美学者质疑美联储货币政策
　　美国联邦储备委员会定于美国东部时间3日下午2时（北京时间4日凌晨3时）宣布下阶段货币政策。
　　美国哈佛大学经济学教授马丁·费尔德斯坦2日在英国《金融时报》刊文,把美联储提议的新一轮定量宽松政策比喻为赌博,赢面微小、风险颇大,后果可能是制造资产泡沫、破坏世界经济稳定。他认定,美国经济增长微弱、前景不确定之际,定量宽松并非解决之道。
　　泡沫故事
　　路透社3日援引经济分析师的预测报道,新一轮定量宽松可能意味,美联储将在今后6个月内购买5000亿美元财政部债券。
　　市场对新一轮定量宽松的预期已压低长期利率,促使美元对外币汇率持续走低,推升大宗商品、耕地和股票价格。
　　费尔德斯坦认为,如同所有泡沫一样,这些夸张的涨幅会在利率恢复正常水平后快速反转,而身背杠杆的投资者届时将承受最大风险,包括依靠贷款购买这些资产的个人和持有长期证券的机构。
　　对泡沫的担忧如今延伸至在金融危机中未受直接冲击的新兴市场。美国的低利率促使大量现金流涌入新兴经济体,引发汇率波动。因本币对美元升值受伤的经济体正采取措施维持出口、限制进口,这些措施可能引起贸易争端。
　　美国经济开始增长后,银行资产负债表上增多的现金将增加美联储制定退出策略的难度。为限制需求并遏制通货膨胀,利率可能比预想高得多。
　　缺乏逻辑
　　美联储为什么这么做？当然是出于对美国经济复苏无力的担忧。鉴于美国政府已背负巨额赤字,财政刺激今后数年间将边缘化。另外,利率、资本充足率等传统货币政策工具已竭尽所能。
　　不过,经济尚未好转时,美联储不想让人说自己游手好闲。
　　尽管真正的焦点是降低失业率,但美联储主席本·伯南克的许多言论关乎预防通货紧缩。费尔德斯坦说,通货紧缩其实不存在。美国核心消费者价格指数正在上升,通货膨胀水平今后10年间预计为平均2％。
　　鉴于短期利率已接近零,一些经济分析师支持定量宽松政策,以期在保持名义利率不变的情况下临时调高通胀率,从而压低实际利率。比如,通胀率若在今后数年保持4％,将使名义利率1％变成实际利率负3％,进而刺激消费。只是,这种做法将破坏美联储在长期通胀策略方面的公信力。
　　伯南克支持定量宽松的论据是,如果美联储购买债券,投资者将增加对其他资产的需求,尤其是股票,从而提高股票价格并增加家庭财富和支出。可是,自伯南克开始讨论这一手段以来,股价已上涨10％。股价还能再涨多少？这对国内生产总值又有多大贡献？
　　杯水车薪
　　费尔德斯坦说,没有什么理论和经验能回答第一个问题。定量宽松预期引发的股价上涨可能已部分兑现。乐观推测是,股价仍有10％的涨幅。
　　美国家庭持有市值大约7万亿美元股票,如果股价再涨10％,股民将收益7000亿美元;如果转为消费支出,相当于美国国内生产总值的0.25％,对收入和就业的影响微乎其微。
　　从其他角度看,定量宽松对拉动国内生产总值的效用同样不大。住房抵押贷款利率下调20个基点在房价再次下跌时收效甚微。增加银行流动性同样毫无用处,因为大银行已有大量超额准备金。大型上市企业现金充沛,而小企业依赖的那些银行依然缺乏资本金。
　　费尔德斯坦说,事实是,美联储为提振经济活动可以做的已经不多。美国总统和国会应帮助那些持有负资产的房主和得不到贷款的企业免受更高税率威胁,同时削减经年累月的财政赤字。
　　他说,任何定量宽松政策都应有限而短暂。（.京.华.时.报）

　　美联储再开印钞机 中国面临多重考验
　　数日来围绕美国第二轮量化宽松货币政策（QE2）的一切争论都将在今日凌晨得到答案。
　　所谓的第二轮量化宽松政策，即通过购买国债使利率维持在低水平，以刺激贷款与支出。分析人士指出，一旦美国二次量化宽松政策出笼，很可能引起连锁反应，迫使欧洲国家紧随其后，展开新一轮全球量化宽松政策。
　　中国社科院世界经济与政治研究所研究员孙杰认为，美国量化宽松货币政策规模若超出市场预期，将加速美元贬值过程。由于国际大宗商品是以美元计价，美元下跌大宗商品价格必然会上涨。我国购买大宗商品就要付出更高的代价，此外我国手中的美元资产也会相应贬值。
　　同时有分析师警告称，新一轮量化宽松这个话题已经在过去两个月里让美元大幅下跌，如果美联储宣布的量化宽松措施规模小于预期，美元可能出现反弹。
　　中国农业银行总行高级专员何志成表示，影响中美汇率的一个重要因素是要参看美联储量化宽松的规模。何志成认为，规模如果在5000亿-8000亿美元之间，人民币可能会恢复一个升值的状态，而美元则不会出现明显下跌；如果规模超过1万亿美元，人民币就不会随之升值，美元则出现深幅下跌；规模达到1.5万亿美元，美元则会下跌更多。
　　更为重要的是，美联储若再次实施量化宽松措施，势必将导致大量资金涌向新兴国家，这些国家则可能紧接着祭出第二波紧缩政策。孙杰如是说。
　　就在前日，印度及澳大利亚同时宣布加息。特别是澳大利亚今年三季度CPI 环比增长0.7%，同比增长2.8%，低于市场预期，在通胀压力明显缓和之时，该国央行突然加息出乎市场预料。
　　宏源证券研究所首席分析师绍宇认为，从国际因素来看，美国即将实行的第二轮量化宽松政策所带来的全球流动性充裕，令澳大利亚、印度等国承受更大的通胀压力，管理通胀预期的紧迫性骤然增加。因此，澳大利亚央行和印度央行日前同时宣布加息，旨在提前对冲美国QE2对其通胀压力的影响，抑制通胀。
　　在孙杰看来，我国同样面临着国际资本涌入的可能，人民币汇率升值压力、出口竞争力下滑、经济增速放缓等一系列问题也将随之而来。国际资本进入意味着我国货币当局要释放基础货币，流动性过剩将带来通胀压力，再次加息的可能性有所增大。孙杰对记者表示。
　　这也引起了我国货币决策者的警惕，央行本周发布的《2010年第三季度中国货币政策执行报告》谈到，受复苏不确定因素影响，各经济体政策退出较为谨慎，随着原有刺激措施逐步到期，发达经济体开始推出新的经济刺激措施，全球流动性和货币条件仍将宽松，主要经济体将持续放松货币政策刺激经济的预期强烈，大量资金可能向增长较快的新兴经济体流入。在流动性充裕和通胀预期较强的大背景下，富余资金必然寻找各种途径和出口，潜在的通胀压力须高度关注。（.北.京.商.报.孟.凡.霞）

　　何志成：若美联储胡来 我们该咋办？
　　本周是近十年来国际金融市场经历重要事件最多的一周，其中美国中期选举结果与美联储第二轮量化宽松规模几乎要同时公布，这两个结果对美元未来影响极大，当然对国际市场的影响也很大，甚至对中国股市也有很大影响。因为无论是美国中期选举的结果，还是美联储公布的量化宽松规模，都不仅会影响美国市场，影响美元走势，一定会影响国际市场。
　　美联储的货币政策事关全球的流动性管理。美国财长刚刚在G20财长会议上有过承诺：坚持强势美元政策，坚决不搞弱势货币竞赛，绝不会通过寻求弱势货币以取得国际竞争优势。以上表态是真是假，有没有法律效力，全世界各国尤其是中国，拭目以待。
　　美国政府希望美元怎么走？怎么操纵美元汇率？会不会选择弱势美元政策？就看美联储公布的量化宽松规模是多少。
　　上周三，美联储曾像模像样地咨询华尔街的各大券商机构，希望它们预测美联储第二轮量化宽松的规模。结果多数券商都预测这轮量化宽松规模会在1万亿美元以上，其中高盛更预测美联储可能会向市场释放高达两万亿美元流动性。目前中国主要机构也预测美联储本轮量化宽松规模会在1.1万亿美元~1.5万亿美元之间。而我认为，果真如此，赶快卖股票，卖美元吧！因为超出1.5万亿美元，意味着美联储发出了开打货币战的宣言，全球弱势货币竞赛不可避免，世界经济秩序因此将大乱。关键是，中美间将失去基本的互信，不仅人民币不会配合国际社会缓慢升值，而且中国将被迫抛售美国国债。
　　为什么这么说？因为美国的实体经济根本不需要这么多流动性，刺激美国经济也不需要这么多流动性。美联储未来该买多少国债，主要看美国的商业银行愿意卖给美联储多少。所谓的量化宽松，第一步想达到的目的是资产置换，商业银行将难以流动的债券资产置换给美联储，换取现金作为未来发放贷款的流动性储备。但是，美国经济的问题并不在美联储不提供流动性，而是美国的商业银行不需要更多的流动性，不想放贷。因此市场很担心，美联储以刺激国内经济为借口，释放更多的流动性，结果未必使美国的实体经济获得贷款，获得复苏动能。相反，大量多余的流动性将会转向虚拟金融市场，尤其是国际货币市场，引发全球资产泡沫和美元暴跌。因此，大多数分析师将超出美国实体经济需要的量化宽松规模视为洪水猛兽，视为美联储以邻为壑，以非美国家为壑，以人民币为壑。
　　也许有人问，美元下跌不是很好的事情吗？的确，美元该跌，但不能暴跌；美元兑人民币该跌，对美元指数构成国货币未必该跌。美元有序下跌，有利于国际市场稳定健康，一旦出现由于政策失误引发的暴跌，全球主要国家股市将出现于美元同方向的暴跌。我们将看到以往的市场规律，所谓美元跌股市涨，将突然改变。也就是说，一旦美联储量化宽松规模超出美国实体经济需要，多余的流动性未必会进一步推升美国股市。当很多流动性成为做空美元的力量时，一些国家的政府将不得不抛售美元--因为它们认为美联储不讲信誉。如果美元被全世界各国政府所抛弃，全球经济秩序将大乱，多少年也不会恢复信任。
　　那么，美国实体经济复苏需要多少额外的流动性呢？就是5000亿美元~8000亿美元。多于1万亿美元，值得警惕；多于1.5万亿美元，可以视为挑战、玩火；多于两万亿美元，中国将走向充分不合作。这也是为什么G20财长会后，人民币不升值的根本原因。
　　11月11日，中美领导人和G20其他国家的领导人都将聚会首尔。这次会议能不能成功，不仅取决于G20财长会议已经达成的共识，还取决于美联储本周三的行动。中国人有一句老话：观其言不如观其行。未来世界经济秩序能不能向有利于绝大多数国家利益的一面发展，人民币是升是贬，都取决于美元本周表现，取决于美联储的量化宽松决策。（.每.日.经.济.新.闻）