【财新网】（记者 沈乎）昨日新登中小板的涪陵榨菜（002507.SZ），在头两个交易日中先后经历了191.64%的首日涨幅和次日跌停，凸显了当下市场上游资炒作凶猛，以及新股发行体制改革“按下葫芦浮起瓢”的窘境。
涪陵榨菜是中国最大的榨菜加工企业，主营业务是加工这
种有两百余年历史的佐餐食品。该企业2009年销量占全国榨菜销售市场的13.69%，市场占有率全国第一。涪陵榨菜去年曾欲冲刺创业板，但因主业实属传统行业，遂改投中小板。
涪陵榨菜发行价为每股13.99元，已超过此前多数分析师的建议申购价。但令人乍舌的是，涪陵榨菜开盘价竟高达25.50元，较发行价高出82.3%。
其后的走势更为诡异。全天，涪陵榨菜因涨势过凶，共遭到深交所三次停牌，共计一个半小时。但在剩余共两个半小时的交易时间里，涪陵榨菜惊人地走出了191.64%的涨幅，位列今年以来首日涨幅第三位；振幅高达163.55%。89.99%的畸高换手率，凸显游资炒作之凶猛。
乍热乍冷，不出意料，次日涪陵榨菜便泄了气，开盘即跌停，截至收盘未能打开。
即便占得“榨菜翘楚”“品牌第一、市场第一”的名号，涪陵榨菜也很难支撑起高达152倍的市盈率。涪陵榨菜募投项目包括4万吨榨菜食品生产线项目、榨菜计量包装自动化改造项目和年产5000吨榨菜乳化辅料生产线项目，并未改变该企业陈旧的产品线。此外，更应怀疑的是：十几亿中国人的榨菜消费量具有多少增长潜力？
讽刺的是，涪陵榨菜的“过山车”行情正发生在新股发行体制第二阶段改革启动的11月。第二阶段的重点之一便是针对定价环节，力图提高中小型公司新股发行中单个机构获配股份的数量，促进报价审慎真实。
事实上，涪陵榨菜的发行价对应市盈率为53.81倍，也不算低廉。此前，方正证券给涪陵榨菜的投资建议是2010年38倍-43倍PE，合理价格区间为13.0元-14.75元；西南证券认为，其合理估值不宜高于40 倍PE，合理市场价格在13.2元-17.6元；南京证券预计首日涨幅为14.28%至30.29%。但游资的气魄显然大大超出了分析师们的想象力。
这样一盘“热炒榨菜”，正应验了此前一名资本市场观察人士对财新记者预言的：只在价格上作文章的新股发行体制改革，将会是“按下葫芦浮起瓢”不是新股发行市盈率畸高，便是打新现象重现。总而言之，不放弃发行审批制，越改，市场只会越乱。
作者：沈乎
(责任编辑：陈浩)
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