事项：

　　2010-11-16，调研美邦服饰。

　　评论：

　　MB改善空间仍然巨大，MC稳步推进。

　　随着三四线城市的加快建设，公司MB渠道深化和产品结构充实仍有很大的增加空间。以目前全国3600余个县看，不论是随着国家加大对中小城镇建设的推进带动的城镇数的增长，还是静态看东部地区经济加快向中西部转移带动的中小城镇经济增速加快所引致的消费增速加快，公司的渠道拓展仍有3倍以上的增长空间。同时从产品结构看，公司不断丰富的多系列产品将提高三四线城市服装的选用范围，提高销售深度。在MB盈利快速回升基础上，公司MC将稳步推进，未来一年将集中精力做好现有门店，在效益提升至稳定水平后再开放加盟。MC童装目前已进入快速发展轨道，同行巴拉巴拉童装目前已在全国300多个城市建立起1500余家专卖店。

　　多品牌策略符合时尚服饰发展规律，品牌培育能力优势将推动业绩超预期增长。

　　时尚休闲服饰消费的崇尚和追随属性决定了时尚休闲服饰行业未来竞争格局将是强者愈强，市场集中度不断提升的过程，强势公司将获得市场拓展和份额提高的双重推动。强大的品牌塑造能力将有力推动公司多方位的跨越式增长。2011年公司春季订货会同比增长预计超过40%。新成立的邦购事业部AMPM品牌专攻线上销售，坚持高品质和高价格实现和实体门店的优势互补。

　　维持2010-2012年EPS0.76元、1.06元和1.45元，合理价值37.21元，维持“推荐”评级。

　　强大的品牌塑造和维护能力决定公司领军时尚休闲服饰的发展方向，借助金融危机实现全国区域布局的点面升级顺利完成为公司建立了强大渠道壁垒，公司将进入“早转型、早受益”的正向激励循环，未来3年业绩有望不断超预期，基于谨慎性原则，我们暂维持2010-2012年公司EPS 0.76元、1.06元和1.45元预测，公司当前合理价值为37.21元，维持“推荐”评级。