中联重科(000157)：国内享受基建景气国外趁低战略布局
上半年收入与盈利增长双双超预期。受4万亿基建投资释放效应，公司上半年收入同比增长74.37%达160.88亿元，而净利润同比增长93.88%达22.02亿元，净利润增长快于收入增长与毛利率提升3.13个百分点有关，而毛利率的提升则是上半年需求旺盛和钢材成本走低的体现。
混凝土机械上半年表现优异，预计全年呈前高后低的正常走势。分产品看，混凝土机械上半年增长99.12%达70.36亿元，起重机械增长61.34%达59.09亿元，其他机械增长54.93%达31.45亿元，混凝土机械的高增长是东部二、三线城市及西部地区推行商品混凝土使用的结果，起重机械上半年以20-25吨的小吨位散客需求为主。展望下半年，三季度是传统淡季，另外国外经济二次探底风险加大让市场担心下半年是否大幅回落，我们认为房地产新开工仍在高位，混凝土机械下半年需求不会大幅回落，而随着大型项目的技改，大吨位起重机的需求也将起来，因此全年将呈现正常年份前高后低的走势。
各地振兴规划频出，公司未来三年将继续受益基建景气。利用4万亿投资拉动经济增长，在此期间进行经济转型应是4万亿投资的本意，考虑国外经济二次探底风险的加大，我们认为不排除有新投资规划出台，如各地振兴规划等，按照基建项目通常三年左右的建设周期，公司2012年前将继续受益基建景气。
趁低布局海外，为未来平稳增长做准备。统计工程机械全球前20强，国内销售占总销售比重一般在30-50%之间，而国内工程机械国内收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市场是国内工程机械公司成长的必然之路。公司2007-2009H1海外销售收入占比分别为11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，严重依赖国内市场，无法平滑国内单一市场波动的影响，因此公司拟发行H股融资趁低进行国际化布局，我们认为如顺利完成，市场多元化将非常有助于公司未来的平稳增长。
估值尚在低位，给予推荐评级。我们统计了国际工程机械龙头公司卡特彼勒1997-2008年的估值水平，结果是PE在16倍附近波动，PS在1倍附近波动，我们认为给予类似PE估值可以经受市场的长期考验，最新预测公司2010-2011年EPS分别为1.79、2.26元，现价PE分别为13.42、10.59倍，按16倍PE估值为28.64元，给予推荐评级。（财富证券王群）
龙溪股份(600592)：产品进军新能源军工买入
业绩略低预期：上半年公司实现营业收入3.42亿元，同比增长56.02%；归属母公司净利润4369万元，同比增长41.15%；实现基本每股收益0.16元，同比增长32.48%，略低于我们的预期。
轴承业务快速增长，齿轮与变速箱业务快速复：得益于工程机械及重型汽车，以及出口的恢复，公司轴承业务呈现产销两旺的局面。报告期公司轴承业务收入为2.52亿元，同比增长46.44%。随着公司在齿轮与变速箱领域新客户的开拓，以及下游需求的恢复，齿轮与变速箱业务收入为7560万元，同比增长120.46%。
综合毛利率略有下滑：上半年公司综合毛利率为28.6%，同比下降1.16个百分点，主要原因有：一是钢材价格、人工成本的上升以及永安轴承部分产品价格下调；二是由于齿轮及变速箱业务快速恢复，导致收入占比提升了6%，但该类产品毛利率较低，因此拉低了综合毛利率。
特种关节轴承项目进展顺利：09年公司决定投资2.36亿元建设特种关节轴承项目，截止到本报告期，公司已经完成投资4690万元(其中，约投入2850万元用于厂房等基础设施建设，在蓝田一厂区建造一座三层厂房，在母公司延安北厂区破土动工新实验中心的建设工程；此外，投入约1840万元用于购置部分生产设备、检测设备和其他辅助设备)，约占总投资的20%，报告期内上述项目已经产生1325万元利润。
看好特种关节轴承项目发展前景：特种关节轴承在航空航天、新能源、轨道交通、钢屋架结构、重载汽车等领域均有广泛的应用。特别是随着我国大飞机项目的不断推进，相关配套产品将陆续进入供应商资格认证阶段，而一直以来公司都与中航工业集团在业务上有着密切的交流，若公司能通过该供应商资格认证，将对公司发展形成长期利好。
盈利预测与估值：我们维持2010~2012年公司EPS 0.38、0.57和0.76元的预测，以及买入投资评级。（华泰联合吴凯）
柳工(000528)：收入盈利大增目标价28元
投资要点：
中报概述：公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为81.6、19.0、9.2亿元，同比分别增长64%、86%、148%；综合毛利率和净利率分别为23.32%、11.25%，同比分别提升2.78、3.85个百分点。
中期EPS为1.412元。
中期收入大增的主要原因：受国内4万亿后续拉动，装载机、挖掘机、起重机、压路机、叉车销量同比分别增长43%、105%、75%、88%、125%，土石方机械、其他工程机械及配件的收入同比分别增长62%、61%。其中，装载机受到产能限制，否则增速应该更快。
综合毛利率上升的主要原因：销量大增、钢材成本不高，使得收入占比79%的土石方机械毛利率上升3.74个百分点。不过，Q2单季度毛利率较Q1下降2.04个百分点，预计下半年在销量环比下滑、钢价变动不大的情况下，综合毛利率难高于上半年，但预计不会有大变动。
净利率增幅超过毛利率、净利润增速快于收入和毛利的原因：期间费用率降低1.76个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.5、0.43、0.83个百分点，表明公司费用控制得当。
出口恢复较快：上半年出口整机2220台，接近2008年2345台的水平，同比增长39%；出口收入同比增长65%，收入占比为7.83%，较去年同期提升0.15个百分点。出口增速明显高于行业整体水平。
投资建议：看好基建投资，尤其是中西部投资。预计10-12年公司EPS分别为2.27、2.76、3.20元，考虑A股增发计划，10-12年EPS顶多被摊薄至1.85、2.25、2.62元，目标价28元，增持。（国泰君安吕娟）
沈阳机床(000410)：行业快速复苏增持
2010年半年报显示，1-6月份公司实现营业收入43.61亿元，同比增长78.49%；实现营业利润5,307万元，去年同期为亏损4,108万元；实现归属母公司净利润1.62亿元，去年同期为亏损4994万元；实现EPS0.31元，净资产收益率为10.79%。扣除非经常性损益后的净利润3769.8万元，EPS为0.07元。
行业快速复苏，公司营业收入大幅增长。报告期内，国内外机床行业市场呈出恢复性增长势头，1-6月份，我国金切机累计产量同比增长25.7%；数控机床累计产量同比增长50.8%。受益机床行业持续复苏，公司产品销售快速增长，数控机床实现销售收入25.21亿元，同比增长129%。普通车床、镗床、钻床实现销售收入分别同比增长53%、22%、36%。
产品结构不断优化，毛利率大幅度提升。2007年开始，公司强力推进产品结构调整，不断提升数控机床产品在主营收入的比例。报告期内，数控机床销售收入大幅度增长，在主营业务收入的比重提升至58%，2009年度数控机床比重只有52%。主营综合毛利率为19.38%，同比增加3.63个百分点。
毛利率大幅提升主要原因还在于产品结构的不断优化，数控机床的毛利率要远远高于普通机床产品毛利率水平。
管理水平有待提升。报告期内，公司收到政府补助1.37亿元，营业外收入大幅增长923.60%，扣除非经常损益后的净资产收益率只有2.57%，净利润率仅为0.86%，盈利能力有待提升。
公司期间费用率高达17.56%，并常年在17%左右的较高水平，管理费率一直在8%左右，公司未来盈利能力的提升，除了产品结构优化之外，提升管理水平也至关重要。
收购集团子公司减少关联交易。7月20日公司通过挂牌转让方式受让集团公司下属子公司成套设备有限责任公司80%的股权，公司每年向成套公司提供铸锻件、机床配件及整机产品，产生大额关联交易。通过此次收购,有利于完善公司生产经营链条，增强公司业务独立性，减少关联交易。
盈利预测及评级。我们预计公司2010～2012年实现EPS分别为0.48元、0.65元、0.86元，根据前日收盘价计算，对应公司2010～2012年的动态PE分别为26倍、19倍、14倍，我们维持公司增持投资评级。（天相投顾王书伟）
晋西车轴(600495)：恢复进行当中增持
2季度业绩如期恢复。半年报显示，公司合并报表范围内主营收入达到8.6亿，同比增长51%左右，其中二季度恢复情况更为良好，主营同比增长将近100%，主营业绩如期恢复符合我们年报点评中的判断。
上半年，铁道部招标货车1.5万辆，其中公司拿到了800辆左右的订单，同时公司上半年销售生产6万根左右，市场占有率继续保持在58%以上，公司各产品的需求都处在较为平稳的恢复状态当中。
精锻机大修，包头公司改造使得公司车轴毛利下滑较大。半年报显示，公司产品的综合毛利率继续处于较低位置只有9%左右，与公司08年14%的产品综合毛利相距甚远。细分来看，公司传统的盈利产品车轴与轮对毛利下降最为严重，上半年分别只有4%、8%。上半年公司本部精锻机大修，维修费用完全计入成本；包头车轴生产基地改造一直没有完工，制造成本处在高位；同时2季度钢材的阶段性涨价都是公司毛利降低的主要原因。下半年以来，随着精锻机的大修完毕、钢材价格的大幅度回调，公司本部车轴制造的毛利率将逐步回升。同时，包头车轴生产线的技改也将逐步完成(预计明年5月全部达产)，制造成本将逐步下将。正常状态下公司车轴产品的毛利应能维持较高水平(2005-2008年公司车轴毛利均在20%左右)，上半年较低的毛利水平将不会维持很久。
下半年业绩将会继续增长。7月份公司在内蒙古坤德物流公司的铁路货车招标中获得了300辆铁路火车的订单，并且订单价格较上半年铁道部的订单提高了6.7万元，这为公司下半年的业绩增长开局情况良好。目前，铁路货运增长仍然维持在较高的位置，我们预计铁道部在下半年的招标中仍然有较大的招标数额，低于上半年的可能性不大。同时，下半年一些铁道部之外的路外订单也将有可能增加。因此，综合来看，公司下半年业绩仍将继续恢复增长。
出口、高铁车轴、铸锻件是公司未来业绩增长的主要看点。上半年公司出口业务达到1.5亿元，占比恢复到了18%左右，但距离出口业务的高峰仍然相距甚远，由于铁路物流恢复周期晚于宏观经济，因此虽然上半年海外经有所增长但公司海外订单恢复仍然较为平缓。我们预计随着海外经济增长的进一步回升，尤其是印度、澳洲等公司传统出口目的地经济的高速恢复，公司的出口订单将会逐步增长。高速车轴方面，公司虽然已经有部分产品出口欧盟，装配于西门子时速200公里的高铁上，但目前产品仍无法满足国内平均300公里时速的动车需求。公司已经与国内特钢龙头太钢不锈展开了深度的合作研究，从原材料和机加工两方面来提升公司车轴的质量水平，我们认为动车车轴属于动车的重要部件，国产化趋势明确，而作为大型精锻的领先企业公司获得铁道部高铁车轴资质的可能性较大。同时，公司旗下包头子公司北方锻造在小型精锻件方面也有很好的基础，产品在北奔重卡等民用设备上有着较高的运用，未来在其他民品领域的推广将会进一步提升公司的业绩。
盈利预测及投资评级。我们预计公司10年、11年主营收入同比增长35%、20%，对应EPS分别为0.13、0.25元。虽然公司目前估值偏高，但公司业绩已经处于恢复当中，并且在国家大规模铁路建设的宏观背景下，公司作为铁路设备零部件的领先提供商，未来发展确定性高，因此我们继续维持增持评级。（山西证券张旭）
中国一重(601106)：核电装备超预期业绩快速增长
核能装备：核电建设仍将超出市场预期，公司拥有核级铸锻件核心资源，未来公司核能装备业务将实现从铸锻件到成套设备、从内销到出口、从成套设备到工程总包的三步跨越，2015年公司的核能设备业务的收入规模有望达到128亿；
海外市场：公司冶金成套设备和重型压力容器等传统优势产品已经具备了相当的国际竞争力，未来将在新兴市场国家工业化进程中持续受益；
新产品：依托强大的研发实力，在海水淡化设备、大型固体垃圾处理装备、卧式辊磨机、掘进机、海洋工程装备、新型复合材料等多个领域积累了业绩增长点。预计2010-2012年EPS分别为0.20、0.27和0.37，对应PE 25.9、19.5和14.1倍，作为国内高端装备的代表企业，2011年开始公司业绩有望步入快速上升的新通道，给予推荐评级。（长江证券刘元瑞）
二重重装(601268)：新能源装备的明天会更好
研究结论：
冶金设备收入大幅下滑是业绩低于预期的主要原因。受我国钢铁行业固定资产投资放缓影响，公司冶金设备收入上半年大幅下降，同比下降54.6%，冶金设备收入的下滑拖累了公司的营业收入增速。而由于钢材原材料价格下降，因此公司冶金设备的毛利率达到22%，同比增长了9%，保证了公司净利润的增长。
清洁能源发电设备受惠国家战略，实现高增长。公司上半年清洁能源发电业务实现销售收入12.77亿元，同比增长28.8%，毛利率与上年同期基本持平保持在28%左右。发展新能源等战略性新兴产业，实现低碳经济，绿色GDP，将是我国十二五规划的一个重要主题，公司在核电、水电、风电和超大型火电等清洁能源装备方面具有领先优势。我们认为凭借着雄厚的技术实力和领先的制造能力，公司未来将充分受惠于国家的清洁新能源战略。
调整产品结构，实现新能源领域的重大突破。公司经过产品结构调整，冶金设备占比已从2006年的55.21%下降到2009年的42.75%，而清洁能源发电设备占比大幅提升至2009年的31.74%。截止2010年上半年末，公司在手订单153.57亿元，其中清洁能源设备和石化容器占55%；上半年新签订单约35亿元，清洁能源和石化容器占比超过60%。公司通过产品结构调整，已经实现了新能源领域的重大突破，我们预计新能源领域的大力拓展是公司实现高增长的主要驱动力。
风险因素和催化剂：国内国际宏观经济和原材料价格波动的不确定性，以及钢铁等相关行业宏观调控影响的不确定性是公司面临的主要风险因素。国家关于大力发展新能源等战略性新兴产业相关扶植政策的推出，是公司股价的主要催化剂。核电风电等清洁能源电力设备的高速增长是公司的主要驱动因素，我们预计未来三年公司净利润复合增长率为66.59%。
估值与投资建议：公司将充分享受战略性新兴产业之新能源溢价。我们给予公司股价0.5倍PEG和33.29倍PE的估值水平，对应2010年预测EPS的目标价格为12.85元，目前股价存在低估，投资评级买入。（东方证券周凤武）
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