央行当面放话 面临四大考验
　　中国人民银行11月23日在京组织召开货币信贷工作座谈会，部分银行业金融机构以及中国人民银行分支行的相关负责人参加了会议。央行副行长胡晓炼在讲话中称将进一步加大流动性管理力度，调控信贷投放，继续引导货币信贷回归常态。
　　胡晓炼强调，各金融机构要切实采取有力措施，控制好今年后两个月信贷投放的节奏和力度，使信贷投放总量符合宏观调控要求。而今年初确定的新增人民币贷款的目标是7.5万亿元。
　　但多位分析人士对 《每日经济新闻》记者表示，今年全年新增贷款超过7.5万亿已成定局，央行的动作可能会使下月新增贷款数额回落至2000～3000亿元水平。
　　业内人士认为回收流动性始终是央行的主要目的，如果银行继续冲信贷不予配合，央行极有可能再次动用上调存款准备金率这一调控工具。
　　央行面临四大考验
　　胡晓炼在23日的会议讲话中指出，在人民币升值预期持续增强的情况下，国际流动性持续流入国内，在加大物价和资产价格上涨压力的同时，也增加了流动性管理的难度。
　　同时，实现全年货币信贷预期目标面临挑战。近几个月货币信贷出现反弹，信贷需求旺盛，信贷扩张势头较强。
　　其次，在目前国内经济趋稳回升、内外部流动性充裕的大背景下，资金寻求保值增值的冲动以及劳动力成本和资源性产品价格趋升等结构性因素在多方面助推通胀预期。
　　最后，防范金融系统性风险的任务仍然较重。贷款快速增长，金融机构资产质量和流动性管理的压力增大。房地产调控、规范地方政府融资平台公司债务、淘汰落后产能等政策落实过程中可能对金融系统带来的影响也值得关注。
　　对此，来自普益财富的观点认为，9～10月信贷增长很快，尽管尚不清楚信贷增长是由于刚性需求旺盛还是信贷控制不严所致，但有一种可能是，地方政府要上项目，不得不增加贷款，大量地方融资平台开工项目需要后续资金支持，意味着信贷增长有一定刚性，一下子收紧也很困难。
　　下月信贷规模料锐减
　　胡晓炼称，总体看，年初确定的货币信贷总量调控目标是符合经济平稳较快发展需要的，有利于宏观调控要求的贯彻落实，有利于处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系。
　　各金融机构要切实采取有力措施，控制好今年后两个月信贷投放的节奏和力度，使信贷投放总量符合宏观调控要求。
　　她还强调，各金融机构要贯彻执行好差别化住房信贷政策，加强对地方融资平台公司贷款的风险监测和管理。
　　一位不愿具名的银行业分析师表示，确实收到过央行召集银行开会的消息，但具体内容并不清楚。但他认为央行不可能为了保住7.5万亿的目标而在未来完全停止审批贷款，因为一些政府项目的贷款还是要继续发放的。
　　央行的打招呼可能是针对12月，预计12月的新增信贷可能迅速下降到2000～3000亿。超过7.5万亿是可以预料到的，预计今年的新增信贷规模会在7.6万亿～7.8万亿之间。上述分析师表示。
　　国泰君安的月度报告中则称，预测11、12月的新增信贷维持在5000亿左右规模，全年新增信贷近7.9万亿。
　　继9月之后，10月信贷新增再超预期达5877亿元，如按全年7.5万亿元规模计算，11月、12月总共只剩6100亿元。
　　据业内人士消息，四大行11月份前3周的新增信贷略超过2000亿元。如果按照10月份新增信贷四大行占比计算，11月份前3周新增信贷规模已达5355亿元。更有分析人士预计，11月前3周的新增信贷总量已达6000亿元。
　　继续运用政策组合拳
　　胡晓炼表示，要根据经济金融形势和外汇流动的变化情况，继续综合运用多种货币政策工具，合理安排货币政策工具组合、采取数量型工具和价格性工具以及宏观审慎管理的方式，保持银行体系流动性合理适度，为价格总水平的基本稳定创造良好的货币环境。
　　普益财富认为，尽管预计全年信贷投放总量与节奏属于基本可控范畴（预计小幅超出计划值），但是基于贷款需求的旺盛以及近两年贷款投放量的反弹，预计管理层仍会通过差别准备金或者窗口指导等方式，引导金融机构控制未来两月的贷款增长，防止信贷投放出现强烈反弹势头，更是要防止金融体系流动性的泛滥。
　　央行在11月内两次上调存款准备金率，业内人士认为回收流动性始终是央行的主要目的，如果银行继续冲信贷不予配合，央行极有可能再次动用这一调控工具。
　　明年新增信贷或微降
　　央行的主要目的还是抑制冲动，因为明年普遍预期紧缩，对企业来说进入加息周期后贷款成本也会上升，所以可能会有争取提前贷出的举动，而银行在年底冲一冲规模将有利于明年拿到更多的份额。上述银行业分析师对《每日经济新闻》记者表示。
　　此前，央行货币政策委员会委员、国务院发展研究中心金融所所长夏斌表示，明年贷款增速在15%～16%之间。
　　中银国际银行业分析师李姗姗对本报记者表示，明年的新增信贷会比今年略低，但不会低太多。因为今年的信贷投放总量还是比较大的，明年的方向应该是适度紧缩，回归信贷投放的常态。
　　国泰君安预计2011年的信贷在8万亿以上，或达到8.5万亿左右规模。
　　浙商证券分析师黄薇在其报告中指出，对2011年的新增信贷规模不做乐观估计，至少在通胀管理有明显成效前，信贷没有放松的迹象。此外，银信合作被切断后新增表外业务枯竭，原有业务转回还要占用部分额度。（.每.日.经.济.新.闻 .万.敏）

　　央行严控最后两月放贷节奏 力保7.5万亿红线
　　记者昨日从央行获悉，11月23日央行召开货币信贷工作座谈会，央行副行长胡晓炼在会上表示，加强流动性管理是货币政策的重要任务，也是货币条件回归常态的主要表现。央行警示金融机构，要控制好今年后两个月信贷投放的节奏和力度，使信贷投放总量保持在7.5万亿元的年初预定目标。
　　因紧缩预期银行突击放贷
　　近几个月货币信贷出现反弹，信贷需求旺盛，信贷扩张势头较强。实现全年货币信贷预期目标面临挑战。胡晓炼在讲话中明确表示。
　　继9月之后，10月信贷新增再超预期达5877亿元，如按全年7.5万亿元规模计算，11月、12月总共只剩6100亿元。而有消息称，11月前三周过后，全年新增信贷已超7.5万亿元。
　　现在总行要求，原本12月底放贷的项目在11月底必须赶紧放出去。明年一季度的任务能审批的要在12月底提交审批，所有流程都提前了，而往年这个时候全年工作量已完成，是相对较轻松的淡季。某股份制银行北京分行公司业务部总经理向记者表示，主要是因为总行预计明年的整体环境将更加紧缩，今年能放就尽量放，此外还可以通过最后一个季度扩大规模来做大基数，以获得来年更多信贷额度。
　　央行严控最后两月放贷节奏
　　银行的突击放贷已引起监管层的关注，更多的调控措施或将出炉。胡晓炼在会上表示，下阶段将继续引导货币信贷向常态水平回归，并控制好今年后两个月信贷投放的节奏和力度，使信贷投放总量控制在7.5万亿元的年初目标。
　　当前加强流动性管理是货币政策的重要任务，也是货币条件回归常态的主要表现。胡晓炼称。数量型工具和价格性工具以及宏观审慎管理的方式都是央行保持银行体系流动性合理适度的手段。
　　中央财经大学教授郭田勇表示，对于放贷过快的商业银行，监管层很可能进行窗口指导，对贷款进度进行必要的控制。
　　中国社科院投资系博士付立春则认为，除非监管层实施硬性指标，否则7.5万亿元的指标很容易被超过。他表示，存款准备金率上调的空间已经有限，但不排除对大行和放贷大户的差别存款准备金率上调，定向央票也可能会被使用。
　　中金最新的研究报告预测，对未来政策走势，中金维持明年M2增长目标在16%左右，未来半年有两次小幅加息的观点。预计明年货币条件比今年紧，但不会有太大紧缩。（.新.京.报 .苏.曼.丽）

　　分析师称央行年内加息可能性提高
　　在连续上调存款准备金率后，央行24日再度表态加强流动性管理，调控信贷投放，继续引导货币信贷回归常态。但与既往政策声明不同的是，央行这次提到采取数量型工具和价格性工具。
　　一些分析师认为，近期的货币政策目标可能更多转向稳定价格。央行最新的表态意味着，在加强流动性管理的工具选择方面，动用利率工具的可能性提高。年内，在再度提高存款准备金率后，央行或再度上调存贷款基准利率。明年，商业银行将面临更为严格的信贷控制和更为频繁的窗口指导，估计新增贷款目标降至7万亿元，M 2增长将被控制在16%以内。
　　央行24日晚间公布的新闻稿称，副行长胡晓炼23日组织召开货币信贷工作座谈会，部分银行业金融机构以及人行分支行的相关负责人参加。据信，贷款反弹是这次会议的大背景，市场消息称11月新增贷款已近6000亿元，意味着7.5万亿的全年目标压力较大。
　　实现全年货币信贷预期目标面临挑战。近几个月货币信贷出现反弹，信贷需求旺盛，信贷扩张势头较强。胡晓炼在会上说。另有消息称，在会上，央行要求各商业银行克制年末放款冲动，尽量不要超过全年新增贷款7.5万亿元的目标。
　　联想到信贷反弹走势，央行加速收缩流动性的可能性甚高。有分析师认为，信贷工作座谈会形式的窗口指导是对11月信贷反弹的及时反应，央行可能在短期内再度提高存款准备金率，进而上调基准利率。摩根大通董事总经理李晶预期，明年中央将继续加强对新增贷款的控制，估计新增贷款目标降至7万亿元，贷款增速将由今年平均约18%降至约14%。她还预计，央行会继续动用利率和存款准备金率等手段收紧流动性。
　　就选择何种紧缩工具而言，此前市场认为，顾虑到保增长要求，央行可能会更多选择数量型工具，即调整法定存款准备金率，而不会频繁加息。央行在月初发布的《三季度货币政策执行报告》有促进货币信贷适度增长，既要满足经济发展的合理资金需求，又要为价格总水平的基本稳定创造良好的货币环境这样的表述，显示当时的政策选择要兼顾防通胀和保增长。为了保增长目标，短期内加息的可能性不大。
　　而在24日的新闻稿中，央行的表述是继续综合运用多种货币政策工具，合理安排货币政策工具组合，采取数量型工具和价格性工具以及宏观审慎管理的方式，保持银行体系流动性合理适度，为价格总水平的基本稳定创造良好的货币环境。这是央行今年首次在政策声明中提到价格性工具(即利率)，且此次并没有满足经济发展的合理资金需求这样的用语。分析师认为，近期的政策目标可能更多转向稳定价格总水平，故而加息的可能性显著提高。
　　胡晓炼在23日的会上表示，当前经济金融领域的问题，一是流动性管理面临挑战；二是实现全年货币信贷预期目标面临挑战；三是通胀压力上升；四是防范金融系统性风险的任务仍然较重。在目前国内经济趋稳回升、内外部流动性充裕的大背景下，资金寻求保值增值的冲动以及劳动力成本和资源性产品价格趋升等结构性因素在多方面助推通胀预期。她说。
　　胡晓炼强调，下阶段，要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系，继续引导货币信贷向常态水平回归，提升金融支持经济可持续发展的能力，促进国民经济继续朝着宏观调控预期方向发展。
　　就具体工作而言，胡晓炼提到的第一项就是进一步加大流动性管理力度当前加强流动性管理是货币政策的重要任务，也是货币条件回归常态的主要表现。她说。
　　央行同时要求，要按照宏观调控要求合理投放贷款。各金融机构要切实采取有力措施，控制好今年后两个月信贷投放的节奏和力度，使信贷投放总量符合宏观调控要求。(.经.济.参.考.报)
　　

　　通胀之下央行二次加息箭在弦上？
　　11月19日，央行决定从本月29日起上调存款准备金率50个基点，这是近两周内第二次上调存款准备金率，也是年内第五次上调存款准备金率。经此次上调，一些大型金融机构的存款准备金率已达到18.5%至19%的历史高位。

　　在国内通胀预期高位运行和发达国家实施量化宽松货币政策的背景下，决策层密集调整政策的意图非常明了：控制货币信贷投放速度，调控国内货币的流动性，引导宽松货币政策逐步回归。
　　这意味着管理层开始正视货币超发的问题。中国人民大学经济学院副院长刘元春对《中国产经新闻》记者说，在农业连续7年丰收、经济还没有出现过热的情况下，当前物价快速上涨背后流动性过剩和热钱流入的因素日益凸显。
　　2010年的目标是，实施适度宽松的货币政策，广义货币发行增速目标是17%，新增贷款是7.5万亿元。但现实是，货币增速高位运行，货币供应量突破年初政府目标值。
　　据悉，目前中国的广义货币存量已超过10万亿美元，增速为19.3%，广义货币存量和GDP的比重已经超过200%，并超美国位列世界第一。而根据信贷惯性作用，估计2010年的信贷将接近8万亿，超计划投放6.7%。
　　因此，刘元春建议，货币政策应当从目前适度宽松向中性定位进行转变，M2增速不宜超过17%，新增信贷维持在7-7.5万亿。这需要中央银行进行150-200个基点左右的存款准备金率调整，同时进行适度加息。
　　在此次上调存款准备金率时，央行也指出，此次上调意在加强流动性管理，适度调控货币信贷投放。粗略估算，存款准备金率上调0.5个百分点后，央行可一次性冻结银行体系流动性3000多亿元。
　　11月份两次调整存款准备金率将回收银行系统流动性总计达7000亿元。考虑到货币乘数的作用，将影响货币供应约在3万亿元左右。
　　有业内人士表示，上调存款准备金率虽然回收了一部分流动性，但未来几个月压力犹存，所以不排除央行年内还会动用加息手段。近来的一系列动作表明，我国货币政策正在发生微调，正在向稳健靠拢，并逐步回归到正常轨道。
　　虽然央行目前更多地依靠依赖存款准备金利率、公开市场业务以及加强宏观审慎监管力度以及标准等方式来回收流动性，但有专家表示，这种连续上调存款准备金率并不构成对加息的替代，年内仍有继续加息1次的可能。
　　在10月19日，央行曾超预期宣布自次日起上调人民币存贷款基准利率。但业内人士认为，这次加息幅度太过保守，只是释放了一个政策收紧的信号，实质性影响不是太大。
　　采用价格型工具来回收流动性的另一个压力来自于负利率。10月4.4%的CPI指数不仅连续9个月超过了2.25%、2.79%的一年期、两年期存款利率，而且连续3个月超过3.33%的三年期存款利率。
　　负利率意味着一种无形财富的转移，将会造成储户收入的损失，加速储蓄的分流，而银行存贷息差过高，会进一步释放银行的放贷冲动，不利于经济结构的调整。
　　据悉，在刚刚过去的十一五期间，仅由于负利率一项，初步预计将造成居民利息少收入约6223亿元。而10月份新增存款1769亿元，同比少增1128亿元，环比下降7003亿元，储蓄分流迹象显明。
　　考虑到2010年人民币升值压力加大，美国第二轮数量宽松货币政策冲击以及国际资本异动等因素，为了避免价格型货币政策工具与汇率政策之间的冲突，刘元春建议，加息不宜频繁使用，且幅度不宜过高。
　　此外，刘元春提倡，央行应当更多加强宏观审慎监管力度，这种方法应该在中国得到全面的启动。
　　但也有业内人士强调，年内是否加息还要看国家调控物价的效果如何，如果物价发展符合预期，则加息预期将会推迟；如果CPI继续高企，则加息预期将会进一步加强。(.中.国.产.经.新.闻.报)