我们对黄金价格依然比较乐观，且公司业绩对金价波动敏感性增强。在目前经济复苏仍存在不确定性以及未来在缓慢复苏过程中仍需要适当宽松的宏观政策支持的情况下，我们认为，短期内可预见的全球流动性较为宽松状况有望持续持，金融属性更强的黄金价格相对更乐观。同时，随着公司自产金的产量成几倍的增长，公司业绩将更大幅受益金价的上涨，我们按照13年4.5吨自产金、按照目前股本测算，金价上涨10元/克，公司业绩增加0.18元。

　　给予公司“强烈推荐”的投资评级。不考虑增发摊薄影响，我们预测公司10-12年EPS分布为1.03、2.33和2.70元，考虑到公司未来新增资源占有的可能性和参考目前贵金属板块的估值水平，我们给予公司“强烈推荐”的投资评级，6-12个月目标价82元。

　　风险提示：项目建设进度低于预期；黄金价格大幅波动。