。

　　但背后也有哭泣者。

　　三季报显示，今年前三季度华泰证券净利润为24亿元，同比下滑15.08%。最大的拖累，来自经纪业务，前三个季度业绩大幅度下降33.57%。

　　今年以来，佣金战欲燃欲烈，华泰系的市场份额却开始出现下滑。

　　前三个季度，公司经纪业务市场份额为5.73%、5.66%、5.56%。市场份额外，公司的佣金率也呈现“价量齐跌”的局面。前三个季度，公司的佣金率分别为0.0846%、0.0851%、0.0806%。

　　“三季度行情回暖，仍未能反映在业绩中，由此可见，公司经纪业务市场份额和综合佣金率已经在下滑通道中。”中投证券分析师张镭在最新的研报中说。

　　承销业务一般

　　券商的三大主营业务——承销业务也是华泰证券的短板。

　　截至2010年9月底，公司的股票承销金额和债券承销金额分别为191.1亿元和51亿元，市场份额分别为3.16%和1.15%，相比去年同期的3.63%和1.98%的比例，出现了明显的下滑。

　　在黄力军看来，华泰的承销能力很一般，如果不是收购的华泰联合证券在中小板公司承销业务上的能力，这块业务应该会很难看。

　　今年以来，华泰证券保荐了7家IPO，首发金额仅有6.2亿元。华泰联合证券则保荐了17家IPO，首发金额为145.5亿元。三季度，华泰证券母公司投行部竟然没有一项收入来源。

　　长期以来，华泰证券投行部门业绩一直表现不佳。2008年华泰证券承销金额为24.12亿元，在国内具有承销资格的69家券商中排名第37位，第一名的中信证券承销金额达到1119.33亿元。2009年，华泰证券的排名有所上升，排名第13。

　　华泰证券上市时募集资金主要投向之一是“扩大承销准备金规模、增强承销实力”，但现在看，效果还不明显。

　　整合是未来的关键

　　华泰证券三季度唯一的亮点，在于自营业务。前三个季度，公司实现自营业务收益为0.8亿元，相比上半年的1.69元亏损，实现了扭亏。

　　公司的自营规模达到了180亿元，相较于6月底，增幅了56.36%。四季度以来，资本市场上升趋势明显，公司的自营收益应该会有显著的提高。

　　“但是这块业务收益波动很大，很难有长久的业绩增长。下一步，最主要的是看华泰证券和华泰联合证券整合的结果，如果成功，那么在研究能力、承销业务上都会有一个质的提升。”黄力军说，效果未来很难说，目前只能给华泰证券以谨慎增持的评级。