中投证券 周锐
股权激励的方案如下:
激励对象:5名高管和70名核心技术业务人员;股票来源:向激励对象授予974万股,其中首次授予894万股;股票价格:《激励计划》首次公告前20交易日均价16.77元的50%;股权解锁:自授予日起12个月后、24个月后、36个月后各申请解锁授予限制性股票总量的30%、30%和40%,解锁条件为自授予日起3年的净利润分别不低于2.4亿、3.0亿和3.7亿,营业收入分别不低于16亿、20亿和25亿。
我们的看法:
股权激励有利于吸引和稳定核心骨干,调动公司管理层积极性。尽管本次股权激励股份占公司股本比例不多,但从价值来看,974万股目前总市值仍高达17883万,获得激励的75人人均约238万,预计将会取得较好的激励效果;增发股份和激励成本对公司利润稀释有限。本次激励定增股份占公司股本总额约2.34%,对每股收益的稀释相对有限。激励成本预计股权授予后3年分别为2272万、2678万和3300万,对利润影响并不大;维持“强烈推荐”评级。
综合来看,公司股权激励的实施将有利于公司加快销售渠道的拓展,未来银杏内酯等中药注射剂陆续获批值得期待,长期成长趋势良好。我们预计公司10-12年的EPS分别为0.47、0.62和0.80元(不考虑激励费用分别为0.47、0.67和0.86元),维持“强烈推荐”的投资评级。