1年期央票发行规模创年内新低 资金面或逆转收紧
　　存款准备金率自11月19日再度上调后，市场资金面明显趋于紧张。央行将于周二（11月23日）在公开市场发行20亿元1年期央票，发行规模创年内新低。
　　业内人士表示，此次准备金缴款与商业银行月末贷存比监管几乎同时发生，对短期内流动性造成较大影响；未来央行很可能进一步出台一系列新的调控政策，届时资金面宽裕局面或将发生逆转，对债市走势会形成较大的冲击。
　　1年期央票地量发行
　　央行月内两度上调存准率后，公开市场操作力度随即减码。根据公告，央行将于周二在公开市场发行20亿元1年期央票，发行规模创年内新低。市场人士认为，11月份剩余两周公开市场到期资金量不大，央行净投放力度有限，又逢月末银行时点考核，预计回购利率仍将上行。
　　央行净回笼资金的难度相对较大，所以公开市场操作各个品种的利率后续仍有上行的空间。
　　随着存款准备金率的再度上调，资金面由前期的充裕逐步转向紧张。继上周单周升幅分别接近30个和40个基点后，本周一货币市场利率隔夜品种和7天品种利率进一步上升。
　　数据显示，周一银行间市场隔夜质押式回购加权平均利率报1.9643%，较上日的1.8237%上涨逾14个基点，7天期质押式回购加权平均利率报2.1621%，较上日的2.0925%上涨近7个基点。拆借市场上，隔夜拆借加权平均利率报1.9605%，较前交易日的1.8206%上涨近14个基点，7天期拆借加权平均利率报2.1477%，较前交易日的2.1135%涨3个基点。
　　业内人士对 表示，存款准备金率的再度提高，造成银行间资金面的阶段性紧张，流动性预期趋于悲观。
　　央行连续上调存款准备金，紧缩效应会逐渐显现，此前相对宽松的资金面正在发生逆转。一债市交易员称。
　　中信证券分析师认为，准备金率的连续上调，导致商业银行在实施新的准备金率的同时还将面临月末的贷存比考核，所以对于资金较为强烈的需求可能会一直持续至月末，货币市场短端品种利率短期内还将维持在一个相对高的位置。
　　东方证券分析师则表示，在跨月效应带动下，货币市场利率将继续抬高，货币市场利率或突破6月份所创下的高点。
　　12月中旬大银行差别存款准备金率到期，届时央行可能会再次上调存款准备金率。中金公司认为，未来持续上调存款准备金率，将会系统性地抬高回购利率的中枢水平。
　　但资金面紧张局势可能不会延续太久。进入12月份后，财政存款的大量释放，又将对市场资金面提供支撑。
　　流动性预期骤然变化
　　由于存款准备金率再度上调，市场对资金面及后续政策收紧的预期升温，周一银行间债市现券收益率全线上涨。
　　业内人士指出，短期内流动性预期发生骤然变化，流动性较好的短期品种抛压偏大，其收益率上行幅度超过10个基点，明显高于长端涨幅，收益率曲线进一步扁平化。
　　现券收益率还是在涨，3年期央票涨了10个基点左右，10年期国债涨了5-6个基点；短端涨得更多，有超过10个基点甚至接近20个基点。
　　资金面发生变化，债市还将面临进一步的调整，特别是短期品种风险相对偏大，近期承受明显压力，利率曲线开始平坦化。上海一银行交易员表示，回购利率有望继续走高，对短端利率形成推动。
　　市场对于债券的需求，将随着资金面逐步转向紧张而逐渐减弱。一固定收益分析对表示，债券市场资金面从中期来看并不乐观，市场会做出负面反应，收益率很可能回升至前期高点。
　　分析师并预计，受月末因素以及货币政策持续收紧的影响，预计本周债市短端收益率上行幅度将大于长端，收益率曲线将继续平坦化。
　　此外，另有分析师指出，虽然央行再次上调准备金率有助于缓解公开市场和基准利率上调压力，但接连超预期的通胀形势使得春节前加息更有可能会随时发生，因此目前债市系统性风险可能远未结束。
(每日经济新闻 贺麒麟 )

　　中央经济工作会议预计近期召开 货币政策或微调
　　参考往年惯例，预计中央经济工作会议将在近期召开。分析人士预计，防通胀将成明年宏观调控的首要任务，此外会议可能在明年的信贷规模、投资项目的分配以及更多的紧缩政策的出台方面有新的举措。
　　看点一
　　物价调控下一步重在落实
　　本月，央行罕见地连提两次存款准备金率、稳定物价的国十六条……一系列政策迅速出台后，预计于下周召开的中央经济工作会议还会有何新政出台是各地投资者和百姓关注的焦点。专家预计，随着物价十六条的公布，各地菜价正在开始迅速下降，物价调控的目标落实有望，而在明年的信贷规模、投资项目的分配以及更多的紧缩政策的出台方面料有新的举措。
　　国家统计局数据显示，10月CPI同比上涨4.4%，上一次CPI破4是在两年前。物价调控成为当前宏观经济调控的一大关键词，上周召开的国务院常务会议提出了一系列措施，此前不久，国家发改委也发布了《关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》。
　　花旗银行中国经济学家彭程认为，对物价的调控措施预计已差不多公布且到位，因为使出来的都是杀手锏，因此不太可能再有更多新的东西，接下来的都是落实问题，除非物价有更意想不到的冲高。政府调控通胀的能力在任何情况下都是没有问题的。在过去的两年里政府应对经济波动的政策的反应速度比过去有非常明显提高，因此经济持续高通胀的风险很低，而当前的高通胀应该只是暂时现象。高盛中国经济学家宋宇与乔虹表示。
　　摩根大通董事总经理兼中国证券和大宗商品主席李晶则表示，政府大力控制通胀之举可能暂时削弱中国相关资产及商品价格快速上涨的市场情绪。目前的政策立场似乎也预示着中国可能推迟上调油价及电价。
　　看点二
　　刺激政策将陆续退出
　　宏源证券(18.53,-0.33,-1.75%)高级分析师范为则称，此次中央经济工作会议基调将适度偏紧，促内需、调结构。工行省分行外汇分析师戴伟愉亦称，中央经济工作会议预计会对促进消费出台更多的措施，因为投资增长拉动和出口拉动有未来的一段时间内或是环境允许或是不可持续，因此对消费鼓励将会更加明确和细化。
　　彭程认为，中央经济工作会议最引投资者关注的是对十二五规划中各种投资方向和规模的细节公布。对此，中国社科院财贸所财政研究室主任杨志勇认为，在国家四万亿投资项目陆续完工之后，经济如何找到新的增长点，是政府需要考虑的。在这种背景下，明年财政政策可能继续实施积极的财政政策。
　　兴业银行(24.16,-0.45,-1.83%)首席经济学家鲁政委昨天对记者称，中央经济工作会议料将继续强调结构转变、节能减排、科持创新、同时防通胀和防资产泡沫将成为首要任务。一些应对危机的消费刺激政策将退出。
　　目前多家机构预计，明年至少还有一次到两次的加息。中银国际首席经济学家曹远征则认为，今年中央经济工作会议将会就反危机政策作出评估，如果确认经济增长已回到常态，那么刺激计划中的财政政策和货币政策都将会有所微调。同时，在目前通胀预期比较高的情况下，更要求货币政策常态化。
　　看点三
　　信贷明年或减至6.7万亿元
　　2008年通胀加剧源于食品供应的根本性不足，而当前市场供应充足，只有蔬菜供应出现中断。按M2增长计量的流动性自2009年以来加速扩大，导致2010年的货币基础大幅扩张。因此，近几个月通胀上升是流动性过剩的征兆。李晶表示。
　　收缩信贷成为必然。彭程说：此次会议预计还会对明年的信贷规模有一个明确，这个数应该是6.7万亿元，会比2009年、2010年的9亿多元和近8亿元都要低。宋宇与乔虹表示，在现在通胀率的变化最少有5%的情况下，加息25个基点显然是杯水车薪，中央经济工作会议可能会对明年的公开市场操作、提高存款准备金率以及加息方面会有一个更明确更收紧的要求。另一个非常重要的问题是年内贷款投放的分配问题。预计政府会采取比以往更严厉的措施以避免2011年初出现贷款过于集中的局面。（广州日报）