朝阳行业，成长中期：我国速冻米面行业自90 年代才正式进入规模化生产阶段，随着人们生活节奏的加快和消费方式的转变，近7 年来行业销售额保持了约9%的复合增长率，行业处于产业成长的中期阶段。随着外出就餐人群数量不断增大，业务市场所占份额逐年提高；另外，年轻人在食品消费上更加注重方便快捷和安全卫生，价格的敏感度低，速冻米面食品正好符合这一社会发展趋势，可望成为未来食品行业发展的方向。
行业龙头，优势明显：公司2009 年产品的市场占有率为26%，位居行业首位。产品具有成本优势和价格传导能力。最大的生产基地位于我国农业和人口大省-河南，劳动力、原材料成本较低。同时，位于我国南北的交通枢纽上，运输也具有优势。依靠强势的品牌地位，公司采用成本加成的定价策略，保证了产品毛利率的稳定。公司直销和分销的比例大致为4:6。一线城市和传统的优势地区，公司坚持自己做市场，二、三线城市才下放给经销商去做，有效地保证了重点市场的渠道掌控。随着品牌力的提升，通过直控主要渠道，公司在与商超的博弈中实力开始显现，最明显的特征为以前的回款周期是3 个月，现在已经降为1-1.5 个月。
全国布局，产能瓶颈逐步缓解：受益于行业的快速成长，公司品牌知名度不断提升，产能已经成为制约公司快速发展的瓶颈。公司新建的生产基地分别位于西南、华东、华南、华北，加之其原来的中原-郑州基地，布局全国的意图十分明显。新建生产基地竣工投产将逐步缓解公司的产能制约。西南生产基地预计在明年6 月份投产，华东基地在2012 年中期投产，华南和华北基地在2013 年后投产。预计2014 年公司产能在当前20 万吨的基础上再增加27 万吨，达到近50 万吨。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2010-2012 年的销售额分别为18.05、21.72 和28.17 亿元，每股收益0.56、0.78 和0.98 元。考虑到公司在行业中的龙头地位，除新建产能的释放外，公司极有可能通过收购兼并的方式迅速扩充产能，业绩超出市场预期。我们给予公司12 个月的目标价为47 元，给予增持- A 的投资评级。
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