中国已进入通胀时代。今后五年，平均通胀率的高低主要取决于过去十年货币扩张的情况。现在需要做的，是保障通胀时代的稳定。
　　通胀并不意味着不稳定。许多经济体都经历了较高的通胀，但经济并未停止增长。维稳的必要条件，是在今后数年内将利率上调至与预期通胀相若的水平。今后五年内，中国的C PI平均通胀率很可能高于5%。将存款利率，至少是短期存款利率，尽快提升至这一水平，十分关键。否则，储户可以取出存款，囤积消费品，这将导致通胀危机。保持通胀稳定的首要工作，即是让储户愿意继续在银行里存款。
　　如果所有物价一同上涨，无人能够幸免。但是，通胀很少以这种方式发展。承受通胀之苦的往往是固定收入人群，例如靠养老金生活的退休人群。通胀也通常反映了政府的财政压力，使所承担债务(包括退休金负债及银行存款)缩水，往往是其不言而喻的目标。这就是为什么通胀往往伴随着社会不稳定。但是，中国政府的财政能力相当强大。公共部门的收入占G D P的比例在所有主要经济体是最高的。中国的财政压力来自投资的强烈愿望。只要政府能限制或减缓投资，将退休金和其他固定支付和通胀维持在同一水平，不存在财政困难。
　　市场力量将使工资，特别是蓝领工人工资的上涨速度大大超过名义G D P。但是，地方政府往往会利用行政权力，与企业联手抑制工资上涨。这是个巨大的错误，因为工资上涨是重新平衡中国经济，使其转向消费、远离投资的最佳途径。
　　中国的个人所得税一直很高。这导致企业，特别是私有企业，普遍尽可能地增加可抵税开支，降低计税工资。由于企业所得税为25%，而最高边际个人所得税为45%，这使得部分人的个人所得税不高于25%。但大公司的员工通常要支付最高税率，在通胀压力下涨工资，大型企业的负担将不成比例地增长。此外，通胀大大降低了高税率的准入门槛。通胀侵入个人所得税结构，加剧了通胀的负面影响。政府应将最高边际税率降至25%，和企业所得税率持平，同时根据通胀提高每档所得税率的门槛。
　　反对提高利率的人士认为，这样会吸引热钱。我认为不会。利率不是吸引热钱的惟一因素，可能也不是主要因素，新兴经济体尤其如此。十年前，东亚新兴经济体实行高利率，吸引外国资本，但没有成功。过去几年，同样的经济体实行低利率而且并不需要外国资本，但热钱仍如潮水般涌入。印度的利率水平接近10%，却没有中国吸引的热钱多。热钱根本不应该成为中国加息的约束。
　　只要政府有决心打击泡沫，无论美联储的货币政策多么宽松，无论投机者多么热情，这种情况就不会发生。当某个新兴经济通过提高利率表现出挤压泡沫的决心，热钱将纷纷撤离。正如上次中国意外提高利率，人民币离岸NDF市场就出现下跌。
　　中国现在的通胀问题，和1994年的情形相似：都是长期货币扩张积累而成，而且扩张趋势尚无法停止，因为所有投资项目必须有始有终。
　　现在需要采取的措施也和过去很像，维稳的必要政策是：(1)、今后五年内将利率升至预计平均通胀水平；(2)、对靠固定收入生活的人群(如退休人员和学生)增加津贴；(3)、允许市场力量决定工资涨幅；(4)、降低个人所得税。(新.世.纪)