电力行业：阶梯电价促节能 荐13只电力股
　　发改委发布居民阶梯电价征求意见稿。
　　国家发改委9日公布《关于居民生活用电实行阶梯电价的指导意见(征求意见稿)》。《征求意见稿》提出，居民阶梯电价将划分三个档次，电价实行分档累进递增。此措施意在应对能源价格高涨、抑制能源不合理消耗，推动节能减排，引导居民合理用电。值得注意的是，居民阶梯电价整体上提高了终端销售电价，补偿了近年来电网企业因为脱硫电价、燃料价格上升等产生的成本，有助于完善整个发电、输电和配电价格体系，从而带来了上网电价的上调预期。另外，阶梯电价的实施将直接使电网类企业受益，若按公布的指导性方案以及各公司09年售电量进行简单估算，不考虑成本提高，相关公司的EPS增加则多在0.01-0.06元。
　　用电旺季来临，火电调价在即。
　　根据往年经验，四季度随着汛期的结束，气候转冷，火电电量一般较为乐观。按照近三年火电1-8月份电量占全年的平均比例65%粗略测算，并考虑到节能减排和上半年旱情对火电的利好等因素，预计全年火电发电量为3.42万亿千瓦时，同比增长14.2%。另外，受制于偏低的上网电价和涨幅较大的煤价，中部地区各省火电亏损较为严重，这些地区可能实行煤电联动机制而上调火电上网价格，建投能源、华电国际、大唐发电及华能国际可能有较大受益。
　　汛期结束，水电面临回落。
　　由于今年汛期来水丰沛，从6月份开始，水电迅速摆脱年初旱情的影响，累计电量恢复正增长，7、8月份单月增速更是达到了20%以上，水电利润相对往年也大幅攀升。但随着汛期的结束，水电将出现小幅回落。
　　行业投资评级。
　　火电方面，通货膨胀预期明显，煤炭价格仍有上涨的压力，加上节能减排的不利影响，虽然天气转冷带来一定的利好，总体上火电形势仍不容乐观；水电方面，汛期以来，全国大部分地区来水情况良好，水电机组利用率持续上升，水电子行业盈利大幅攀升，但随着汛期的逐渐结束，预计水电盈利将出现回落。综合以上分析，我们对电力行业维持中性评级。
　　投资策略与建议。
　　近期建议重点关注四种类型的上市公司：(1)受益于居民阶梯电价的电网企业，推荐郴电国际(600969)、西昌电力(600505)、广安爱众(600979)；(2)因上网电价上调而受益的公司，推荐建投能源(000600)、华电国际(600027)、大唐发电(601991)及华能国际(600011)；(3)近期有资产注入的公司，推荐建投能源(000600)、通宝能源(600780)及九龙电力(600292)；(4)新能源发电或具有电力环保业务的上市公司，推荐凯迪电力(000939)、九龙电力(600292)、深圳能源(600027).（.方.正.证.券）
　　

　　电力股：黑马股的摇篮？ 荐6股
　　近期Ａ股市场虽然反复震荡，但电力板块却频出黑马股，不仅仅是即将重组成为电力股的三环股份(000883)、金马集团(000602)等品种在近期屡屡有强劲的冲击涨停板的动作，明星电力则是持续涨升，那么，如何看待这一信息呢？
　　两大亮点
　　其实，对于电力行业来说，是很容易出黑马股的，为何？主要是因为电力是典型的公用事业类个股，业绩的稳定性极强。故长江电力、华能国际等电力股一度成为基金等机构资金在熊市的避风港。但一方面由于我国重工业化的趋势对电力的需求陡增，另一方面则是由于煤炭价格的涨升，使得电力股的盈利特征渐有强周期性的态势，故在近两三年来，电力股难有大的板块行情走势。
　　但就目前来看，电力板块也有两个显著的亮点，一是电力行业稳定的现金流，尤其是水电＋电网行业，故赋予他们相对充沛的投资其他业务的空间。比如说桂东电力对电子铝箔以及国海证券的投资，现已成为桂东电力的题材催化剂。再比如说明星电力对矿产资源的投资，主要是通过奥深达矿产资源公司这一平台实现的，这也成为该股的亮点，并得到了活跃资金的认可，故在近期反复活跃。
　　二是重组的预期。正由于行业过分受制于煤炭等因素，故部分电力股由于区域位置等因素，业绩增长乏力，且渐渐丧失了再融资的功能，比如说地处水电资源丰富的湖北的长源电力、湖南的华银电力，此类个股不仅仅备受高煤价的压力，而且由于当地区域的水电丰富，电网愿意收购更多份额的水电，如此就使得火电机组出力不大，从而使得长源电力等个股在近年来持续处于亏损的边缘。在此背景下，重组或是该股的唯一出路，故一直有着重组绯闻伴其左右。
　　结构性行情或带来黑马股
　　当然，这些亮点也的确难以改变整个电力股板块的业绩不佳的态势，尤其是华能国际、华电国际、国电(600795)电力、大唐发电、国投电力等大型电力公司，他们的业绩将过分受制于煤价的上涨。不幸的是，近期煤价受到千年极寒等舆论氛围的渲染以及今年的北方寒流较往年早了些等因素的影响而处于持续的回升趋势中，所以，此类电力股是很难出现弹升行情。
　　但是由于上述的两大亮点，电力板块的结构性机会依然乐观，甚至不排除出现黑马股的可能性。一是近期市场氛围乐观，从而赋予多头强有力的做多底气，故一旦他们深度介入到某只个股中，那么，迅速拉升，脱离成本线是每一个实力机构资金的共同欲望，故随着长源电力、明星电力、涪陵电力等渐趋活跃，意味着资金介入的深度有所提升，在此背景下，此类个股持续加速上涨的预期也变得强烈起来，故短线的涨升空间相对乐观。
　　二是电力板块近期的重组的确较为频繁，比如说鲁能集团对金马集团的整合，赋予其煤电业务整合平台的预期，故金马集团在近期一度飙升。再比如说三环股份被湖北能源集团的借壳上市。再比如说九龙电力定向增发收购环保资产等信息，必然会强化市场对电力股，尤其是边缘化的电力个股的重组题材的乐观预期。也就是说，长源电力等个股股价的飙升背后其实隐含着重组预期的强烈，从而赋予电力股极强的结构性行情预期。
　　关注两类电力股
　　而就目前来看，有两类电力股可跟踪，一是有业务亮点或重组预期的电力股，他们的共性是Ｋ线图已有实力资金关注的特征，故明星电力(600101)、涪陵电力(600452)、郴电国际(600969)、长源电力（000966）等个股可跟踪。二是对未来装机容量，尤其是水电装机容量持续膨胀的个股可跟踪，比如说西昌电力（600505）、国投电力（600886）、川投能源（600674）等。其中第一类个股的短线爆发力强，第二类个股需要耐心。（.深.圳.商.报）

　　招商证券：节能减排效应凸显 单月用电下降 电力行业荐10股
　　1-9月份，全国累计用电量增速18％，增速继续回落，而9月单月用电增速则大幅下降至8.5%。用电量增速的下降一方面是受天气转凉影响，另一方面则与大力度的节能减排有关。同时，随着煤炭订货期的到来以及冬储煤的开始，各地煤价出现回升之势，对火电企业成本控制形成压力。
　　全社会用电量累计同比增长18%。1～9月份，全国全社会累计用电量达到31442亿千瓦时，同比增长18％。9月份当月用电量3498亿千瓦时，同比增长8.5%，增速大幅下降。分行业来看：第一、二、三产业和居民用电累计增速分别为6%、20%、16%和13%，第二产业增速继续放缓。
　　全国发电量累计同比增长16%。1～9月份全国累计发电量30906亿千瓦时，同比增长16％。其中：水电发电量4998亿千瓦时，同比增长13％；火电发电量24824亿千瓦时，同比增长16％；核电发电量527亿千瓦时，同比增长2％；风力发电量326亿千瓦时，同比增长79%。
　　全部机组利用小时累计增加189小时。1～9月份全国全部机组平均利用小时为3541小时，比上年同期增长189小时，增长幅度为6％。其中，水电设备平均利用小时为2660小时，比去年下降11小时，与去年同期差额不断减小，火电设备平均利用小时为3802小时，比去年同期增长287小时。
　　全国总装机容量达到8.85亿千瓦。截至9月底，全国全口径装机容量达到8.85亿千瓦，同比增长10.5％。其中：水电、火电、核电、风电装机容量分别达到1.77亿千瓦、6.74亿千瓦、1017万千瓦、2344万千瓦，累计增速分别为13.4％、8.4％、12％、77％。
　　各地煤价小幅上涨，电厂存煤重回高位。10月18日秦皇岛5500大卡山西优混最高售价735元/吨，较上月上涨15元/吨；石洞口二厂5500大卡电煤到厂价765元/吨，较上月上涨20元/吨。秦皇岛煤炭库存637万吨，较上月下降15%。重点电厂库存6059万吨，较上月有所回升，存煤天数达19天。
　　近期建议重点关注：受益居民阶梯电价的文山（600995）、明星（600101）、郴电（600969）；受益降雨增加发电量提升的长电（003900）、黔源（002039）、桂冠（600236）、川投（600674）；受益解决同业竞争，有资产注入的京能（600578）、建投（000600）、粤电（000539）；在中电投集团支持下，向环保业务转型，未来发展空间较大的九龙电力（600292）。（.招.商.证.券）

　　3000亿建设国家电网 11股或比肩九龙电力
　　国家电网今年国内投资将达3000亿元
　　在第四届中国拉美企业家高峰会上，国家电网公司内部管理人士接受记者采访时表示，国家电网2010年将在国内投资达3000亿元人民币。过去五年，国家电网的固定投资都在400亿美元，投资方向主要是国内，国际市场所占比例比较小。
　　该人士表示，国家电网目前也比较看好拉美市场，主要考虑在技术、工程、电力开发等方面的合作，下一步拉美地区将成为国家电网投资的主要地区之一。
　　目前国家电网针对新能源问题，已经对智能电网进行了研究，也有一定的经验积累，未来也希望与拉美国家进行该方面的合作。国家电网在装备技术方面占有较大的优势，下一步将利用这一优势走出去。该人士说。
　　该人士还表示，在此次会议上，国家电网也有一些技术工程、金融等项目正与拉美地区的相关单位沟通，但并没有确定下来。
　　据介绍，在拉美地区，国家电网比较看好与巴西、阿根廷、墨西哥、哥伦比亚、智利等国家的合作。
　　解决新能源问题主要靠智能电网，国家电网已经加大智能电网的投入力度。该人士说。
　　公开资料显示，863计划将在十二五期间向智能电网重大专项投资10.5亿元，这是国家层面首次对智能电网展开研究。
　　国家电网公司(StateGrid)成立于2002年，是经国务院同意进行国家授权投资的机构和国家控股公司的试点单位，以投资建设运营电网为核心业务，为经济社会发展提供坚强的电力保障。公司注册资本金2000亿元，经营区域覆盖26个省、自治区、直辖市，覆盖国土面积的88%以上。（.证.券.市.场.周.刊）

　　大唐发电(601991)：业绩好于预期 股价处估值底部
　　上半年业绩好于预期：
　　上半年净利润同比增长33%至8.3亿元(其中二季度盈利8.2亿元)，合EPS0.07元，略超预期。上半年业绩占我们全年盈利预测的48%。二季度净利润环比大幅度提升，我们分析，主要源自4月份公司修改折旧政策(平均折旧年限由13年增至18年)，单位折旧成本下降推动。
　　正面：
　　上半年EBIT利润率为16%。主要源自4月份公司修改折旧政策。
　　负面：
　　负债率仍维持82%的历史高点，财务费用压力暂难缓解。
　　发展趋势：
　　煤化工业务是2010-12年最大看点。尽管上半年煤化工业务开始投入试运，但净利润率仅2.7%，对公司EPS影响不足0.003元(贡献净利润3599万)。煤化工业务的利润释放仍待时日，利润率仍有不确定性。
　　年内如若定向增发完成，股本摊薄约8%。(非公开发行A股不超过10亿股，每股6.81元。募集资金不超过80亿元，投入大唐克旗日产1200万立方煤制天然气、阜新日产1200万立方煤制天然气项目、福建宁德核电一期、乌江银盘水电站等项目)。
　　估值与建议：
　　维持当前盈利预测：2010-11年净利润分别为18亿、20亿元，EPS分别为0.14元、0.16元。
　　维持中性评级。A股：当前股价对应2010、11年市盈率分别为51x和44x，高于行业平均水平。已包含投资者对于新业务(煤化工)的乐观预期。H股：当前股价对应2010、11年市盈率分别为19x和17x，股价已处历史估值底部，下行风险有限。（.中.金.公.司 .陈.俊.华）

　　闽东电力(000993)：海西概念新能源 双重王牌概念引爆股价
　　公司集水电、核电、风电于一身，符合国家清洁能源战略的发展，又属国资背景，未来将率西受益海西经济区建设。
　　今年以来，各大区域振兴板块轮番炒作，今日更是成为市场主角。受中共中央总书记胡锦涛讲话要加快建设海西经济区的提振，海西概念板块疯狂上涨，如福建南纺、三木集团、漳州发展、中国武夷等逆势涨停，且财富效应迅速蔓延至其它区域板块。因此，区域板块仍值得我们深度挖掘，建议关注闽东电力，公司是区域电力龙头，属基础设施行业，将率西受益海西经济区建设。
　　区域电力龙头 正宗海西概念
　　公司主营业务为水力发电，是所在经营区域唯一以经营发电为主营业务的上市公司，现拥有中型水库3座，电站20座，总装机容量30.61万千瓦，设计年发电量约为10.5亿千瓦时。海西作为合作的前沿和对台政策的试点在两岸合作中抢占先机，从两岸经贸交流中首先受益。2月12日至15日，中共中央总书记胡锦涛来到福建省漳州、龙岩、厦门等地，同广大干部群众和在闽台湾同胞共度新春佳节。在福建期间其多次叮嘱当地负责同志注重发挥旅游资源优势，努力建设国际知名的旅游目的地。随着两岸经济对接层次的加深，受益海峡西岸建设的行业也将逐步拓展，基础设施行业将率先受益，公司作为区域电力龙头受益显著。
　　新兴产业龙头 发展前景可期
　　根据中央经济工作会议部署，转变经济发展方式、调整经济结构、创新经济发展模式、加快新兴产业发展是2010 年经济工作的重大任务和主攻方向。显然，加快发展战略性新兴产业已经成为大势所趋，未来政策将更加倾斜于相关产业。其中，新能源是新兴产业中一个重要部分，《新能源振兴规划》也将并入《战略性新兴产业发展规划》。公司主营水力发电，是所在经营区域唯一以经营发电为主业的集团化公司。公司在发展水电的同时，大力进军海上风电，参与了国家海上风力发电宁德示范工程项目和海西宁德大型风机制造基地项目，将在闽东近海打造一个200万千瓦级国家海上风力发电示范工程。该项目将填补福建省在大型风机制造领域的空白，并带动风电产业链的延伸。此外，公司携手国内核电领域实力最强的中广核，在宁德市境内开展与核电项目相配套的抽水蓄能电站前期工作，因此具有实质性核电概念。公司集水电、风电、核电等多重题材于一身，在国家大力推进战略性新兴产业发展的背景下，公司未来发展前景十分广阔!
　　二级市场上，该股近期于60日均线处支撑较强，多条均线粘合在一起，调整蓄势较为充分。该股逆势上涨，股价突破多条均线压抑，成交量大幅放大，二次上涨启动迹象明显，后市有望加速上涨突破前期高点，投资者可重点关注。（.中.国.证.券.网）

　　广州控股(600098)：电力需求复苏 增持
　　下半年看广东电力需求复苏。由于电价上调、锁定燃煤成本等因素，公司毛利率由08Q3最低时的9.1%回升至09Q2 的19.7%，已经接近06-07 年的正常水平，未来有望保持稳定。因此，公司业绩继续回升的关键在于当地电力需求的复苏，而广东火电发电量自6 月起已实现正增长。申银万国依然维持全年利用小时下降10%的假设，珠东电厂上半年发电29 亿千瓦时，预计下半年电量的环比增速将在40%左右。据了解，珠东电厂7 月发电量为7 亿千瓦时，据此估算下半年发电量约为41 亿千瓦时，也印证了申银万国的上述判断。
　　经济危机导致公司天然气销量显著低于预期。上半年南沙发展燃气的成品气销量为845 万立方米，显著低于申银万国预期（全年2800 万立方米），主要原因在于经济危机导致南沙开发区内部分工业用户停业减产，用气量大幅下降。因此，申银万国下调09 年天然气销量预测至1800 万立方米，与08 年水平基本持平。
　　小幅下调09 年盈利预测，维持增持评级不变。由于天然气销量假设调整，申银万国将09 年EPS 由0.31 小幅下调至0.29，维持10-11 年0.30/0.53 的预测不变。公司目前股价对应09-11 年PE 分别为22x/21x/12x，低于电力公司24 倍左右的估值水平，具有较高的安全边际，申银万国依然维持公司增持评级不变，未来广东地区电力需求的超预期复苏将成为股价表现的催化剂。（.申.银.万.国）

　　内蒙华电(600863)：等待第三次成长高峰期
　　投资要点：
　　日前，我们参加了内蒙华电的2009年度股东大会，并与公司管理层就其发展现状、及未来规划做了沟通。
　　具体如下：
　　公司发展历史1994年内蒙华电上市，主体资产为包头第二热电厂，发行5千万股，募集资金1.95亿元，主要用于收购渤海湾电厂30.54%的股权，此后几年业绩增长主要依赖于增持渤海湾电厂股权。
　　直到1999年配股，内蒙华电进入第一个高速成长期，其配股募集资金19.5亿元，全资收购丰镇电厂和乌拉山电厂(1998年曾托管上述电厂)。
　　到2002-2003年，公司再次步入第二个高速成长期，先后收购了蒙华渤海湾电厂、国华准格尔电厂、京达发电厂、包头第一热电、蒙达发电厂、上都电厂、岱海电厂、包头东华热电、京隆发电厂等多项资产。
　　2009年公司与大股东北方联合公司进行资产置换，将原先盈利能力较弱的包头第一热电和包头第二热电置出，同时将大股东下属的乌海电厂置入。
　　公司当前现状虽然内蒙华电的资产收购等是集中在2003-2004年，但由于部分项目收购时仍在建，且部分项目后续又有扩建工程，因此实际从装机容量增速的变化来看，最明显的是2006年。不过值得关注的是，随着公司控股电厂中部分小机组关停，近年来其装机容量增长主要是依靠其参股电厂。截至2009年底，公司权益装机容量572万千瓦，其中火电装机容量为565万千瓦，是其10年前规模的3.7倍，是上市资产的13.3倍。伴随着装机规模的增加，内蒙华电的年销售收入也从1995年的3.6亿元，增长到09年底的72亿元。除了规模的增长外，我们更关注公司资产的盈利能力变化。从公司上市以来，其毛利率从21.9%，逐步下降到08年最低时的6.1%，09年通过资产置换，回升到21.7%，与行业同期相比，变化趋势较为一致，但09年内蒙华电的反弹幅度更高。
　　公司未来发展从在建工程项目来看，2010-2011年内蒙华电的内生性增长，主要来自2010年乌海电厂的全年并表、岱海电厂二期项目核准并网、以及上都电厂三期核准开工，和多个风电项目投产。此外，公司与大股东北方联合共同投资的煤炭项目黑城子、魏家峁等都将在未来2年陆续投产。到2012年之后，魏家峁煤电等项目将成为公司新的业绩增长点。
　　盈利与估值：由于岱海、上都电厂新机组投产对内蒙华电的盈利影响较大，保守假设，2010年公司业绩增长仅来自于乌海电厂的投产，2011年岱海电厂二期获得核准，2012年上都电厂三期建成(均不考虑集团其他资产收购)，根据当前的煤价涨幅，则内蒙华电2010-2012年EPS分别为0.33元、0.44元、0.56元。对应当前股价6.95元，PE分别为21倍、16倍、12倍。
　　考虑到公司未来投产项目具有一定竞争优势，内生性增长具有延续性，且具备较大的潜在外延式扩张空间，当前估值较具有吸引力，给予推荐评级。（.兴.业.证.券 .陆.凤.鸣 .刘.建.刚）