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上海医药：整合扩张有望提速
事件:上海医药(601607)最新公布的三季报显示,前三季度公司分销和零售业务快速增长,实现销售收入217.0 亿元,同比增长21.4%;毛利率8.82%,份额稳居全国第二。此外,公司依托华东平台,通过收购兼并,将实现由区域性向全国性医药商业企业的转型。
点评:上海医药的三季报显示,该公司业务稳定增长、赢利能力提升。数据显示,前三季度该公司工业销售稳定增长,不包含抗生素业务,工业实现销售61.05亿元,同比增长13.56%;毛利率51.55%,赢利能力提升。其中生物生化、化学药、中药、医疗器械分别实现销售收入9.2亿、23.4亿、25.3亿和3.2亿元,同比增长29.19%、15.38%、8.53%和3.53%。
我们预计,上海医药将持续开展商业收购和合作,加快外延式增长,预计四季度将有收获。同时,上海医药内部将对资产进行整合,支持重点品种,提高运营效率。上海医药将持续进行全国型扩张步伐,并借助香港市场融资后进一步加快并购步伐,加速成长为工商业结合的全国性企业巨头。
根据上海医药的经营进展,我们调高该公司收益预期,同时调低非经常性收益预期,2010年、2011年每股收益调整至0.72元和0.87元,对应的市盈率为30倍和25倍。我们认为,经过重组整合,上海医药将走出向上趋势,融资将加速扩张步伐,因此,我们上调其评级至“推荐”。
(中金公司)
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