美元指数１１月初见底反弹以来，全球资本市场出现同步回落，包括股市和大宗商品。

　　这个过程中，我们不能忽视巴菲特在三季度大幅减仓的事实。三季度在一些专家告诫“不要和美联储对着干”的时候，老巴却增加了２３％的现金比例。这时的美元指数在７６左右。上一次老巴大量囤积现金，是在２００８年一季度，当时美元指数也在７０附近。这两次尽管美元指数点位不同，但都在阶段性低点附近。

　　现在有两个数据令基金经理很纠结。一个数据是，１１月１０日，公募基金仓位创出２００８年以来新高。随后，市场就开始大幅调整，到现在沪综指已经从３１８６点最多下跌１０％以上；另一个数据是，１１月上半月，大小非大量减持股票套现超过１００亿元。而１７日的高盛调查显示，全球基金经理大幅看涨股市未来前景，而且净现金比例仅在５％左右。说明，基金可用于增持股票的资金已经非常少了。

　　但巴菲特的选择却与基金经理们的选择大不相同：

　　一是，三季度巴菲特大量增持了现金。当前巴菲特持有的现金已经超过了金融危机前的水平。现金从二季度末的２８０亿元，增加到三季度末的３４５亿元。也就是说，巴菲特当前的状况再度恢复到非常稳健的水平上。他的财务状况，完全可以应对另一次与２００８年相同级别的金融危机。

　　二是，在总体减仓的同时，老巴在行业的选择上，再度与全球基金经理相左，他减持了全球基金经理(包括咱们的基金经理)都喜欢消费类股票，如保洁、家得宝、耐克等；增加了周期类的银行股，主要是富国银行和梅隆银行。

　　我们需要注意的是，巴菲特在三季度的核心要点是减持股票，其次才是周期股与非周期的结构调整。另外，我们在亚洲也注意到，李嘉诚也在大量购入银行类股票，比如前不久耗资１３０多亿港元，大量买入了中行Ｈ股。东西两大股神同声相应，在同样的历史环境下做出了惊人的一致选择。这是值得我们深思的。

　　那我们怎么办？看看巴菲特怎么做，咱也跟着学学。

　　在中小板、创业板再度出现市梦率的时候，还去分析新兴行业的价值，去展望其绚丽的前景，就显得有些过于“超前”；当一些刚刚上市的小公司，其市值就能够超过一些小银行的市值，这不能不说有些不可思议。所以，大小非大规模减持就顺理成章了。

　　所以，在市场经历了一次较为明显的上涨之后，我们确实要开始反思。是不是要为可能的经济运行风险做一些准备；在投资主体普遍感觉安全的时候，咱们普通投资者是不是要居安思危，学学巴菲特控制控制仓位。毕竟，中小板、创业板的市梦率是不可能长期维持的，这个落地的过程必然会伴随剧烈的市场结构调整。当然，在关注仓位是否应当调整的同时，银行业的机会同时值得关注。

　　中证投资首席分析师 徐 辉