我们一直强调苏泊尔增长模式的确定性和持续性，即[SEB支持下的产品创新增长模式]。目前的时点，未来增长的确定性日益凸显。

　　借助于SEB的技术和产品储备，小电内销新品类拓展空间大，未来有望维持30%左右增长。目前电饭煲与电磁炉(都是02年进入)行业已进入成熟期，增长较为缓慢；但电压力煲(05年进入)、开水煲(09年发力)与豆浆机(09年进入)行业处于成长期，今年行业销量增长或达30%，未来2年内有望维持20%-30%的增长；新品类电蒸锅下半年上市，国内市场尚在导入期；未来或将扩张至SEB旗下众多西式厨房小电及个人护理小电品类。新品类的贡献集中体现在进入后2年内及行业成长期，今年1-9月公司小电内销增长超过40%。

　　其中豆浆机与开水煲同比增长约2倍，贡献小电内销增长超过10个点；电压力锅行业进入高成长期，公司销售增长超过50%，将成为下一个占比10%以上的大品类。

　　小电出口仍有望翻番，SEB订单转移空间大。绍兴基地全部投产后小电产能将扩张至50-60亿元，预计SEB小电订单转移将加速(今年仅2.67亿元，包括电炸锅、电水壶、面包机等)。SEB厨房小电在中国的订单总量约2-3亿美元，仅考虑电水壶，估计SEB全球销量1000-1500万只，今年给苏泊尔订单不足百万只；目前苏泊尔电水壶已开始放量，SEB订单有望在未来两年内达到500万只以上量级。

　　炊具行业增长较为平稳，原材料上涨将推高增速。国内炊具行业销量较为平稳，产品升级、西式炊具渗透等带来销售额复合增长10%-15%。

　　原材料价格上涨将推高增速，10年1-8月，国内金属制厨用器皿及餐具制造行业收入增速从前期的10%-15%上升到了29%。

　　原材料价格及汇率年初锁定，经营相对稳定。公司预算中会设定基准原材料价格和毛利率，SEB关联交易的基准材料价格与汇率明年初将确定。估计11年铝价基准将达到1.65-1.70万元/吨，同比上涨10%。四季度新品推出后毛利率将回升，预计未来毛利率有望保持稳定。

　　我们看好公司增长模式的持续性与确定性，预计未来3年仍将保持20%-30%的复合增长，受房地产、原材料及汇率变动的影响相对较小。我们维持公司2010年EPS0.75元的预测，调高2011-2012年EPS分别至0.99元(+0.03)与1.23元(+0.05)，维持“谨慎增持”评级。