国泰君安：耐火材料行业紧扣节能步伐，抓住整合契机(荐股)
　　耐材行业有两高，原材料占成本的比例高于50%。毛利率高达30%以上，远高于一般制造型企业。主要原因是耐材行业对技术有着比较高的要求，而且下游企业需要得到稳定的有质量保证的耐火材料，以保障其生产的持续性、稳定性与安全性。所以，四家技术型上市公司都以其高新技术与研发能力取胜。
　　行业趋势一二：耐材行业整合兼并为必然趋势。形式主要是上游整合与行业内整合。动因一是行业内公司为了避免毛利率波动，二是因为下游行业的整合触发了目前公司众多的耐材行业的整合，下游大型企业需要大型优势耐材提供更好的耐材与服务，上市公司的整合将发生在拥有资源或拥有客户的耐火材料企业中。
　　行业趋势三：由于节能的需要，目前采用高档耐火材料代替低档耐火材料趋势显著，对行业内技术好，产品优的企业利好。
　　行业趋势四：钢铁生产领域整体承包趋势显著。耐火材料的更换频率高，如果有专业公司提供相应服务，对钢铁生产是有力保障。钢铁行业的整合将加强集团化管理，整体承包有助于其降低成本。
　　行业趋势五：拓展海外市场，追求进一步发展。目前濮耐做得最好，海外销售占比达20%。
　　濮耐股份2010-11年EPS0.48、0.65元，PE为30、23倍，公司在上下游整合战略上明显快于利尔，而整体承包占比亦有较大提升空间，同时考虑行业需求处上升周期，建议增持，目标价17.4元。鲁阳股份的产品为新兴的陶瓷纤维，用途广性能好，前景可期，2010-11年EPS0.8、1.1元，谨慎增持。瑞泰科技跟随节能政策投建碱性耐材，10年产能释放业绩也将有所表现。北京利尔的表现出最高的成长性与毛利率，均达40%左右。（.国.泰.君.安.证.券）

　　宏源证券：合同能源管理催生节能热点(荐股)
　　A股新能源与电力设备企业中，我们建议重点关注智光电气和许继电气。智光电气凭借过去几年的类EMC项目经验和在高压变频器、电气监控和能量管理细分行业内的优势，将受益于EMC政策的扶持而得到快速发展；许继电气在被电科院收购后的资产注入预期强烈，而且作为产业链最为完整的电力设备供应商，其具备成为国网和电科院大力建设电动汽车充电站的设备提供和建设商的技术和生产能力，将可能给公司带来快速发展的机遇。（.宏.源.证.券）

　　湘财证券：长期关注节能减排的投资机会(荐股)
　　此次国务院常务会议针对节能减排目标提出了八点措施，其中第三点强调要加快实施节能减排重点工程，中央安排833亿元，支持十大重点节能工程以及污染治理等建设。各地区节能减排专项资金要向能直接形成节能减排能力的项目倾斜；其中第七点强调要大力推广高效节能产品。继续实施节能产品惠民工程，全面推广高效节能空调、节能汽车、节能电机，推广节能灯1.5亿只以上，东中部地区和有条件的西部地区城市道路、公共场所、公共机构全部淘汰低效照明产品。
　　2010年中国的节能减排任务依然非常繁重，今年下半年国家发改委还将商讨制定十二五节能减排目标，节能减排将成为政府长期的工作重点。节能减排按行业分，可以分为工业节能、建筑节能、交通节能。工业节能方面有变频器，代表公司合康变频，余热余压锅炉，代表公司川润股份，工业用节能空调，代表公司盾安环境，无功补偿装置，代表公司荣信股份；建筑节能领域有合同能源管理，代表公司泰豪科技，建筑节能一体化软件设计商，代表公司赛为智能；交通节能领域有动力电池和充电站，动力电池方面建议关注杉杉股份和大洋电机，充电站方面建议关注国电南瑞和许继电气。当前A股市场上节能减排板块整体估值并不便宜，建议用投资组合的方式来分享节能减排带来的收益，推荐的节能减排组合是盾安环境、大洋电机、荣信股份、国电南自。（.湘.财.证.券）

　　华泰联合：节能减排主题关注11只个股
　　十一五前四年，全国单位国内生产总值能耗累计仅下降14.38%。这意味着在十一五的最后一年，也就是2010年，全国单位GDP能耗至少要降低5.62%，困难很大。今年一季度以来，随着经济复苏，能源消耗再度攀升，增幅超越GDP增速。国家为抑制高能耗产业的电力消费，已在能源价格改革，用电管理上开始有所动作。推行居民用电阶梯价格。压缩高耗能、高排放企业用电。取消一些地方对高耗能企业实行的电价优惠政策，严格执行高差别电价。
　　我们认为，对资本市场的正面影响主要来自大力推广节能产品方面。其中重点耗能行业余热余压利用（海陆重工），工业锅炉（窑炉）改造（华光股份），发电项目脱硫改造（菲达环保），热电联产+整体上市（大连热电），电机变压器节能（智光电气，安泰科技，卧龙电气），照明节能LED产品（浙江阳光），大型公共建筑节能（方大集团），太阳能光电建筑一体（金晶科技），合同能源管理与建筑节能计量（泰豪科技），城市污水处理设施和配套管网建设等方面可以加以关注。（.华.泰.联.合.证.券）

　　申银万国：工业节能将加速发展(荐股)
　　目标尚未实现，节能减排工作将获加速推进。目前单位GDP能耗下降14.38%，较十一五节能减排20%的目标仍有较大差距，因此最后一年节能减排工作将获加速推进；同时在未来十二五期间将会持续推进。
　　节能减排目标考核中央和地方都实行严格问责制，因此预计工业节能会获加速发展。会议要求强化节能目标责任考核，对省级政府的考核结果向社会公告，实行严格的问责制，对未完成十一五节能目标任务的地区，对中央和地方监管部门都要追究主要领导责任，根据情节给予处分，因此节能减排工作将获得加速推进，工业节能也将会加速发展。
　　中央资金支持和快速推进工业节能，并对重点能耗企业实现监督管理，预计工业节能将能落到实处。（1）会议要求加快实施节能减排重点工程，中央安排833亿元，支持十大重点节能工程以及污染治理等建设，其中工业余热利用和电机变频调速节能都属十大重点节能工程。（2）会议要求加强重点用能单位节能管理，突出抓好千家企业节能行动，确保形成2000万吨标准煤的节能能力，因此预计大型耗能企业的节能减排工作将获得加速发展，并能落到实处。
　　国家最近出台一系列政策支持和推广工业节能。（1）2010年4月2日国务院下发《关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的意见》，要求加快推行合同能源管理，促进节能服务产业发展，加大资金支持，实现税收扶持政策；（2）2010年4月12日，国资委颁布《中央企业节能减排监督管理暂行办法》，明确将节能减排目标完成情况纳入中央企业负责人经验业绩考核体系，作为对业绩考核的重要内容。此外，4月23日发改委专家称碳税已经基本研究完成，预计将在十二五期间征收，这也将进一步推动工业节能。
　　我们预计，工业节能将获得加速发展，其中余热利用和电机变频调速节能是工业节能的两大重要途径，因此节能设备供应商将受益行业加速发展。余热锅炉领域依次推荐海陆重工、荣信股份；建议关注：川润股份、华光股份；热泵（溴冷机）领域推荐双良股份、烟台冰轮；变频器领域推荐：合康变频、荣信股份、九洲电气，建议关注：智光电气、卧龙电气、英威腾、科陆电子。（.申.银.万.国）

　　长江证券：节能减排推荐投资组合
　　十一五规划完成任务形势严峻
　　由于2009年大规模项目投资刺激使得部分高耗能高污染的企业得以投产，这也使今年的国内能源消耗增速远大于GDP增速，从国家能源局显示的数据来看，第一季度，我国工业用电量为7042亿千瓦时，同比增长28%，其中重工业用电量同比增长31%，这也说明高耗能高污染企业投资产能出现大幅增长，加大了节能减排目标实现的压力。
　　具有投资价值的措施
　　我们认为第五、六、七点措施可以对现有相关的A股上市公司产生切实的拉动作用，其中第五点中的要求形成2000万吨标准煤的节能能力，第六点中的2010年底全国城镇新建建筑执行节能强制性标准的比例达到95％以上以及第七点中的全面推广高效节能空调、节能汽车、节能电机，推广节能灯1.5亿只以上，东中部地区和有条件的西部地区城市道路、公共场所、公共机构全部淘汰低效照明产品。
　　推荐投资组合
　　根据以上政策措施，我们筛选后推荐如下投资组合，具有合同能源管理能力的盾安环境，垃圾焚烧节能减排的华光股份，建筑建材节能的北新建材、南玻A，以及占据LED节能照明上下游的三安光电和浙江阳光。（.长.江.证.券）

　　第一创业证券：推荐系统节能服务提供商(荐股)
　　节能减排加快推进将促进节能市场的更快发展。市场长期关注技术节能领域中设备节能企业，但我们认为系统节能将逐渐成为用电环节技术节能的主流形式。因此，建议关注用电环节系统节能服务提供商国电南自和智光电气。（.第.一.创.业.证.券）

　　申银万国：节能设备供应商将受益行业加速发展(荐股)
　　国家出台一系列政策支持和大力推进节能减排，其中余热利用和电机变频调速节能是工业节能的两大重要途径，因此节能设备供应商将受益行业加速发展。余热锅炉领域依次推荐海陆重工、荣信股份；建议关注：川润股份、华光股份；热泵（溴冷机）领域推荐双良股份、烟台冰轮；变频器领域推荐：合康变频、荣信股份、九洲电气，建议关注：智光电气、国电南自、英威腾、科陆电子；同时建议关注：卧龙电气（节能电机），置信电气（非晶合金变压器）。（.申.银.万.国）

　　国泰君安：重视有色金属中的节能减排投资主题(荐股)
　　十一五节能目标，一个必须完成的任务。十一五节能目标，是我国政府对世界的庄严承诺，关系到国家的责任和信誉。政府要求各地区、各部门要强化节能目标责任考核，对省级政府的考核结果向社会公告，实行严格的问责制，对未完成十一五节能目标任务的地区，对中央和地方监管部门，都要追究主要领导责任，根据情节给予处分。
　　节能数据离目标还有较大差距。根据中国经济社会发展十一五规划提出的节能减排目标，到2010年，单位GDP能耗在2005年基础上降低20%，主要污染物下降10%。但据统计，十一五前四年，单位GDP能耗下降14.38%，而2010年上半年单位能耗还略有上升，目前距十一五结束还剩最后一个季度，但节能数据离目标还有较大差距。而且我们看到，青海、宁夏、广西、山东、河南、内蒙古等高耗能省区完成指标压力较大。
　　来自中央的压力不允许地方政府放弃，十一五最后一个季度必定是严管严控、节能降耗的一个季度。降低单位GDP能耗最简单的办法就是限制高耗能产业生产，广西已经成为国内第一个因节能减排而进行实质性减产的地区，我们判断后续可能会有其他减排压力大的省份跟进。
　　部分高耗能金属的价格已开始反映减产限产的预期。由于已经进行的以及预期中的减产，高耗能金属（包括铝、镁、铁合金等）价格已经开始出现上扬。如果考虑到政府对高耗能产业控制将越来越严，我们判断四季度相关产品价格会继续上升。
　　我们认为节能降耗的紧迫性会在二级市场形成一致预期，成为有色金属领域今年四季度很重要的投资主题之一。重点推荐鄂尔多斯和焦作万方。鄂尔多斯的推荐逻辑在于（1）拥有煤炭-电厂-铁合金完整的产业链，使产品成本不受外部限电或电价上涨的影响。（2）由于能耗水平业内领先，公司不会受关闭铁合金产能政策的影响，因此公司将完全享受价格上涨带来的利益。（3）公司部分生产环节在扩产，利于未来业绩增长。焦作万方的推荐逻辑在于（1）能耗水平在业内极具竞争优势；（2）自备电厂可在一定程度上避免限电或电价上涨带来的负面影响；（3）2011年可能推广的阴极电解槽节电技术将大幅降低公司成本。（.国.泰.君.安）

　　广发证券：节能环保板块四季度投资策略
　　节能环保应视为一个独立的产业
　　节能与环保之间存在紧密的联系，随着产业的不断升级与融合，节能环保逐渐形成一个独立的产业。据了解，由国家发改委制定，目前尚未发布的《节能环保产业发展规划》，将节能环保产业划分为节能、资源循环利用和环境保护三个子领域，涉及技术与装备、产品和服务等方面。
　　节能环保产业将迎来大发展
　　刺激政策年内密集发布，股价催化剂集中释放。2010年9月8日《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》将节能环保列为首位之外，预计年内还将发布由国家发改委牵头制定的《节能环保产业规划》，明年或将发布由环保部制定的《十二五环保产业规划》。在国家大力投资和政策扶持的环境下，据权威部门预计，到2015年，节能环保产业总产值达5.3万亿元，相当于同期GDP的10%左右，年均增长率达到20%；节能环保骨干企业产值年均增长率达到30%，形成若干个年产值过百亿元的大型节能环保企业。
　　基于合同能源管理模式的节能服务产业值得关注
　　合同能源管理项目投资在2008年达到116.7亿元，2009年则达到195.3亿元。预计2010-2012年，中国EPC市场的增长速度大约为36%-45%，将带动节能电机、LED照明等节能产品的国内需求。预计到2012年，中国EPC项目的总投资为500-600亿元。（.广.发.证.券）