三季报业绩符合预期：

　　公司公告2010年前三季度营业收入、归属于上市公司股东净利润分别为35.70亿元和8.91亿元，同比分别增长21.01%和22.58%，实现EPS1.69元。其中第三季度营业总收入、归属于上市公司股东净利润分别为10.89亿元和2.99亿元，同比分别增长10.95%和9.86%，实现EPS0.57元。公司三季报业绩基本符合市场及我们的预期。

　　收入增长稳定，未来五年将持续较快发展：

　　随着“细分市场，分类营销”在全国范围内的实施，公司酒庄酒、解百纳等中高端葡萄酒增长显著，白兰地、香槟酒和保健酒也扭转了前期增长乏力的趋势，实现了较好的增长，前三季度收入同比增长21.01%。根据公司提出的5年发展规划，5年内公司总产量将达25万吨，其中酒庄酒产量从4千吨扩大到1万吨，解百纳产量从3万吨扩大到5万吨。我们认为，目前葡萄酒行业的高增长态势不会发生改变(前三季度行业产量同比增长14.4%)，而作为行业龙头的公司品牌优势和渠道优势明显，很难被竞争对手所超越，享受行业增长完全没有问题。预计公司的5年规划将顺利完成，未来5年将保持销量14%左右的年均复合增速。

　　期间费用率略有下降，产品结构进一步升级提升盈利能力：

　　公司管理优秀，对各项费用控制严格，2010年第三季度三项期间费用率略有下降，同比下降2.69个百分点。同时，随着产品结构的进一步优化，在原材料上涨的情况下公司毛利率同比略升0.82个百分点至70.99%。我们认为，随着酒庄酒和解百纳等中高端比重的持续提升，公司未来毛利率水平将实现稳步提升，加上公司期间费用率将保持稳中有降的态势，预计公司整体的盈利能力将会持续提升。

　　盈利预测与投资评级：

　　我们维持公司10-12年的EPS分别为2.80、3.55和4.49元，以10月27日收盘价110.12元计算，10-12年动态PE分别为39X、31X及25X，虽然公司目前估值并不便宜，但我们看好公司的长期稳健发展，维持长期“买入”的投资评级。