全球最大的货币基金——太平洋资产管理公司(PIMCO)执行长兼共同投资长伊尔艾朗(Mohamed A. El-Erian)明确表示，要满足美国经济“重拾成长、提振就业”的困难任务，量化宽松终究难以承担大任。尤其值得警惕的是，世界其他国家并不需要额外的流动资金，中国、巴西等新兴国家经济已接近过热水平；欧元区与日本，也难以承担货币的进一步升值。伊尔艾朗强调，如果欠缺结构改革，联储创造的部分资金将从美国外泄，导致其他国家的资本流入再次暴增，各国反制资金的结果，将再度引发货币冲突、甚至贸易保护主义。

　　国内流动性早已泛滥

　　最近，一篇《央行超发43万亿人民币引发通胀》的报道引发市场关注，该文章指出，今年9月末，广义货币供应量M2余额已经达到69.64万亿元，而前三季度GDP仅26.87万亿元，二者相抵央行超发货币将近43万亿元。尽管这一计算不无偏颇，但连续实行宽松的货币政策之后，国内市场货币超发、流动性泛滥已是不争的事实。

　　据国泰君安证券首席经济学家李迅雷测算，过去10年，中国M2平均增速达到18%以上，而发达国家均为个位数；美国M2的增速在过去20多年中基本与GDP的增速保持同步，而中国则大大超过GDP的增速；2009年，国内M2增速达到32.35%，创出历史新高；从中美两国M2、GDP的对比看，2009年中国的实体经济只有美国的1/3略强，但M2却高出美国近5%，而到今年8月末，中国M2已高出美国约17%，雄踞全球第一。

　　与此同时，先知先觉的国际性热钱还在加快流入中国的脚步。从央行三季度数据来看，2010年3季度外储共增加1,940亿美元，单季增量创历史新高，其中9月增量首次突破千亿美元大关，外汇占款也呈现明显加速的势头。另外，从热钱流入内地最大中转地香港的情况来看，有数据显示，近期有超过6500亿港元的热钱流入市场，香港银行体系结余也创出近期新高。

　　市场普遍判断，全球流动性更趋宽松之后，流入香港、内地的热钱有增无减，未来出现输入型通胀、资产泡沫的风险大大增加。

　　股市这只“出笼猛虎”难驾驭

　　目前国际经济走势、股市走势明显分化。新兴市场经济已经开始出现全面过热迹象，印度年内六度升息，而美、欧、日成熟经济体尤其是欧、日沉疴难起，日本已将利率压低至降无可降水平；股市方面，尽管在新兴市场走势强劲推动下，摩根斯坦利全球指数近日已经连创2008年9月金融海啸以来的新高，但涨幅榜基本为亚洲新兴市场国家，跌幅榜几乎清一色是欧日股指，可见国家地区之间分化极为严重。

　　在这样的背景之下，新兴经济的领头羊中国、成熟市场的主力军美国在政策取向上开始出现明显的分歧。中国央行最近发布的三季度货币政策执行报告显示，未来将引导货币条件逐步从反危机状态向常态水平回归，同时指出今后价格走势的不确定性较大，仍需加强通胀预期管理。市场对此解读为，中国的货币政策基本上不会由于美国货币政策的变化而调整，现在关键的问题还是通胀和货币发行过多的问题，未来的货币政策将逐渐向偏紧方向、向收缩转。可以明显看到，通胀问题、货币发行过多问题必然因为美国量化宽松政策而进一步恶化。

　　上月及最近几个交易日，在楼市转移资金、境外流入热钱的推动之下，市场连续放出历史天量，个股猛涨猛跌，强势已成；而在美国进一步量化宽松的刺激之下，股市已成出笼猛虎之势。然而，值得警惕的是，中外政策已显著对立，未来如何在操作空间相对有限的政策工具之间衡量取舍，相信也是决策层的难题。而面临这样的不确定性，未来市场的震荡波折难以避免，如何驾驭市场这只出笼猛虎，任重道远。