太行水泥(600553)：中规中矩换股合并渐近
　　公司上半年实现收入13.16亿元，同比增长58.8%，实现净利润5110.53万元，同比增长30.4%，EPS 0.13元，符合预期。上半年销售水泥440.41万吨，同比增长62.3%，销售熟料41.42万吨，同比增长83.7%，水泥业务毛利率12.8%，同比减少7.37个百分点，主要原因是代销水泥占相当比例，而该业务毛利率仅为0.3%。新增产能压力下售价出现下滑，上半年水泥销售均价276.65元/吨，较去年同期下滑了18.17元/吨。净利润的增长主要来自期间费用率控制良好。
　　公司所在的京津冀地区2010年新增水泥产能预计为3500-3800万吨，且全部来自河北省，2011年或将没有新项目投产。2010年该区域合计淘汰产能约为1800万吨(河北省1500万吨，北京200万吨，天津90万吨，)，故区域供给方面净增加近2000万吨，而天津滨海新区建设，河北城镇化改造催生大量水泥需求，若按09年京津冀地区水泥产量1.24亿吨计算，需求量增幅16%便可消化，我们判断下半年至明年区域内供求方面基本平衡。
　　6月4日公司公告，为解决同业竞争问题，公司实际控制人金隅股份拟以换股方式吸收合并太行，实现A股上市，公司每股可换取1.2股金隅股份新发A股，或选择现金10.8元/股。我们判断方案顺利实施的可能性较大，或在今年底至明年一季度末完成吸收合并。
　　假设本次换股吸收合并完成日为2010年12月31日，根据金隅股份预测营业收入2010-2011为229.4亿元、325.8亿元，同比增幅76.9%、42%，归属母公司净利润2010-2011年26.82亿元、34.94亿元，同比增幅35.3%、30.3%，对应EPS 0.71元(发行摊薄后0.65元)、0.82元，目前太行股价对应2010-2011年摊薄后PE为14.4、11.4倍(按1股太行换1.2股金隅折算)。
　　我们认为，与太行水泥相比，金隅股份是区域龙头且拥有完整的产业链，07-09年净利润年复合增长率达74.57%，由于水泥及商混产能高速扩张，预计在未来2-3年内公司还将延续高增长。虽然目前和行业平均水平相当，但由于金隅股份处于较快增长阶段，从中长期看，金隅回归后A股价格有进一步上升的空间，我们维持对太行水泥增持评级。（.华.泰.联.合 .周.焕）

　　内蒙华电(600863)：煤电资产注入买入
　　大股东优良煤电资产的注入有望持续增厚公司业绩：公司的控股母公司北方电力煤矿、铁路和电力资产相当丰厚，其非上市资产规模是内蒙华电的1.5倍，10年计划煤炭产量1015万吨。09年中包热一、二两厂和海三的资产置换确定了内蒙华电在北方联合电力发展中的战略核心地位，未来集团这些资产都有望不断注入到上市公司中，公司业绩持续增厚。
　　主要风险：岱海二期、魏家峁项目核准慢于预期。
　　假设公司10年利用小时同比增10%，煤价上浮10%，我们预测公司10-12年业绩为0.41元(原0.39元，上调5.1%)、0.47元(原0.45元，上调4.4%)、0.58元(新增)，对应10-12年PE分别为22、19、15倍，考虑到母公司可能的资产注入带来超预期外延式增长，给予25倍PE，目标价为10.25元(原10元，上调2.5%)，维持公司买入评级。（.东.方.证.券 .王.晶）

　　泰豪科技(600590)：上半年业绩差于预期
　　公司动态：
　　泰豪科技上半年收入同比增长6.5%，但净利润同比下滑7.2%，实现每股收益0.102元，业绩连续3个季度低于预期。
　　评论：
　　收入增长缓慢，毛利率下降幅度超出预期。公司上半年实现收入10.3亿元，同比仅小幅增加6.5%，其中发电机及电源业务在国内承接项目增多和海外市场开拓屡见成效的共同作用下实现32%的增幅，但智能建筑仅3%的增速和军工(装备信息)业务14%的同比降幅，均低于预期。毛利率上，仅智能建筑业务毛利率较为稳定，电源业务毛利率受毛利率较低的出口比例上升而下滑3%，军工业务因产能利用率低于上年同期及原材料价格上升而明显下滑6%，差于预期。公司费用率基本稳定，补贴收入有所增加，最终净利润同比下滑7.2%，连续第三个季度低于预期。
　　至半年报，合同能源管理业务仍推进不明显。上半年，公司持股37.5%、采取权益法进行核算的深圳卓克节能实现收入1083万元，收入规模仍未达预期，加上企业人员的快速增加，最终录得亏损267万元，亦低于预期；考虑到该子公司基于高频电磁灯的合同能源管理业务09年至今业务推进始终不顺利，我们判断其中原因除了高频电磁灯产品普及率较低限制了推广外，卓克节能自身也可能存在执行力层面的较大不足，我们由此提示公司合同能源管理业务中短期内恐难以得到实质性推广的风险。
　　盈利预测调整：
　　鉴于公司合同能源管理业务推进低于预期，而现有业务中智能建筑收入增长乏力，同时，电源和军工业务毛利率差于预期，我们下调公司2010~11年收入各10%，下调EPS预测分别19%、20%。
　　投资建议：
　　基于调整后的2010~2011年分别0.29元和0.39元的EPS预测，公司目前股价对应2010、2011年市盈率分别44.6x、32.9x。公司短期估值不具吸引力，我们亦提示公司业绩及合同能源管理业务持续低于预期的风险，但鉴于公司智能建筑主业、合同能源管理等新业务在国家节能减排战略导向下仍具长期增长前景，仍维持审慎推荐评级。
　　风险：
　　大盘下跌导致市场估值水平下降；公司盈利不达预期；EMC等新业务开拓慢于预期。（.中.金.公.司 .朱.亚.锋）

　　九龙电力(600292)：业绩增长有限静待重组方案出炉
　　环保工程方面，公司公司控股子公司中电投远达环保工程有限公司与四家单位签订了脱硫工程总承包合同，合同总金额34,481万元，公司脱硫业务目前处于市场前列，但由于该行业竞争激励，毛利率较低，公司正积极介入脱销领域，提升盈利能力，目前公司脱销催化剂产能逐渐释放，报告期内，公司控股子公司重庆远达催化剂制造有限公司脱硝催化剂产量为1890立方米，销售1380立方米，因此整体上看，虽然公司2010年上半年环保业务的收入有所减少，但由于脱销业务的顺利开展，毛利率呈现较大幅度的上升。
　　煤炭销售上，由于煤炭价格的上涨，该项业务毛利率小幅提升0.27%，但由于公司参股煤矿尚未投产，仅参与煤炭经销致该项业务毛利水平较低，为0.72%，我们期待公司参股的合川矿投产后能带来较为丰厚的投资收益。
　　重大资产重组留足想象空间
　　公司于7月23日后开始停牌，筹划重大资产重组事宜，根据公司立足重庆、面向西南、辐射南方；以发电产业为核心，做强做大环保产业，大力发展煤炭等相关产业的产业发展思路，再结合控股股东中电投在西南地区的布局，我们认为此次重组资产可能涉及核电或者环保业务，若是如此，则公司的盈利能力将会有大大提升，从而为公司的业绩增长提供动力。
　　暂不评级
　　由于公司重大资产重组存在较大不确定性，暂不评级，保持重点关注。（.国.海.证.券 .张.晓.霞）