海螺型材(000619)：销量受限成本上升 业绩略低于预期
中报业绩略低于预期。公司10 年上半年实现营业收入17.94 亿元，同比下滑约8.33%，实现归属母公司净利润9690.5 万元，同比下滑18%，折合EPS0.27元，业绩略低于我们的预期0.3 元。其中二季度单季实现营业收入10.66 亿元，较09 年同期下滑11%；实现归属母公司的净利润6476 万元，折合EPS0.19 元，同比下滑25%，环比提高129%。公司业绩低于预期主要原因为受天气影响，型材销量低于预期。
受天气异常影响，产品销量低于预期。由于10 年上半年北方地区天气寒冷，南方地区降雨频繁，各地施工受到影响，我们预计公司上半年型材销售约在22 万吨，低于我们的预期25 万吨。业绩同比下滑主要原因为PVC 价格(成本占比达70%-80%)上涨，导致上半年毛利率仅为12%，同比下滑4%，公司目前PVC 成本约在7300-7500 元/吨(含税)，较09 年6500 元/吨提高约15%。
加强渠道建设，调整产品结构。公司计划将产品从型材向门窗转变，起步阶段公司主要通过建立门窗展示厅，从传统制造业向拥有品牌附加值的消费服务行业转型。目前公司已在已在昆明和贵阳建立展示厅，上海也正在考察(宜山路或者百安居等)，主要为中高档建材市场，未来建立昆明、宁波、贵阳、上海四家门店。同时公司也积极进行产品结构调整，提高彩色型材销量占比，09年实现彩色型材销售约5 万吨，预计10 年可提高至7 万吨。
不断完善布局，未来产能逐步释放。公司目前型材产能58 万吨，2010 年新增产能包括新疆乌鲁木齐2 万吨型材，2 万吨门窗以及成都地区4 万吨型材，其中新疆项目已开始试生产，成都项目约在10 月投产，预计2010 年公司整体产能达到66 万吨，公司在产能扩张的同时，布局也将逐步完善。
维持增持评级。由于公司上半年销售情况低于预期，我们下调10 年销量由55 万吨至50 万吨，下调公司10 年EPS 由0.66 元至0.6 元，维持11-12年盈利预测EPS0.8/0.92 元，维持增持评级。（.申.银.万.国 .王.丝.语）
天科股份（600378）：业绩低于预期 仍具低碳概念
公司属于低碳概念股。公司是石化工程服务行业的传统公司,具有较强的技术优势,且属于低碳概念。可以持续关注。但公司变压吸附及工程设计业务下游的传统应用需求不乐观,新开拓领域需求开发可能是一个缓慢的过程,此外公司机制建设仍处于转型期,销售与行业外合作能力有待提高。
风险因素:市场开拓不力,公司市场份额萎缩的风险;新产品市场拓展缓慢的风险。
盈利预测、估值及投资评级:鉴于公司业绩低于预期,我们调低公司2010-2012年业绩预测。天科股份(10/11/12年EPS0.18/0.23/0.27元,10/11/12年PE72/56//48倍,当前价12.99元,持有评级)。（.中.信.证.券.殷.孝.东 .黄.莉.莉）
盾安环境(002011)：新兴业务成为亮点 目标价23.7元
支撑评级的要点
在新兴业务的开拓方面，公司取得了非常显著的进步，2010年上半年公司成功中标了多个核电空调项目；收购江苏大通风机为公司实现核电暖通总包奠定了坚实的基础。
在移动通信领域，以第二名成绩成功中标中国移动2010年基站节能型智能全系列通风系统集采项目，并获得集采总量20%以上的份额；成功收购太原炬能再生能源供热有限公司，战略性布局可再生能源领域。
总体来说，随着2010年及以后核电和移动基站空调业务的带动下，我们认为2010和11年的公司销售收入将实现可持续增长。
评级面临的主要风险
制冷配件的下游主要是空调主机生产企业，因此制冷配件与房地产行业和宏观经济相关性非常高。
估值
参考30倍11年预测市盈率，我们维持该股目标价格23.70元人民币不变。维持买入评级。（.中.银.国.际 .史.祺）
华光股份(600475)：下游市场回暖 营业收入实现平稳增长
循环流化床锅炉(CFB)市场回暖，销售收入明显增长：循环流化床锅炉是公司的主营产品，主要应用于热电联产项目。2009 年公司形成了30 万千瓦锅炉的生产能力。2010 年上半年循环流化床锅炉实现销售收入8.02 亿元，同比增长28.11%。毛利率同比提高了2.59 个百分点。此外，公司与中国电工设备总公司、哈尔滨博发电站设备制造有限公司联合总包的博茨瓦纳4 台15 万千瓦520t/h 超高压循环流化床锅炉合同，第一台锅炉已经发货，其余产品在2011 年5 月31 日前完成交货。该合同总额达4.75 亿元。未来公司将进一步扩大循环流化床锅炉产能，并积极开发海外市场。
特种锅炉销售收入下降，但长期需求向好：公司的特种锅炉包括垃圾焚烧锅炉、余热锅炉、生物质燃料锅炉等。公司的循环流化床垃圾焚烧锅炉技术处于国内领先地位，2009 年公司通过引进日本日立炉排炉技术，成为国内首家掌握该项技术的企业。2010 年上半年公司特种锅炉收入同比下降了38.27%，主要是受订单交货期的影响，从长期看我国对垃圾焚烧锅炉和余热锅炉的需求将不断提高。
垃圾焚烧补贴提高，电厂业绩大幅提高：2009 年江苏省垃圾焚烧补贴标准由25 元/吨提升至50 元/吨。2010 年上半年公司子公司惠联垃圾热电有限公司获得该项补贴1500 多万元。华光股份下属两个电厂的营业收入同比增长19.9%。
维持审慎推荐-B投资评级：预计2010 至2012 年公司每股收益为0.59、0.76和0.95 元。按2010 年35 倍市盈率计算，估值区间为18.6-22.7 元，维持审慎推荐-B的投资评级。（.招.商.证.券 .王.鹏）
内蒙华电(600863)：煤电资产注入 买入
大股东优良煤电资产的注入有望持续增厚公司业绩：公司的控股母公司北方电力煤矿、铁路和电力资产相当丰厚，其非上市资产规模是内蒙华电的1.5 倍，10 年计划煤炭产量1015 万吨。09 年中包热一、二两厂和海三的资产置换确定了内蒙华电在北方联合电力发展中的战略核心地位，未来集团这些资产都有望不断注入到上市公司中，公司业绩持续增厚。
主要风险：岱海二期、魏家峁项目核准慢于预期。
假设公司10 年利用小时同比增10%，煤价上浮10%，我们预测公司10-12 年业绩为0.41 元(原0.39 元，上调5.1%)、0.47 元(原0.45元，上调4.4%)、0.58 元(新增)，对应10-12 年PE 分别为22、19、15 倍，考虑到母公司可能的资产注入带来超预期外延式增长，给予25倍PE，目标价为10.25 元(原10 元，上调2.5%)，维持公司 买入评级。（.东.方.证.券 .王.晶）
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