美联储量宽靴子落地 A股货币牛市开启新征程
　　美联储二次量化宽松的规模如期出炉，美元指数应声而落，盘中更创出年内新低；股市及大宗商品市场则受到正面支撑，涨声一片。展望后市，在全球流动性不可避免出现泛滥的情况下，大宗商品价格新高可期，A股市场也有可能就此开启牛市征程。
　　复苏转型主导行情 量化宽松锦上添花
　　美联储第二轮量化宽松规模略超预期，震荡多日的A股终于在4日应声反弹。伴随靴子的落地，未来行情如何演绎成为市场关注的热点。实际上，真正决定A股走势的依然是国内经济的复苏和转型，本次的量化宽松更是锦上添花。因此，A股向上的支撑仍在，量化宽松引起的资源品价格上涨更有助于行情的蔓延。
　　□主持人：中国证券报 李波
　　嘉 宾：长江证券李冒余
　　宏源证券 邵宇
　　兴业证券 张忆东
　　靴子落地 A股应声反弹
　　中国证券报：美联储宣布的第二轮定量宽松货币政策规模略超预期，令持续调整了两个交易日的A股再展声势，大幅反弹。这是否意味着A股市场新一轮行情的启动？超预期的量化宽松政策对A股市场又有着怎么样的中期影响？
　　李冒余：美国第二轮量化宽松的启动略超预期，市场给予了积极的回应，并延续了之前相对强势的格局。对于这轮市场行情的理解，我认为并不能简单的归结为海外因素影响。10月份市场的快速上涨与量化宽松、美元持续走低不无关系，但海外因素的影响更多是起到了一个催化剂的作用，国内实体经济以及流动性已经发生的变化更为根本。三季度实体经济运行的主题是主动去库存，这一阶段对应着对经济增长最为悲观的预期，这也是市场底部确立的时间。在最为悲观的预期显现之后，对于经济中周期增长的预期开始主导市场；加之流动性本身仍然充裕，在风险偏好提升的情况下，一轮行情的产生合情合理。所以，在我的理解中，新一轮行情已经产生，但这轮行情的产生并不是因为美国第二轮量化宽松政策的超预期，根本的还是在于国内深层次的变革，海外因素只是起到了短期的催化剂作用。
　　至于量化宽松政策对A股市场的中期影响，我们可以从经济增长与国际资本流动两个角度去理解。美国的私人投资现在已经具备较大的弹性，其在明年出现反弹是大概率事件，美国经济在其带动下可能走出目前的低迷，这对于中国经济增长是有正面刺激的。量化宽松所释放的流动性会对人民币带来一定的升值压力，国内也面临着进一步的资本流入，这对于A股市场而言仍然有正面作用。在面临可能的持续资本流入的情况下，政策面可能会选择一种对国内资产价格特别是房地产价格继续的持续调控。
　　张忆东：我们认为4日A股的上涨不是新一轮行情的启动，而是行情的延续。其实，美国量化宽松政策只是影响A股的外因而已，真正主导A股方向的关键因素是内因及中国经济的运行情况。未来驱动中国A股行情中期趋势的关键因素仍然是经济，稳健的复苏将令A股市场受到有力支撑。
　　煤飞色舞 更应内外兼顾
　　中国证券报：受第二轮量化宽松规模超预期刺激，昨日有色金属、煤炭等资源性板块再度大幅反弹，那么这些板块未来的走势又将如何？未来投资者对于A股市场的品种选择应遵循哪些主线？
　　李冒余：在量化宽松的背景下，美元的弱势还将持续一段时间。但在各个主权政府的博弈下，美元指数出现进一步下跌的空间比较有限。国际大宗商品的走势可能会呈现出一种震荡上行的格局。除去货币因素的影响之外，资源品价格的上升可能对于实体经济运行的依赖性增强。对于A股资源品而言，上行的势头还将持续。在品种的选择上，煤炭行业由于其低估值和季节性需求的支撑仍然具备上行空间。
　　邵宇：本轮A股行情的一个重要表现就是以煤炭、有色为代表的资源类品种的走强，即所谓的煤飞色舞。事实上，在供需端并未发生根本改变的现实下，煤炭、有色等资源性产品的价格上涨很大程度上归功于全球范围流动性的持续释放。美联储的政策行为打消了美元指数长期走势的疑虑，从而有利于大宗商品及资源品价格的上涨，而这都有利于此轮行情的蔓延。
　　值得注意的是，由于量宽级别并未明显超预期，4日A股低开高走，有色金属等资源型品种先抑后扬，在盘中完成了量化宽松政策消息消化的过程。可见，对美元指数走势的分歧搁置后，市场出现重回上升通道的迹象。
　　对于未来A股市场的品种选择，我们应当看到目前我国正在大力推进经济转型，而流动性冲击也可谓汹涌澎湃，因此在投资标的上必须内外兼顾，中长期看新兴产业，短期看美元指数和主要汇率，利用股指期货和利率互换来对冲系统性风险。
　　张忆东：我们预计明年经济将继续强劲复苏，甚至在某个阶段有过热的可能，A股市场将会提前反应，所以资源类股的行情没有结束。此外，经济转型也将成为推升A股行情的又一关键因素，其中产业升级、中西部大发展、消费市场的扩张是未来市场的三个投资亮点，特别是十二五规划将成为确定性的政策导向。
　　内外有别
　　货币政策视国情而定
　　中国证券报：在通胀上升和央行加息之际，美国此次的量化宽松政策对我国未来的货币政策预期会有什么样的影响？
　　李冒余：中国未来面临较大的国际资本流入压力，这一方面会带来升值压力，另一方面则可能会推高国内的资产价格。这个过程所面临的风险正是当年日本所没有化解的风险。为避免重蹈日本覆辙，未来货币政策的取向在于对国内资产价格以及泡沫的调控，如房地产市场可能就会面临持续的调控压力。而在政策手段选择上，对于实际利率、金融杠杆的调控会成为重要的手段。
　　邵宇：量化宽松解决的是美国的通缩问题，而我国所面临的经济形势与此恰恰相反。三季度央行货币政策报告刚刚提示关注潜在的通货膨胀风险，通胀已成为影响中国货币政策决策的关键变量。
　　量化宽松必然促使热钱加速进入中国。从国内严峻的通胀形势及本轮A股充裕的流动性来看，未来的流动性很可能将泛滥，这必然导致我国货币政策基调的调整，加速更加紧缩的货币政策措施的出台。
　　张忆东：美国量化宽松政策对我国的政策影响还需要观察，我国的货币政策更多是内生性的，视中国经济的情况而定，对经济增速和通胀预期相机抉择。因此，未来的货币政策仍将主要取决于经济和通胀这两大因素。 （.中.国.证.券.报）

　　量宽添燃料 资源股二级火箭启动
　　11月4日美联储定量宽松货币政策一经亮相，全球股市涨声一片。A股市场中的有色金属、煤炭等板块重拾升势，泛滥流动性引发商品价格再度上扬，资源股的第二轮反弹行情或就此启动。
　　新一轮反弹呼之欲出
　　从9月30日开始，A股市场迎来了一波急速的拉升，仅9个交易日就攻克3000点关口。从原因上看，主要是由于美国推出量化宽松的货币政策，导致在短期内国际商品价格大幅攀升，不仅金、铜等金属价格飞涨，棉花、白糖等软商品也频创新高。受此影响，有色金属和煤炭板块成为了本轮反弹行情的旗手。统计显示，10月份申万采掘指数[3836.37 3.08%]大涨29.38%，有色金属指数[1520.28 2.12%]上涨28.72%，远远超过了同期上证指数[3086.94 1.85%]12.17%的涨幅。
　　然而进入11月之后，资源股的表现呈现出震荡回调的走势，11月3日更是集体大幅下挫。在市场人士看来，从9月末以来有色金属股和煤炭股均积累了较高的涨幅，在估值不断上升的同时，获利盘的抛压给资源股的回调增加了风险。与此同时，临近美联储议息会议的窗口，对于美国收购国债规模的猜测也加重了资源股的波动。
　　不过随着美联储出台了新的定量宽松货币政策，11月4日煤炭板块早盘率先发力，午后有色金属板块也集体飙升，带动沪综指一举收复失地，并创出反弹以来新高。
　　市场人士指出，近期在资源股引领下，A股市场围绕3000点展开震荡，短暂的下跌已经消化了部分回调的压力。而在11月4日盘中，有色金属指数在大幅下探之后迅速拉升，震荡的走势表明市场对政策的理解逐渐从分歧走向了一致。
　　硬资产泡沫将迎来高潮
　　对于美联储的定量宽松货币政策，市场人士普遍认为，未来美元维持弱势和商品价格继续上涨的预期已经逐渐明确。
　　平安证券研究报告表示，如果美联储刺激计划奏效，对经济的助力是可以预见的，随着经济的回暖，生产需求的增加，国际大宗商品自然会受益；如果情况相反，短期内美国经济仍然不见起色，那么市场滋生的避险情绪也会使大宗商品的部分品种成为较理想的投资标的。
　　招商银行研究报告也指出，美联储9月议息会议拉开了全球流动性盛宴的序幕，而新一轮的定量宽松政策将会助推大宗商品等硬资产泡沫出现高潮。
　　而针对国内A股市场，方正证券分析师表示，基于外看美元，内看通胀，紧跟货币政策的策略，目前市场向好格局不改。不过由于市场中部分强周期板块的估值较高，未来周期股将出现分化，建议关注催化剂向好和估值修复的煤炭板块，有色金属的铜、锡、锌等品种，以及化工的农药化肥板块和券商板块。 （.中.国.证.券.报　 .刘.兴.龙）

　　券商 全球流动性泛滥 A股上行趋势未变
　　美联储3日宣布维持联邦基金利率零至0.25%的目标区间不变，并计划在2011年第二季度前进一步收购6000亿美元的较长期美国国债，也就是每个月收购大约750亿美元。
　　券商研究机构认为，二次量化宽松计划符合市场预期，全球流动性将持续泛滥。在此背景下，A股上行趋势未变，后期行情演进的关键在于加息和紧缩的节奏。
　　全球流动性持续泛滥
　　对于美国的二次量化宽松政策，多数研究机构认为，受其影响，美元中期可能仍疲软，全球流动性过剩将促使资金流向新兴市场。
　　美元贬值趋势还未结束。南京证券策略分析师周旭指出，通胀率和失业率明显偏离适度水平是美联储推行二度量化宽松政策的原因，政策虽然兑现，但若上述问题不能得到解决，市场预期未来宽松政策还会继续，因此美元弱势不会在短期内扭转，全球流动性过剩格局还将继续。
　　中信建投认为，新的量化宽松预期带来的流动性预期高点已经过去，但是考虑到美联储实施量化宽松的目标旨在推动潜在通胀的上升与长期价格的复胀，明年量化宽松的实施将常态化与扩大化，因此明年还会出现流动性预期的新高点。美联储量化宽松的常态化与扩大化，又将带来欧元区与日本的跟随。在此情况下，流动性预期的另一个高点可能于明年第二季度出现。
　　国泰君安预计，美元指数将弱势震荡，2011年美国的基准利率将持续维持在目前的低位，由此决定了全球的流动性将持续泛滥，资产价格，尤其是新兴市场国家的资产价格将在流动性宽松的背景下持续孕育泡沫。
　　关注央行紧缩节奏
　　尽管流动性被看成本轮行情的主要推动因素，但外部流动性持续涌入，而国内通胀压力不断上升，又令市场担忧央行可能采取的紧缩政策。多数券商研究机构认为，央行收缩流动性的前提是对冲过剩的流动性，经济转型和发展依然是央行的主要目标。
　　平安证券认为，市场最不愿意看到的情况是，在经济复苏的基础依然脆弱的情况下，国际流动性倒逼国内加速货币紧缩，进而打乱经济复苏的步伐，并造成流动性下降+基本面放缓的利空组合。而从目前美联储公布的政策细节看，其规模符合预期，对市场影响偏中性，可能导致市场出现短期的震荡局面，但中期上行趋势未变，继续向上突破可能需要等到11月中旬CPI数据的明朗和后续货币紧缩政策的明确。
　　二次量化宽松符合预期，对A股而言是锦上添花。兴业证券策略分析师张忆东更为乐观地认为，此轮A股的上涨行情内因是复苏+转型，海外流动性的扩张只是外因。央行收缩流动性的前提只是对冲过剩的流动性，避免资产泡沫过大；如果海外流动性冲击没有那么强，央行还是会以积极推动经济发展、经济转型为主要目标，A股上涨的内在动力不会改变。（.上.证 .钱.潇.隽.衡.道.庆 ）