东华能源：四季度盈利好转

　　公司是华东地区的进口LPG的销售龙头企业，其市场占有率达到了50%以上。每到四季度伴随着用气紧张，公司盈利都会有大幅改善。我们认为以下几点因素，将会在未来利好公司的业绩：公司的淡储策略将提高公司的销售收益：液化气每年60%以上的销售发生在四季度，因此该时期通常伴随着价量齐升，而今年截至11月15日，价格已从三季度的5430元/吨上涨到6110元/吨，未来随着天气的转冷，价格还有进一步提升的空间。公司因为以前库存能力有限，基本维持着随进随销的经营策略。但今年伴随着储量的显著提高，公司三季度环比二季度库存增长了7.7个亿，达到了9.6个亿，远高于历史同期的1个亿左右的平均库存。我们推算其对应的LPG库存为13-15万吨，以价格涨幅为600元/吨计算，对应的毛利增厚至少在6000万元以上。
　　仓储业务未来两年恢复性增长：公司码头被撞后，10年仓储业务完全瘫痪，但伴随着10年底2万吨码头的修复和11年底5万吨码头的修复，公司有望在11、12年实现仓储周转量20万吨和80万吨，实现毛利1500和6000万元。
　　汇兑收益：公司的产品LPG基本依赖进口，而销售全部在国内进行。因此在人民币升值的情况下，公司的汇兑损益相当可观。07、08年分别实现1732和1564万元，占到了利润的50%。
　　今年人民币再次大幅升值，也会对公司业绩构成利好支持。
　　母公司仓储基地规模庞大：目前公司租用母公司的宁波仓储基地，规模为25万立方米，是公司自有基地的数倍。这将有利于公司在浙江地区的业务开拓。
　　结合对公司经营情况的分析，我们小幅下调2010、2011年EPS预测为0.36、0.46元(原为0.40和0.50元)。考虑到公司未来两年随着码头逐步修复所带来的化工仓储业绩贡献和年复合30%以上的成长性，我们依然看好公司未来的发展，维持目标价12元，对应11年25倍市盈率。
　　维持公司增持评级。
　　风险分析：未来天然气西气东输二线工程全面竣工和LNG的进口量不断提升，可能会对公司的LPG销量造成负面影响。（东方证券）

经纬纺机：羽化成蝶

　　信托业成为公司主要的盈利来源：经纬纺机是中国的大型纺织机械制造商，但是近年公司主业成长能力和毛利率水平表现均欠佳，因此公司努力寻求新的增长点。2010年8月份，公司完成收购中融信托36%股权，信托业务成为公司主要的盈利来源。
　　中融信托高歌猛进成为一线信托公司：信托业务资产规模从2005年的1910亿元迅速增长到目前的近3万亿元，复合增长率达73%。在行业快速发展的趋势下，中融信托更是异军突起，2005年公司信托资产规模在行业中排名35位，但从2007年开始一直稳居行业前5位。
　　受益于收紧房地产融资渠道：房地产企业借道信托公司进行融资的现象从年初开始受到了监管层的关注。银监会近期发布的《关于信托公司房地产信托业务风险提示的通知》引发了市场的担心。同时有媒体报道，包括中融信托、平安信托在内的多家信托公司，已于上周末暂停房地产信托业务。关于此事我们仔细研读了今年以来的两个文件发现，其实最近的文件并未叫停房地产信托业务，同时并未明显提高房地产信托的要求。通过草根调研，我们认为该文件并不会对房地产信托业务构成明显影响，虽然有可能会暂停该业务，但很可能只是在今年年底1个月左右的时间内，明年该项业务应该能够得到正常的恢复，因此对行业的影响应该很小。
　　看好经纬纺机的理由：1、目前公司股价仍低于去年年末，尚未反映中融信托的净利润有可能翻倍的预期，尚未反映在此区间中小盘股创出新高的市场环境；2、地产融资收紧的局面会持续半年以上的时间，在此区间信托公司是房地产行业为数极少的可以融资的渠道，信托行业将会受益于地产融资的收紧；3、据媒体报道，中信信托借壳安信信托很有可能会获批，这将带动信托股的重估；4、公司背靠央企，将会受益于恒天集团的扩张过程；5、估值上具备足够的安全边际，目前股价对应2010年备考净利润的市盈率仅为20%，考虑到信托行业过去迅猛的发展速度和未来介入财富管理行业的发展空间，我们认为20倍是有足够安全边际的，事实上最近在美国纽交所上市的诺亚财富的2010年市盈率超过了100倍，与目前已上市的信托公司相比公司的估值也存在明显折价。
　　给予公司买入-A的投资评级和17元的目标价：我们预计经纬纺机2010-2012年的EPS分别为0.52元(备考利润)、0.67元和0.79元，给予公司2011年25倍的市盈率，目标价17元，给予买入-A的投资评级。（安信证券）

云南锗业：整合周边资源 提升资源保障力度

　　云南锗业今日公告,公司于2010年11月19日分别与临翔区章驮乡中寨朝相煤矿、临沧市临翔区章驮乡三〇六华军煤业有限责任公司、临翔区章驮乡勐旺昌军煤矿签订了矿产资源开发整合协议,公司将作为整合主体,分别对三个含锗矿山进行整合。我们认为,此次资源整合进一步提升了公司的资源保障力度,增强公司了公司维持低成本做大下游的能力,同时不排除公司未来在上游有进一步的作为。公司上游资源扩张与下游尖端深加工产品的突破将使公司未来3年持续、快速的发展。
　　投资要点:本次整合完成后,公司锗资源储量保障能力将得到进一步提升,强化公司行业竞争力。本次整合的驮乡中寨朝相煤矿锗资源储量为47.52吨;另外两个整合对象三〇六华军煤业有限责任公司、临翔区章驮乡勐旺昌军煤矿的锗资源储量需进一步明确。
　　公司上下游同时发展的战略有助于大幅提升公司行业竞争力,使公司深加工产品进一步低成本扩张成为可能。除了上游资源整合外,未来三年公司下游深加工产能逐步形成,产品结构进一步高端化,随着公司建设项目的逐步形成,公司未来两年将逐步形成年产锗精矿40吨、区熔锗锭47.8吨、高效太阳锗单晶片30万片以及红外光学锗镜头3.55万套的产能。
　　公司未来增长存在非常大的超预期的可能。公司有非常强的研发能力和技术积累,目前公司在研重点项目包括锗产业链上的尖端产品探测器级的高纯锗以及光纤用高纯四氯化锗,一旦研发成功并成功产业化,公司规模和业绩将呈现爆发性的增长。
　　维持推荐的投资评级。我们基于公司募投项目的正常建设进度和产能释放,维持公司10-12年EPS为0.72元、1.14元和1.59元的盈利预测,业绩增长较为明确且有保障;考虑到下游需求存在爆发性增长的可能以及公司尖端项目突破的可能;同时公司主要产品有望显著受益新能源产业的发展,我们给予公司推荐的投资评级。
　　风险提示:募投项目建设进度低于预期;技术突破低于预期;经济大幅下滑导致需求增长低于预期。（中投证券）