低点已现，下周整固后上行？
　　本周市场再次经历多重利空洗礼考验，但上证指数最低点仅比上周下探15点，而深市成指则未再创调整新低，市场已呈探底企稳迹象。但市场的分歧却有所加大，后市是延续调整还是再复上行，今日，证券群英会再次邀请到扬子投资大学专家团成员、华创证券南京营业部的专家作专题发言，同广大投资者进行研判交流探讨。
　　证券市场的首要分析，当立足于基本面的分析。金融危机后，全球经济虽仍呈艰难复苏中，但却已纷纷踏上复苏之途；而中国经济的诸多数据表明，经济运行已率先步入探底回升走向复苏的上行趋势。从经济的危机、萧条、复苏、繁荣的几个阶段考量，基本面支持具有前瞻性反应的股市向上发展，而两市上市公司三季度加权平均每股收益0.375元创出近十年新高，较去年同比增长约38％，亦从一个侧面说明了这一点。在证券市场上，今年仅前三季度首发融资3980.80亿，再融资1477.13亿，两者合计5457.93亿元；这已远远超过去年全年的3808亿了(其中7月以来大小银行股的融资再融资也超过了3000亿)。这也表明市场景气度处回升态势中，愈来愈多的场外资金被吸引到股市中来；反过来，证券市场又为国民经济的发展和金融稳定作出了自己应有的贡献。此外，从宏观政策而言，近期的系列举措虽有某些微调，但相信防通胀、保增长、调结构当是未来一段时期的主基调，且既不会抑制经济也不会打压股市。
　　春江水暖鸭先知，以年中2319点为新一轮牛熊转折点，股市在跌宕起伏中，也已一扫低迷萧条的颓态，而呈现出蓬勃发展、震荡走高的牛市形势，一批又一批优质或有前景的股票已率先创出新高。至于技术面研判，有以下几点供交流探讨：其一，均线系统分析。近期市场在创出3186点近10个新高后回调整理，短期均线也随之回软，但市场中长期均线都依然呈稳步向上态势，上证指数除了5月均线上月首显龙抬头外，60日、120日均线及20周均线都呈稳步向上态势，而30周、60周、120周均线至本周也已止跌企稳并开始向上出现拐点，这些都是支持牛市向好格局的技术面基础讯号：这些中长期均线都呈向上态势，支持牛市震荡向上。其二，时间周期分析。本周是2319点后的第21个交易周，又是去年回升行情中3月初调整低点2037点后的第89个交易周，属双重时间之窗重叠，调整低点已探明的可能性较大。其三，仍是回抽确认。连续两个交易周，上证指数周K线的下影线，都基本落定在周收盘指数(P线)上升大旗形的上轨线上，形态上讲都是10月中旬放量突破后的回抽确认。故近期市场的缩量整理实乃为修复消化短期均线的制约，也是等待一批前期高估值透支股票价格的进一步回归。因此，目前市场的短期调整，既是健康有序的，也更有利于后市的向上拓展。最后再交流一点，基于波浪原理中浪与浪之间的不同，若以2319点到3186点为第一浪，近期调整为第二浪，则未来市场在年线附近区域经整固后再起时，其第三浪上升的斜率较10月份将有所改变，有可能以较为平缓的上升角度稳步攀升，其涨升时间或也更长更持久。（.扬.子.晚.报 .华.创.证.券）

　　政策忧虑逐步舒缓 中期股市慢牛起舞
　　分析人士预计，明年商业银行新增贷款目标降至7万亿元，M2增长将被控制在16%以内，而通胀目标很有可能会提高到4%，从紧政策的忧虑将得到一定程度的舒缓，温和通胀利于股市慢牛起舞
　　随着政策紧缩预期压力的逐渐消化，本周深沪大盘呈现探底回升的态势，基本完成了持续暴跌后止跌企稳的阶段性任务。其中，上证综指一度攻克年线阻力，最终收复2800点关口，而深证成指在年线附近获得支撑，一周上涨1.98%，整体表现强于沪市。
　　分析人士认为，伴随通胀预期的逐渐趋稳和未来政策基调的明朗化，前期大跌引发的紧张情绪将进一步舒缓，从而有利于短期人气的恢复和中期行情的深入。
　　央行继续引导
　　货币信贷回归常态
　　23日，中国央行副行长胡晓炼在央行举行的货币信贷工作座谈会上表示，下一阶段各银行要进一步加大流动性管理力度，继续引导货币信贷向常态水平回归，按照宏观调控要求合理投放贷款，控制好今年后两个月信贷投放的节奏和力度，使信贷投放总量符合宏观调控要求。
　　此前市场普遍认为，顾虑到保增长要求，央行可能会更多选择数量型工具，即调整法定存款准备金率，而不会频繁加息。央行在月初发布的《三季度货币政策执行报告》有促进货币信贷适度增长，既要满足经济发展的合理资金需求，又要为价格总水平的基本稳定创造良好的货币环境这样的表述，显示当时的政策选择要兼顾防通胀和保增长。为了保增长目标，短期内加息的可能性不大。
　　而在此次胡晓炼的表述中，继续综合运用多种货币政策工具，合理安排货币政策工具组合，采取数量型工具和价格性工具以及宏观审慎管理的方式，保持银行体系流动性合理适度，为价格总水平的基本稳定创造良好的货币环境。这是央行今年首次在政策声明中提到价格性工具，且此次并没有满足经济发展的合理资金需求这样的用语。
　　业内人士分析认为，近期的货币政策目标可能更多转向稳定价格。央行最新的表态意味着，在加强流动性管理的工具选择方面，动用利率工具的可能性提高。年内，在再度提高存款准备金率后，央行或再度上调存贷款基准利率。明年，商业银行将面临更为严格的信贷控制和更为频繁的窗口指导，估计新增贷款目标降至7万亿元，M2增长将被控制在16%以内，而通胀目标很有可能会提高到4%。
　　按照惯例，中央经济工作会议会初步提出明年的经济增长和物价控制目标，更重要的是为明年宏观政策的方向打好基调。具体的中国经济四大目标，经济增长（GDP）、居民消费价格总水平涨幅（CPI）、就业和失业控制目标、国际收支状况，都要到明年3月左右的两会上正式给出。
　　温和通胀利于
　　股市慢牛起舞
　　如果明年GDP增速仍将保持在8%以上，CPI调控目标上调至4%左右。这预示着，较高增长和较高通胀将替代此前的高增长低通胀。一般来说，股市在温和通胀下（CPI涨幅在5%以内）往往能够享受通胀红利实现上涨，这主要缘于温和通胀对经济的正面刺激、物价上涨对上市公司的盈利推动以及充裕流动性带来的市场估值抬升。
　　历史数据显示，在2007年月度CPI增速达到5.6%之前，CPI增速与工业增加值增速保持同步上涨；在月度CPI增速超过5.6%后，CPI增速继续上涨，但工业增加值增速开始下降。这说明，温和通胀对经济增长是有正面刺激作用的，只有当通胀进一步恶化的时候，才会伤害经济增长。而中央将CPI速幅控制在4%以内，正是上市公司业绩增长的适宜环境。
　　瑞银财富管理研究部亚太区首席投资策略师浦永灏日前在京表示，强劲的私人消费将成为中国下一个时期的主要经济增长驱动力，预计通胀11月达到高点，此后将逐步受到合理的管控，而加息初期也不会终结股票牛市。
　　长江证券认为，2011年的A股可能是未来3-5年牛市的起步阶段。具体节奏是，年底至明年二季度初之前，市场震荡向上；明年二季度至明年三季度初，A股面临估值修复调整，并且可能幅度会跌破第一阶段的起点；明年三季度之后，市场将重新步入真正的慢牛起舞阶段。
　　增量资金纷纷
　　入场增添新动力
　　中登公司25日发布的最新数据显示，上周新增开户数环比锐减超过两成，自15个月来的高位回落。与此同时，上周末A股持仓账户数连续第五周回升，增至5507.88万户，较前一周末增加53.16万户，再创历史新高，表明场内资金持仓信心明显增强。除了存量资金明显增持，各路新增资金也将纷纷入场。
　　央行本周释放近千亿流动性。本周央行向市场净投放约940亿元流动性，创下最近六周以来的最高纪录。周四，央行在公开市场通过发行两期央行票据仅回笼40亿元流动性，同时并未对三月回购进行正回购操作。至此，本周央行通过公开市场回笼的流动性不足百亿元，对冲部分到期释放流动性后，向市场净投放了540亿元资金，加上周二国库现金管理所投放的400亿资金，本周央行合计向银行体系注入940亿元流动性。
　　券商融资余额有望冲破百亿大关。证监会于24日陆续向14家申报试点融资融券业务资格的券商下发了批复函，同意长江证券、中金公司等14家证券公司变更业务范围，增加融资融券试点业务，预计总授信额度超过800亿元。一旦第三批14家券商的融资融券业务开门，融资余额有望快速冲破百亿大关。
　　年前新增34只基金带来近700亿增量资金。截至上周五，今年已经募集成立新基金数达111只，合计募资额为2273亿元。前一段时间股市有所表现，更是带动新基金发行显着回暖，11月成立的偏股基金有4只首发募资额超过26亿元，甚至还出现了百亿元规模的偏股新基金。截至22日，有7只新基金已经结束募集即将成立，而目前在售的新基金达到27只，这些基金均将在年底之前成立，按照今年新基金平均20亿元的首发规模测算，这34只基金将在年底前募资近700亿元。新基金的建仓将有利于推动行情进一步深入。
　　股市效应吸引储蓄资金大搬家。央行数据显示，今年10月份全国新增人民币存款1769亿元，明显低于9月1.45万亿元和去年同期2897亿元，环比大幅下降88%。创单月存款增加额的历史新低。有业内人士认为，储蓄资金骤降说明了居民储蓄正在搬家，而搬入的地点，很可能就是A股市场。正是由于10月A股涨幅为全年最大，带动了居民储蓄存款向股市转移的热情。
　　大盘震荡向上
　　是大概率事件
　　有机构统计显示，本周两市资金累计净流入259亿元，与上周的净流入48亿元相比有较大幅度增加。其中，中小板、电子信息、医药、机械等成为资金净流入排名前列的板块。
　　由此，本周两市资金明显流入不受价格控制政策影响，而且行业景气度明显回升的电子信息、医药、机械等板块，这充分反映了悲观情绪的逆转和市场对通胀管制导致流动性收紧利空的有效消化。同时前一周资金流出重灾区的煤炭、有色板块在本周资金也开始了回流，这表明市场已发出了较为明显的止跌反弹信号，不过考虑到资金主要回流的方向并不是对指数影响较大的权重板块，因此下周市场虽然有反弹，但力度有限。
　　从技术形态上看，经过前期的持续暴跌后，本周基本完成了止跌企稳的关键性任务：2800点以及60日均线先失后得，随后在年线附近反复震荡。由于突发事件增添了新的不确定因素，导致激进型投资者出现观望情绪，所以，尽管市场已经大幅度超跌，但并没有表现出应有的反弹姿态。2800点是黄金分割位，技术上有止跌的合理性，大盘只是在酝酿反弹时机而已，从量能的萎缩情况看，似乎还仅仅是反弹。同时，下周一是3186点下跌以来的重要时间窗口，是否能借机展开向3000点的攻击应引发市场的关注。
　　值得关注的是，期指四大主力合约表现强于沪深主板，期现升水最终接近收敛，空头资金大量离场，多头重拾信心，底部形态已经显现，充分显示机构对后市走势较为乐观。
　　整体来看，上证指数盘中下探到55日均线附近获得支撑，终盘指数守在5日均线上方。日K线形态提示，上证指数正在构筑一个阶段性底部，包括MACD在内的多个技术指标转强的迹象非常明显，大盘整理之后继续向上的概率应该是大概率事件。(.证.券.日.报)(www.ccstock.cc)

　　四有利因素促A股重回牛市轨道
　　如果说是近期央行的加息和连续提高存款准备金率致使股市出现了波动，笔者坚决不能认同。事实上，加息或上调存款准备金率造成的波动只是短期行为，并不能改变A股向上的运行趋势，特别是从影响中国A股走牛的四有利因素来看，当前A股已开始重归牛市轨道。
　　首先，从宏观面来看,中国经济仍处于稳步增长阶段。2010年三季度GDP 增速从二季度的同比10.3%放缓至9.6%，表明经济仍处于稳步扩张的阶段。10月份工业生产增速从9月份的同比13.3%放缓至13.1%，部分反映了政府大力打压高污染行业的影响。10月份名义城镇固定资产投资增速略降至同比24.4%，而零售放缓至仍然强劲的18.6%。这些数据都表明经济仍处于稳步增长的阶段。特别是随着明年十二五规划的启动带来更多推动力，明年的投资和国内消费将继续表现强劲。
　　中国经济的稳步增长不仅仅是中国股市走牛的第一大内生力量，更重要的是，一旦中国经济复苏得到有效确认，必将成为中国股市健康走牛的最大推动力、持久推动力。
　　其次，从上市公司基本面情况来看，业绩增长强劲。上市公司第三季度报告显示：1997家上市公司主营收入同比37％；净利同比增长35%，净利同比增幅创近三年新高（2008、2009年前三季度业绩增幅分别为＋7.28％、－2.59％）；前三季度加权平均每股收益0.375元，创近10年新高。显然，中国上市公司业绩不仅没有下滑，而且增长相当强劲。
　　第三，从资金面来看，市场增量资金不断增加。将在年底前成立的34只基金，有望给市场带来增量资金近700亿；融资融券试点的扩大也有望给市场带来200多亿的资金；另外，储蓄资金也有一部分搬家到了股市。流动性的相对宽裕将继续助推股票市场的上涨。
　　最后，房地产调控政策对股市的消极影响已基本消除。今年4月19日，国家对房地产的第一轮调控政策出台后，房地产板块全线下挫，其中22只房地产股跌停板，拖累当天股市大跌，并成为大盘新一轮下跌的导火索之一。相反，今年9月30日，国家对房地产的又一轮调控政策出台后，房地产板块不跌反涨，相当部分房地产股涨幅不小，并成为当天大盘上涨的重要推动力之一。尽管房地产调控仍将继续，尽管目前尚难断定房地产股的后势涨幅，但是，上述反差表现表明：房地产调控政策对股市的消极影响已经大幅减弱或基本消除。
　　综合以上分析说明,当前股市的基本面是良好向上的，这些有利的因素将使股市重归牛市轨道。因此，对于中国股市的发展，笔者认为，我们有理由保持积极乐观。（.证.券.日.报）(www.ccstock.cc)