投资要点：

　　公司主营产品仍有较好成长前景。植物药方面，作为国内前列腺治疗领域第一中药品牌，预计前列康未来3年可保持约20%的营收增速，而天保宁加强销售后增速开始提升；化学药表现比较突出，其中奥美拉唑和阿乐欣增幅均超过35％，预计11年将延续较快势头；保健品业务整体比较稳定，未来将逐渐恢复增长；

　　逐步推进天施康与公司产业资源整合。控股子公司天施康拥有多个特色中药品种，其中珍视明、肠炎宁、夏天无等具有较高品牌知名度，而牛黄上清胶囊等还有很大增长潜力，预计11年天施康营收增速可超过20％。剩余股权收购正在与江西省政府积极商洽中；

　　未来英诺珐等集团资产注入将进一步增强公司发展后劲。集团医药资产预计12年底前将并入上市公司，其中英诺珐主要销售康恩贝集团企业生产的药品，10年有望实现4亿多营收。目前拥有1000多销售人员，未来纳入后将大大完善公司现有营销网络。云南希陶规模不大但拥有不少特色民族药也值得关注；

　　投资建议。暂不考虑未来集团医药资产注入和参股的佐力药业上市，我们上调公司10-12年EPS分别至0.53、0.69和0.84元（增发前原预计为0.55、0.63和0.77元），按11年35倍PE来算，其合理股价应为24.15元，维持推荐的投资评级。

　　风险提示：基本药物销售进展受国家政策执行力度影响。