蚕丝价格飞涨，从往常年份22万/吨提高到目前的36万/吨，公司上游控制一部分蚕茧收购，提前3-6个月低价备料，短期受益于此次原料涨价带来的产品价格的提升，未来公司可通过减少混纺比例、降低成本来缓解原料上涨压力。公司现有的以出口为主的OEM业务稳步增长，前三季度公司收入增18.8%，净利润增23.9%，增速比中报有所提升，毛利率比中报上升0.5个百分点至19.7%。

　　不考虑公司品牌转型，预计2010-2012年EPS分别为0.57、0.87和1.15元，我们认为，现有业务估值基本合理，为公司股价提供了安全边际，而品牌建设一旦转型成功将为公司未来增长打开空间，将带来业绩与估值的双重提升。丝绸因其独特的产品特性及中国垄断资源优势，在高端服装家纺领域有着广阔市场前景，目前市场上丝绸规模品牌尚属空白，公司加快拓展内销品牌，未来发展空间巨大。但不同的运营模式也对公司管理层提出较大考验，我们将密切关注公司内销品牌建设进展。综合考虑公司现有业务价值、未来品牌拓展价值及隐含价值，给予“买入”评级。