笔夫：要见底先创新低
　　尽管仍在下跌，但市场最恐慌的时刻似乎已经过去，周初甚至还出现了一些微弱反弹的迹象。病去如抽丝，市场的恢复恐怕也没有那么简单，由于对政策预期的心理作用，以及对于央行加息的担忧，市场在接下来的一周里可能还需要进一步的寻底，幸运的话，这样的寻底行情到12月初可能结束。
　　市场对国内货币政策的去向尚不能得出明确的答案，尤其是在中央经济工作会议即将召开之际，这一问题成为左右市场走向的主要因素。目前来看，要求在语言表述上根本逆转货币政策的呼声越来越高，继续维持宽松货币政策的舆论环境和市场环境均已消失。而央行仍在继续从实际上收缩货币投放，除了两次上调存款准备金率外，有关加息的传闻不绝于耳，这些导致上海银行间拆借利率(SHIBOR)本周继续攀升，显示出银行间资金面趋紧和未来利率上升的预期。
　　股市已经充分感受到了货币政策的最新变化，从本周市场的强弱程度来分析，主流资金仍然在不断流出市场，目前还难以看出任何短期内大幅反弹的迹象。
　　大宗商品期货市场主要品种本周也出现了企稳反弹或跌幅趋缓的征兆，但是总体上市场环境仍然不佳，做空者仍然在交易中占得主动。基本金属面临最大的做空压力，沪铜、沪锌等主要金属产品自下跌以来几乎没有像样的反弹，可以预见的是，这样的下跌在下周还会继续下去，笔夫近一段时间不断看空基本金属，其中的原因既包括高库存，也包括宏观经济的不确定性和季节性需求，当然货币政策和美元汇率因素的影响也是显而易见的。
　　众所周知，笔夫是看好豆类和黄金的，这就是所谓的双黄行情，我可以肯定豆类产品的行情将是跨年度的，就像之前我判断的将会延续到2011年底，这与近期市场的深幅调整并不矛盾，正是由于上涨将会持续很长的时间，所以在中途需要一些大级别的调整，这个道理交易者应该非常明白。而且我相信，这次调整也仍然没有结束，尽管在下跌中大豆和黄金表现出了非常良好的抗跌性，在反弹中表现坚挺。
　　棉花和白糖这些软商品的调整幅度较大，调整的意义在于价格修正，因为它有着良好的基本面的支撑。棉花价格将会在22000-24000点寻到自己的底部，这个价格将会吸引到下游厂商果断入场采购。在刚刚过去的价格大幅上涨期间，棉纱厂商对上不敢上市采购，对下不敢承接订单，因为他们无法锁定生产成本，在价格下跌到目前水平后，厂商很可能会大举入市，以锁定来年生产成本，这将对价格形成有效支撑。棉花期货价格随时有可能出现向上反抽的情形。
　　已经有很长一段时间，笔夫在策略报告中鲜有提及国际原油价格，这是因为在奥巴马对华尔街施暴的情况下，市场已经完全失真，民主党政府对待华尔街的敌视态度使得主要的原油交易者表现出克制，原油价格是奥巴马政府上台以来点名要进行最严格监管的品种，CFTC为大型投行规定了严格的持仓头寸限制。在美国，油价是一个政治符号，就和中国股市难以摆脱政策是一个道理，这可以解释为什么在商品价格普遍创出新高的情形下，原油涨价非常温和。之所以笔夫把这个话题提出来，是想要告诉你，接下来情况将会发生转变，触发这一转变的政治原由是民主党在中期选举中的惨败，奥巴马政府的权力正在下降，华尔街势力将会逐步抬头。
　　油价的基本面似乎近期正在发生变化，最新的美国能源署报告的库存里出人意料地出现了下跌，当然这其中有一个可能为人所忽略的因素是，炼油厂为规避政府对油价上涨课税，近期减少进口消化库存。基于这样的认同，库存的变化并没有带来价格的大幅反弹，同时也因为近期金融市场的整体环境不佳。但是历史的经验表明，在市场即将上涨的关键时刻，往往就会有许多表面看起来合理的解释和理由来遮盖市场的实质原因，依笔夫的经验，这次可能就属于这种情况。投资者千万不要因为一些表面的东西忽视了市场未来发展的真正动因。
　　近来的情况表明，美联储所推出的未来几个月购买6000亿美元债券的量化宽松政策不但没有达到预期效果，相反，事情正朝着伯南克所预期的相反方向发展。
　　几周来，美国债券市场收益率出现显著攀升，带动长期住房抵押贷款利率迅猛上扬，30年固定贷款利率从QE2推出前的4.5%的水平拉升到4.7%只用了两周的时间，尽管在美国10月份CPI指数公布后，利率出现小幅下跌，但似乎难以改变。与此同时，住房销售及抵押贷款数量在几周内急剧下降，这让所有的美联储官员和经济学家大跌眼镜，为何美联储政策此次效果适得其反？
　　美联储基于历史的经验推出量化宽松，意在通过回购国债来增加市场资金供应，压制市场利率水平，刺激楼市和其它投资，实际上在2009年3月份第一次量化宽松政策推出后，美国金融机构资金面大为改观，美国及西方国家利率水平大大降低，一定程度上缓解了饱受次贷危机之痛的美国购房者的负担，流动性状况迅速回到危机前水平，此次，美联储故伎重施，但为何此剂良药不再见效？
　　第一个重要的原因可能是QE2推出前市场已有充分的预期，政策推出后，市场对于预期作出修正性的反应。另一个原因是，此次美联储入市购买国债的主要品种是10年期以下国债，因此不利于长期国债，投资者选择了抛弃长期国债。第三个重要原因在于QE2的推出改变了消费者的通缩预期，投资者的通胀预期升温，这直接导致长期利率水平的攀升。
　　美债收益率和住房抵押贷款利率的攀升将会严重危及美国楼市的复苏，这可能会让伯南克和他的伙伴们怀疑，事情是不是被自己搞砸了？接下来，美联储或停止之前类似玩火的行为，或在原来的行动之上继续加码，依笔夫的观察，继续加码的可能性居大，因为他们将意识到，只有继续加码，才能确保市场的流动性，保持抵押按揭市场的低利率。从一开始，美联储的全部动机并不全部在于降低失业率，伯南克真正担心的是楼市的再次崩溃和通缩状况所导致的消费欲望低迷。
　　近期美国市场化利率水平已经提示，如果美联储继续奉行既定的方针，其未来的结局一定是通胀，美国人可能通过推高通胀水平达到其所想要达到的战略目标。

　　应健中：年线争夺战打响 恶炒新股登峰造极
　　自上周股市暴跌击穿年线后，上证指数本周围绕年线打转，年线成了多空双方争夺的生命线。而大盘银行股完成了再融资也就意味着市场调整接近了尾声，此次建中工三大行配股没有走出多头预想中的填权行情，反而出现贴权走势。本周工行复牌，以跌停方式将停牌10天中股市暴跌积累的跌幅一下子爆发出来，给市场带来了利空出尽的感觉，大盘银行股跌得一步到位了，那就意味着上证指数基本调整到位，2800点能否成为阶段性底部值得关注。
　　上证指数在这轮调整行情中产生了300多点的深幅下跌，但中小板和创业板依然风景这边独好，突出性标志有两个：一，本周创业板指数创下了历史新高，创业板指数创新高，意味着市场资金躲进了小盘股；二，恶炒新股已到了登峰造极的地步，周二上市的涪陵榨菜上演了一场恶炒闹剧，该股以25.5元开盘之后，在一个交易日中连撞比开盘价高出20％、50％、80％的三个停板，最高炒到48元，上市首日换手9成，接下来该股又连撞跌停板，这48元的奇迹是否会复制当年中国石油遭爆炒后的厄运，还得拭目以待，但毕竟一个是大盘股、一个是小盘股，但如此恶炒，给市场留下的是一片狼藉。今年是小盘股行情，但却没见到过像涪陵榨菜那样恶炒的。
　　本周出现了深圳市场成交量大于上海市场的现象，而按照以往的惯例，深市每日交易量只是沪市一半至三分之二的水平，现在两市成交量拉平了，偶尔深市超过沪市，可见大量的资金堆积在小盘股上，只要IPO的主基调不变，以发小盘股为主，那么沪深两市的这种格局还会维持相当长的一段时间。
　　还有25个交易日，2010年的A股交易就要拉上帷幕了在仅剩的这些日子中，大盘走势恐怕围绕这年线继续拉锯将成为市场的主流，今年收盘离年线的位置不会太远，如果这能成为事实，那么今年的年K线是一根阴线，并且留着长长的下影线。今年市场很诡异，光踏准大盘的节奏没用，关键是要踏准个股和板块的节奏，捕捉到小盘股的黑马，今年个人资金翻番不是一件难事，而握着冷门的大盘股也许今年颗粒无收。在仅剩的25个交易日，我们能做什么呢？第一，手中资金继续摇新股，尽管微利，但还是能分享一级市场的平均利润；第二，留意次新股，那些上市不久的小盘股、只要还没有进行过股本扩张、财务状况良好、主营业务清晰的次新股，都可以关注；第三，目前还处在打折状态的封闭式基金也可关注，每份基金的市价和每份净资产的落差是博取机会空间。

　　桂浩明：市场在这里比较纠结
　　稿件来源：中央电视台财经频道《交易时间》栏目
　　播出时间：9：00-11：50，13：45-15：33
　　主持人：左安龙
　　嘉宾：桂浩明 申银万国首席分析师
　　朱斌 同信证券注册分析师
　　桂浩明：第二，从市场热点来看，呈现多元化的格局，没有像前期那样，某一个板块能够连续涨多日，涨两天调了，跌两天又涨起来，也表明市场对后市缺乏明确的操作主题，尽管大家都在讲消费，但实际上消费概念太大了，大家看好中小盘很多，有人担心估值高，看好银行的不少，但是觉得短线买入不赚钱，所以市场这里分化比较大。第三，随着指数处于整理格局，弱势整理格局出现，成交也有一定的减少，前期5000亿，4000亿的成交量逐渐减少，我想如果我们讲的更远点，9月底到现在的行情经过快速上升，快速回落，现在开始进入平稳期，也就是说，前面涨过的，它同9月底之前比，大概点位基数抬高了200来点，因为9月30号启动是在2599点，大概2600左右，抬高200点，抬高以后它要运行一段时间，整理消化再找方向。
　　桂浩明：最近一段时间，中小板，创业板表现我觉得总体都不错，创业板昨天调整。
　　左安龙：它好象也在寻找方向，两根十字星。
　　桂浩明：但是从这次调整幅度来看，比主板小，很明显。
　　左安龙：创业板还是强的。
　　桂浩明：创业板前面是五连阳，昨天调了一下，现在是创了新高以后。我觉得总的来看，它的结构性，尽管市场没有明确的主题，但是结构性特征还是比较突出的，所以这也是后市扑朔迷离的地方，靠中小板，创业板很难把指数拉多高，但是反过来，没有这些，特别是大盘股，尽管估值比较低，但是涨不动，所以市场在这里比较纠结，用一个时髦的话来说。
　　桂浩明：对，因为总的来看，不管今年是不是再次加息，但是加息是大趋势，大概率事件，一旦进入到升息通道以后，这些中长期的国债就面临价格重新调整，因为市场平均的收益率上去以后，收益率要上去，股价就要下来。
　　今日关注2：股指期货对大盘影响
　　桂浩明：股指期货对大盘影响较小
　　桂浩明：实际上，能发现股指期货在暴涨暴跌过程中，前期暴涨的时候它基差曾经拉的很大，暴跌的时候，它基本上没有出现典型时间上的贴水行情，基本上都是升水，只是升水被大大的压缩了，从这个走势来看，我倒觉得，指数期货对大盘影响还是有，跟以前比可能更小一点，因为客观上来说，指数期货，最近管理层的调控，特别是对它的仓位限制，交易限制，比以前更到位了，所以这当中，为什么只有15到20亿资金？实际上很难升水，对一些买卖挂单都有一些限制，相对之下，更多资金比较熟悉现货的炒作，现货的状况来看，受到外围市场的影响，受到商品价格的影响，受到传闻的影响，都很大，我看了有些报道，说前面下跌，可能同某一家海外大行报告有关，同这些都有关，我想可能都是一些复杂的因素，最后在某一个时点上共同作用，应该是这样。
　　左安龙：下面这样，我等会要叫你详细解读一下货币政策的问题，但是在这之前，我们在等待北京的资金图，把它做好，我想跟你谈一个这个问题，最近大家对这条消息非常感兴趣，感到完全为了呵护我们股市的，就是《人民日报》的一篇署名文章，后来知道这是一个学者写的，但是登在《人民日报》就不一样，我们是央视，那就是央报，它是第一大央报。
　　今日关注3：解析宏观政策导向
　　桂浩明：提高准备金率主要针对境外资金
　　桂浩明：不过我觉得，现在除非《人民日报》社论，或者《人民日报》评论员，我们认为《人民日报》代表编辑部观点，其他我觉得还很难讲，包括我想我今天在这里讲，也代表不了央视观点，这篇文章逻辑上是对的，没问题，应该说这次包括提高利率，特别是后来九天之内两次提高了准备金率，大家说它想干什么？有人说是为了打压股市，实际上和股市没什么太直接的关系，有人说为了控物价，控物价当然提高利率是最有效，为什么不提高物价？而且采取的措施，物价一般来说，政策要有观察窗口，这么短的时间你是看不出效果的，而且我觉得我们实事求是讲，从中国国情出发，控制物价最有效的办法是行政手段，不是这样。所以这个时候，我的理解，主要是对付海外热钱，讲白了，周小川挖池子，用什么挖？现在来看不是设专门的帐户，可能有一段时间，提高准备金率，我直接把这个钱收回来，就这么简单，主要对付海外热钱。
　　桂浩明：我觉得不以打压股市为目标，这是明确的，不以打压股市为代价，这只是主观愿望，不一定能够完全实现，应该说控制物价，控制了价格，价格下行以后，这次股市怎么涨的？就是资产价格上涨，价格下行了，反应价格的，股票也是反应资产价格，所以一定会跟着波动，但是我主观不是为了打股票，但是你的间接影响，中国各种价格体系传导因素是不能避免的，不能说，我现在为了股价稳定，我这个不能不做，这个是不对的，我觉得经济大局我还是维护生产，维护老百姓生活正常进行，这个时候，我本身不是为了打压股价，这点是肯定的，客观是股价受到一些影响，也是在所难免。
　　桂浩明：实际上我觉得，宏观政策应该说导向是比较明确的，从货币政策来看，我们需要适当的，从过去的适度宽松回归常态，以前大家讲不清什么叫条件回归，现在就比较明确了，我觉得也很明显，4万亿两年结束了，经济到了90%这样的增长，所以不再需要刺激了，回归常态，这是第一点。回归常态过程当中，我们有几个重要的工作要做，一个，我要控制通胀，因为今年，特别下半年通胀比较明显，要控制通胀，但控制通胀最好的办法是什么？靠发展，不发展，你靠人为控制是控制不住的，通胀是出现了什么？它往往是最终物价上涨是供求出现关系，当然有人炒作，炒作，为什么会炒作？找到了供求关系的契机，现在有一些解释就是因为炒作才涨，不炒作不涨，我觉得颠倒本原了，因为基础是由于供求关系，当然不炒作可能没涨那么多，有的炒作涨多了，如果我们把所有炒作的钱，把这些市场全部关掉，是不是我们价格就稳住了呢？这个是倒退的观念，有一个计划经济体系的模式，这种模式，应该说是不适应现在的。所以我们还是讲发展，要控通胀，还是要保证发展，我们估计明年尽管增长速度，可能不像今年那么高，但是我想8%附近的增长还是会需要的，这是一点，第三，在这基础上我们调整产业结构，就是这样的目标，所以控通胀意味着它总体上，货币政策转向中性，但是，不等于说我的货币投放，有人前阶段在货币投放，明年信贷规模6万亿什么，说的很少，我想这不太可能，因为有多少信贷增长，拉动多少经济，这大概有一个常速的，不可能太低，太低了不可能保证经济平稳较快增长。
　　左安龙：你判断一下，从现在到年底这段时间里面，因为现在央行领导人讲，原来总是从量，但是讲到从价，你估计会怎么样？
　　桂浩明：我觉得年内，从正常情况来看，如果境内市场，我估计大概就是这个样子，如果只是境内市场当中，不会有什么因素触发它做调整，如果再度出现外汇占款大量增加，我个人估计还会调一次准备金率，但是调利息我个人感觉，从目前来看可能性不是特别大。
　　今日关注4：解析创业板中小板近期走势
　　朱斌：处上升通道 但需谨慎后市风险
　　朱斌：11月17号和9月14号这个点，高点没有重叠，它满足波浪的规则，所以这样，另外一个它就是过了16号，反弹过了16号的高点，确认了11号到17号这是标准的三浪，后面它是一个五浪来完成的，我们看到现在中小板具备五浪的特征了，这个五浪，我们防止它走在后阶段，这是中小板我感觉开始要警惕它了。创业板，它有点问题，创业板我们看到，18号上来，这个五浪走的不太清晰。
　　左安龙：接下去把创业板放出来看看。
　　朱斌：这个走的不太清晰，我这样的标注，可能有一点牵强，所以创业板还要反复，感觉到反复。
　　左安龙：牵强在哪里？你说说看，我们从图形来看，一二三四五。
　　朱斌：一二是很标准的。
　　左安龙：是不是感到五浪没有完全到顶的感觉？
　　朱斌：一二是标准的，三浪不标准，三四和五都有点不满足波浪的规则，只能说牵强，暂且只能这么划，这样看创业板还要反复一下，但是我们刚才说，总结一下就是50不看好。
　　左安龙：50不看好。
　　朱斌：深成指也不看好。
　　左安龙：深成指不看好。
　　朱斌：中小板我们开始警惕。
　　左安龙：中小板开始警惕。
　　朱斌：创业板还要反一点。
　　左安龙：创业板可能还要反复一点。
　　朱斌：只能这么看。 （.央.视.交.易.时.间）

　　王利敏：巨额热钱虎视 市场下跌不易
　　当A股投资者还在为大盘会不会再度大跌担心的情况下,周五媒体的一则消息耐人寻味。消息说,数千亿元港币近来盘踞香港,正在想办法通过各种渠道进入内地。由此可见,目前众多A股投资者过度担心股市下跌,多少有点杞人忧天。
　　国际热钱为何对A股情有独钟？最主要的还是中国的经济状况世界最好,股价却处于低位。最明显的一个例子,就是AH股中的金融股出现了全面倒挂,有的A股甚至比其H股便宜30%。这样好的机会,也许A股投资者稀里糊涂,但热钱看得很清楚,所以H股中金融股能够长时间溢价A股。
　　当然,笔者并不是建议投资者去买金融股,因为尽管金融股估值最低,但要求其大幅上涨并非易事,最明显的是汹涌澎湃的10月行情曾经将金融股打得飞起来,但资金面稍稍不足,股价即恢复原形,所以财大气粗的基金也纷纷炒短线。
　　我们之所以关注A股中的第一权重板块很难下跌,主要是着眼于大盘不会大跌这个事实。因为只要大盘不大跌,市场就会活跃。从近日盘面看,众多先前走势极疲软的权重板块开始有所表现,如本轮调整中跌幅巨大的地产股,搅局大盘后连连暴跌的两桶油及金融中的券商股等。当然,我们最关注的重点还是在新兴产业、大消费,以及有送转题材的中小盘股上。

　　常士杉：在绝望中看到希望
　　近期的A股市场颇不宁静。未来市场会怎么走，怎样在这种市道取得超额收益？我们请到今年的阳光私募准冠军、南京世通资产管理有限公司董事长常士杉解答这些问题。
　　中国证券报记者：我翻阅了媒体对您的采访文章，这一轮顶底，您看得比较准。你是怎样得出这些结论的？
　　常士杉：三个月前是2300点左右，我们当时探讨为什么是底，第一是估值底，第二是政策底，第三是市场底，三底成立，底部就出来了。这次暴跌，内在的根本原因是，通胀令管理层紧张，而流动性的泛滥，场外的热钱，七千亿元从银行搬到股市，说明市场达到亢奋状态，累积了很多获利盘。我做股票一直奉行一句话：在绝望中看到希望，在癫狂中看到危机。这是我判断顶、底的主要依据。
　　中国证券报记者：那你对目前的市场持什么观点？
　　常士杉：2010年还有一个多月，最后一个月没有大行情，如果大胆一些，市场仍可能收到3000点以上。现在我们应该关注2011年的行情，明年将是承上启下的一年，市场的好坏取决于两个因素，一是通货膨胀，二是房地产。众所周知，今年4月和近期的杀跌，一个是因房地产调控而起，另一个则是因通货膨胀而起。如果明年房价重新上涨，通胀高居不下，基本上就不会有行情。但如果房价下降，房地产调控告一段落，通胀缓和下来，明年的行情还是值得期待的。明年通胀水平维持在3%-3.8%是比较正常的。
　　至于市场，我偏向乐观一些。随着上市公司业绩提升，明年A股市场的整体估值可能只有13.5倍-17倍，这是一个比较低的水平。从3478点调整至明年三月，历时18个月，调整时间够充分。
　　中国证券报记者：你的产品今年收益率很好。你的秘诀是什么？
　　常士杉：震荡市选股最重要。选股一是看行业，新兴产业、新能源、低碳、物联网是选股的大范围。确定这个以后，再看行业的成长性和景气度，如目前的房地产，估值的确不高，但整个行业景气度低迷，所以买进去赚不到钱；再如医药股，行业景气度高，而且有全民医疗保险等利好，所以买进去可以赚到钱。
　　其次，要看企业的毛利率。如果是10%的毛利率，你卖10亿才赚1个亿。如果毛利率是50%，卖10亿就有5亿。还有你赚的钱到哪里去了，是做投资项目，还是做了其他用途，这点我比较看中。其他一些因素很重要，如自主定价权、核心产品、自主知识产权。此外，要看市场的发展潜力，能否从局部区域推广到全国，再推广至全球。最后，股本最好在5个亿以下，这种公司就是我们要找的黑马。
　　中国证券报记者：要把这些东西搞清楚，可不容易。
　　常士杉：投资是个辛苦活，买股票不能靠拍脑袋。我下决心买的时候，一定是各方面都准备得很充分。比如在上市公司调研时，见董秘最简单，最好能见到董事长；如果见不到董事长，见他的经营管理层也可以。了解管理层后，经营方面的情况，可以从销售渠道、全国的销售网络、竞争对手方面去了解。当然，很多投资者都没有这样的条件。有些人买股票三分钟就决定了，而我投资一只股票最起码要进行三到四个月的准备。
　　中国证券报记者：你怎么去选时？很多道理大家都知道，但并不是所有的人都能赚到大钱？
　　常士杉：这跟一个人的观察力有关。要练就这种观察力，需要很长时间的积累、学习和领悟。我从来不在上涨时买股票，只在上涨时卖股票。至于能否赚到大钱，要看你对这只股票的认识程度以及你的心理承受力。有很多人，你告诉他一只牛股，他也不一定能赚到大钱，一涨就喜，一跌就慌是人之常情。要赚大钱，就得学习、磨炼，克服人性的弱点。（中国证券报）