未来5年中国环保投资5万亿 10股或尽享盛宴
　　未来五年投资需求超3万亿 环保业迎黄金时代
　　环保部副部长吴晓青24日表示，据预测，十二五期间中国的环保投资需求将超过3万亿元，比十一五期间增加一倍以上，预计中国环保产业在未来较长时间内仍将保持年均15%-20%的增长速度，中国将成为世界最大的环保产业市场之一。
　　由商务部、发改委、科技部等十二家单位共同主办的2010中国绿色产业和绿色经济高科技国际博览会（简称绿博会）于11月24日至27日在北京举行，同期举办2010中国绿色产业和绿色经济高科技高峰论坛。
　　吴晓青在绿博会上说，十二五期间，要不断培育壮大节能环保等绿色产业，构建节约环保、经济高效的现代产业体系，随着中国环保事业的快速发展和前所未有的环保投入力度，环保产业正在成为中国的朝阳产业和引领绿色经济发展的支柱产业。
　　另外，十二五的减排目标也为节能环保产业描绘出了一个良好的前景。据发改委副主任解振华介绍，十二五期间，碳强度、能源强度降低，非化石能源所占的比重，以及森林面积、蓄积量等，都会成为十二五规划中的一些约束性指标，这主要是为了确保实现碳强度在2020年降低40%-45%这一目标。这些指标的确定，意味着未来五年节能环保产业的市场非常广阔，潜力惊人。解振华表示，发改委还将制定一些配套的鼓励性经济政策，引导和支持节能环保产业的发展。
　　作为七大战略性新兴产业之首的节能环保产业在未来除了获得巨大的投资外，也将迎来政策上的密集发力期。记者了解到，国家发改委等部门共同编制的《节能环保产业发展规划》已基本完成，将尽快上报国务院。《规划》把高效节能技术和装备、高效节能产品、节能服务产业、先进环保技术和装备、环保产品与环保服务六大领域列为重点支持对象，在财政、税收、金融等方面提供政策支持。

　　桑德环境(000826)：大环境带来的良好发展机遇
　　公司公告半年报，2010 年上半年，公司实现营业总收入入4 亿元，比上年同期增加35.83%；实现利润总额1.01 亿元，比上年同期增长21.21%；实现归属于上市公司股东的净利润8486 万元，比上年同期增长33.13%，每股收益0.205 元。
　　毛利率下滑明显。上半年公司毛利率下滑约 6%，其中污水处理业务毛利率下滑5.64%，自来水业务毛利率下滑13.31%，环保设备安装及咨询业务毛利率下滑10.83%，占收入比重最大的工程施工业务毛利率基本持平。水务业务毛利率下滑的主要原因在于公司去年新收购的水务项目折旧增加所致，且今年上半年公司人工成本增加较多，导致水务业务毛利率下滑较大。环保设备安装及咨询业务毛利率下滑是由于本报告期内部分固体废弃物环保设备尚未进入主体设备安装调试期，尚未确认收入导致暂时的毛利率下滑。
　　未来发展重心在于固废业务。下半年公司计划在做好水务投资运营业务的同时大力发展固废业务，在城市生活垃圾处置领域将加大综合处理项目的市场拓展力度，继续同时推进卫生填埋、综合处理、焚烧发电三种工艺路线。
　　募投项目即将投产。公司 2008 年公开增发募集资金项目将于今年下半年投产，公司将通过即将投产的募投项目，进一步完善公司的固废业务产业链条，巩固公司在固体废弃物工程系统集成及设备集成供应业务领域的地位。
　　投资建议：全球对于低碳环保的关注度越来越高，我国近年也大力发展环境产业，城市生活污水和城市生活垃圾的处理收到国民的高度关注，大环境背景和公司在业内的领先地位将给公司带来良好的发展机遇。我们预测公司2010 年至2012 年的EPS 分别为0.51 元、0.72 元和0.90 元，对应PE43 倍，15 倍和13 倍，维持公司增持投资评级。（.金.元.证.券 .秦.燕）

　　金晶科技(600586)：业绩符合预期 明年增速尚难确定
　　行业景气提升公司业绩。上半年净利润增长2.79 倍，大大高于收入增长率。半年度毛利率达到21.6%，高于09 年同期的17.2%，但仍远低于上一景气周期的盈利水平。2 季度毛利率在1 季度基础上继续上升，我们判断这可能是今年盈利的高点。随着下半年玻璃行业供求关系的变化，我们认为盈利能力的下滑可能性较大。
　　浮法玻璃在利润中占比明显增加。从去年11 月以来的纯碱价格上升使该产品毛利率增至8.74%，对公司利润贡献占比达12%。行业需求使浮法玻璃成为上半年亮点，高档浮法玻璃比重出现大幅度上升，毛利率比去年同期增加12.52 个百分点。超白玻璃盈利持续出现下滑，我们认为当公司今年年底北京超白玻璃生产线投产之时，超白玻璃产品的营业利润率极有可能下降到30%以下。
　　负债率再次增高。公司上半年经营性现金流状况良好，同比增加56.8%。然而，公司负债率近年来一直上升，已达到60%的界限。公司近期还收购了其控股股东的中空、LOW-E 玻璃生产线，随着未来北京生产线的投资展开，在增发没有完成的情况下，公司现金流将趋于紧张，负债率可能进一步上升。
　　明年业绩明显增加可能性较小。由于增发迟迟未能完成，我们估计北京浮法生产线的投产也将拖后。在明年产量没有大幅增加的情况下，基于对明年行业的谨慎观点，我们认为公司明年业绩不会明显增加。
　　维持中性投资评级。我们预计公司10-12 年的EPS 为0.35、0.36、0.47。而目前34 倍以上的市盈率，相对于一个加工制造业公司而言，市盈率略显偏高，维持对公司中性的投资评级。（.中.投.证.券 .李.凡）

　　泰豪科技(600590)：上半年业绩差于预期
　　公司动态：
　　泰豪科技上半年收入同比增长6.5%，但净利润同比下滑7.2%，实现每股收益0.102元，业绩连续3个季度低于预期。
　　评论：
　　收入增长缓慢，毛利率下降幅度超出预期。公司上半年实现收入10.3亿元，同比仅小幅增加6.5%，其中发电机及电源业务在国内承接项目增多和海外市场开拓屡见成效的共同作用下实现32%的增幅，但智能建筑仅3%的增速和军工(装备信息)业务14%的同比降幅，均低于预期。毛利率上，仅智能建筑业务毛利率较为稳定，电源业务毛利率受毛利率较低的出口比例上升而下滑3%，军工业务因产能利用率低于上年同期及原材料价格上升而明显下滑6%，差于预期。公司费用率基本稳定，补贴收入有所增加，最终净利润同比下滑7.2%，连续第三个季度低于预期。
　　至半年报，合同能源管理业务仍推进不明显。上半年，公司持股37.5%、采取权益法进行核算的深圳卓克节能实现收入1083万元，收入规模仍未达预期，加上企业人员的快速增加，最终录得亏损267万元，亦低于预期；考虑到该子公司基于高频电磁灯的合同能源管理业务09年至今业务推进始终不顺利，我们判断其中原因除了高频电磁灯产品普及率较低限制了推广外，卓克节能自身也可能存在执行力层面的较大不足，我们由此提示公司合同能源管理业务中短期内恐难以得到实质性推广的风险。
　　盈利预测调整：
　　鉴于公司合同能源管理业务推进低于预期，而现有业务中智能建筑收入增长乏力，同时，电源和军工业务毛利率差于预期，我们下调公司2010~11年收入各10%，下调EPS预测分别19%、20%。
　　投资建议：
　　基于调整后的2010~2011年分别0.29元和0.39元的EPS预测，公司目前股价对应2010、2011年市盈率分别44.6x、32.9x。公司短期估值不具吸引力，我们亦提示公司业绩及合同能源管理业务持续低于预期的风险，但鉴于公司智能建筑主业、合同能源管理等新业务在国家节能减排战略导向下仍具长期增长前景，仍维持审慎推荐评级。
　　风险：
　　大盘下跌导致市场估值水平下降；公司盈利不达预期；EMC等新业务开拓慢于预期。（.中.金.公.司 .朱.亚.锋）

　　九龙电力(600292)：业绩增长有限 静待重组方案出炉
　　环保工程方面，公司公司控股子公司中电投远达环保工程有限公司与四家单位签订了脱硫工程总承包合同，合同总金额34,481 万元，公司脱硫业务目前处于市场前列，但由于该行业竞争激励，毛利率较低，公司正积极介入脱销领域，提升盈利能力，目前公司脱销催化剂产能逐渐释放，报告期内，公司控股子公司重庆远达催化剂制造有限公司脱硝催化剂产量为1890 立方米，销售1380 立方米，因此整体上看，虽然公司2010年上半年环保业务的收入有所减少，但由于脱销业务的顺利开展，毛利率呈现较大幅度的上升。
　　煤炭销售上，由于煤炭价格的上涨，该项业务毛利率小幅提升0.27%，但由于公司参股煤矿尚未投产，仅参与煤炭经销致该项业务毛利水平较低，为0.72%，我们期待公司参股的合川矿投产后能带来较为丰厚的投资收益。
　　重大资产重组留足想象空间
　　公司于7月23日后开始停牌，筹划重大资产重组事宜，根据公司立足重庆、面向西南、辐射南方；以发电产业为核心，做强做大环保产业，大力发展煤炭等相关产业的产业发展思路，再结合控股股东中电投在西南地区的布局，我们认为此次重组资产可能涉及核电或者环保业务，若是如此，则公司的盈利能力将会有大大提升，从而为公司的业绩增长提供动力。
　　暂不评级
　　由于公司重大资产重组存在较大不确定性，暂不评级，保持重点关注。（.国.海.证.券 .张.晓.霞）

　　南海发展(600323)：三项业务齐步发展 增持
　　2010 年上半年，公司实现营业收入2.59 亿元，同比增长24.9%；实现营业利润6642 万元，同比增长6.8%；实现归属于母公司所有者的净利润4913 万元，同比减少5.01%%；基本每股收益0.18 元。
　　供水量价齐增。上半年公司通过扩大供水区域，实现了供水量的增长。合计供水量为1.64 亿立方米，同比增长6.83%；供水业务实现收入2.05 亿元，同比增长21.36%，除了售水量增加，水价上调也对供水业务收入增长有所贡献，公司水价自2010 年1 月起上调，其中居民用水、非居民用水、趸售用水价格分别上调38.5%、18%和13.5%，由于公司趸售水占比约为85%，测算公司综合水价上调幅度约在16%，增加公司2010 年营业收入7600 万元，扣除水资源费的影响，公司净利润增加约2700 万，折合每股收益约0.1 元。
　　污水处理规模不断增长。上半年公司一批污水处理项目按计划投入运营和试运营，公司污水处理能力达到45 万立方米/日，又较年初增长95.65%。目前公司在建污水处理项目合计10.8 万立方米/日，预计2010 年底建成投产，届时公司污水处理规模将达到55.8 万立方米/日。上半年公司污水处理量为3135 万立方米，同比增长48.37%，实现污水处理业务收入3099 万元，同比增长49.78%。
　　固废处理业务按计划进行。上半年垃圾焚烧发电一厂平稳运行。垃圾焚烧发电二厂项目建设按计划进行，年底有望投产。二期年处理垃圾量50 万吨，收费标准为95元/吨。发电1.69 亿度，其中80%向南海电网供电，电价0.58 元/千瓦时。上半年公司生活垃圾处理量为4.38 万吨，同比增长0.41%；实现业务收入1028 万元，同比增长1.96%。
　　维持增持评级：预计公司2010-2012年全面摊薄后EPS分别为1.6元、0.6元和0.7元，对应的动态市盈率分别为9倍、24倍和20倍，其中2010年扣除营业外收入的每股收益约为0.5元，市盈率约为29倍，公司估值较为合理，维持增持评级。（.天.相.投.顾 .王.小.建）