7个子板块抗通胀 13只个股被低估
　　通胀来了，消费板块也逐渐成为市场的香饽饽。今年行情至此，还有抗通胀性较强的消费类股值得投资吗？
　　我们的答案是，还有13只。
　　根据历史业绩增速、预测业绩增速及市盈率等指标进行计算分析，格力电器(000651)、五粮液、伟星股份(002003)等13只个股脱颖而出：它们具备了低估值、高成长的优良特征，投资价值显现。
　　白酒、家电等7板块抗通胀性较强
　　虽然对消费品的需求并不会因经济周期而有太大的变化，但是当物价上涨时，消费品行业将会是第一个受益的行业，具有较强的抗通胀性。
　　但是，并非所有消费类板块都有抗通胀的特性。
　　消费类板块包括食品饮料、医药、家电、服装、旅游、商业零售等多个板块。《投资者报》数据研究部对这些板块进行拆分后发现，一些行业中，只有部分子行业抗通胀性较好。
　　通胀逐渐加深后，成本压力将逐步向制造业传递，具有较强定价能力和成本转嫁优势的行业才能将压力向下游转移。
　　在食品饮料行业中，通胀会令相当一部分企业面临较大的成本上涨压力。如乳制品、肉制品、调味品等产品提价效应不明显，部分产品的价格甚至受到管制，因此在通胀背景下的压力较大。
　　但白酒行业例外。因其具备直接提价能力，能将成本向消费者转移。
　　情况类似的还有医药行业。原材料价格上涨，对该行业影响较大。原料药行业具有很强的价格传导能力，能将成本转移至药品生产企业。化学制药、制剂子行业转嫁成本压力的能力较差，其利润必然被进一步挤压。
　　另一个抗通胀能力突出的子行业是中药行业，因为不少中药企业有品牌和独门秘方作为后盾，提价的能力较强。
　　在旅游板块中，具有独特旅游资源的景点具有提价能力，抗通胀性较好。
　　最终，我们选取了白酒、家电、服装、化学原料药、中药、零售以及自然景点这7个消费类板块的个股进行研究。在2006年3月至2008年2月的那轮通胀上升周期中，上述板块表现普遍较好。空调、白酒、专业连锁、服装、小家电、洗衣机等子板块远跑赢全部A股整体涨幅（板块涨幅按流通市值加权平均计，下同）。其中空调子板块涨幅超过730%，白酒板块涨幅接近650%。
　　16只个股未被高估
　　7个消费类子板块今年以来普遍获得了较大涨幅，其中中药板块涨幅已超过50%。从市盈率（TTM市盈率，即滚动市盈率，截至11月9日，下同）来看，除了家电板块外，其余板块均在30倍以上。其中不乏当前市盈率已高于历史平均市盈率的板块，分别是白酒、中药和自然景点板块。

　　农业板抗通胀10只首选股票
　　农业板块,是抗通胀特性非常明显的板块，它正在酝酿新一轮的投资机会。
　　不断高企的CPI(居民消费价格指数)数据，让人们担心新一轮通胀的到来。根统计局发布的数据，今年10月CPI涨幅高达4.4%，创出25个月内的新高，这是今年以来月度CPI第五次超过3%的警戒线。
　　在CPI的两大部分构成中，食品价格的大幅上涨远远超越了非食品价格。
　　2月以来，食品类CPI的月度同比涨幅一直在5%以上，农产品价格的不断攀高。
　　相关上市公司因此从中直接受益，净利润出现较大增幅。《投资者报》数据研究部统计，前三季度58家农业类上市公司平均净利润同比增长27%，8家公司前三季度净利润翻倍。
　　中金公司近期根据农产品受益程度和公司业绩，对农业类公司给予高度评价，并筛选出未来一年具有投资价值的抗通胀公司。
　　通胀背后农产品疯涨
　　通胀压力下流动性泛滥，热钱直接推动了国内外农产品价格大幅上涨。
　　从前期的蒜你狠、豆你玩、玉米疯到今年入秋以来棉花价格的疯涨，农产品价格轮番发飙。
　　根据农业部监测数据，今年以来农产品批发价格总指数已经从年初的164震荡上扬至11月9日的176.3，上涨逾10%。
　　Wind数据显示，棉花价格指数已经从年初的14873元/吨上涨至11月10日的30861元/吨，在不到一年的时间里实现了翻倍，该指数前三季度的涨幅就已接近80%；白糖价格也节节攀升，至11月10日，柳州白糖现货价格已经升至7500元/吨，较年初上涨近50%，前三季度涨幅也达到41%。
　　国内粮油价格也不甘示弱，豆油、棕榈油和菜油今年以来均有20%~30%的涨幅。
　　水产品也跟农产品一起凑热闹。根据山东威海水产品批发市场周监测数据，10月份海参批发价196元/公斤，月度上涨20元，同比去年上涨40%；鲍鱼批发价150元/公斤，月度保持平稳，同比去年同期上涨29.3%。
　　涨价推高利润增速
　　今年农产品和水产品价格的上升，使得相关上市公司业绩随之水涨船高。
　　根据申万行业分类（下同），我们统计了58家农业上市公司前三季度的业绩。
　　合计实现营业总收入912.72亿元，相比去年同期增长27%；在11个子行业中，粮油加工行业营业收入同比增速最快，其次为果蔬加工和水产养殖，三个行业同比分别增长61%、54%和39%。
　　归属母公司股东净利润34.74亿元，同比增长14%。在11个子行业中，受到前三季度农产品和水产品价格上涨推动。种业公司净利润增幅最快，增幅达到了443%，其次为粮油加工，增幅为177%。水产养殖增幅位居第三，为59.6%。不过，果蔬加工和畜禽加工行业则由盈利转为亏损。海洋捕捞行业净利润则大幅下滑近60%。
　　有8家前三季度净利润同比实现翻倍，12家公司亏损。净利润增速最大的为粮油加工企业东凌粮油(000893)，增幅达575倍；亏损额最大的为新中基，达2.5亿元。其次为高金食品(002143)，亏损0.39亿元。景谷林业(600265)居于第三，亏损0.24亿元。此外，新赛股份(600540)、大江股份(600695)、正虹科技(000702)等也有不同程度的亏损。
　　四类股票投资价值凸显
　　尽管业绩出现较大增幅，农业板块的市盈率一直居高不下。目前，该板块整体市盈率高达98.6倍，仅次于电子元器件的104.9倍数，排名第二。
　　在此情形下，市场常用的PEG指标失灵。根据我们对农业类股票最近3年和未来3年净利润增长率的统计，目前没有一家农业板块的公司历史PEG和预测PEG低于1，即PEG指标显示，没有一家农业类公司低估。
　　事实上，面对通胀压力上行风险，多家机构依然看好农业板块后期表现。最吸引市场关注的是近期中金公司对农业板块的推荐。
　　中金公司认为，短期来看供应减少导致去年以来食糖、棉花、刺参等农产品价格大幅上涨，同时持续宽松流动性也起到推波助澜的作用。长期来看，国内劳动力成本上涨与销售结构升级趋势很可能推动农产品价格持续上行，从而带动农业板块长期的投资机会。
　　展望未来一年，成本上涨的最大受益者是番茄酱加工企业和水稻种子生产商，因为这两个行业的龙头企业都留存有大量上产季低成本库存。
　　消费结构升级趋势下的受益者主要包括粳稻种植及小包装大米生产商、水产品养殖公司、糖企、畜禽养殖与加工商等；供应缺口则主要存在于大宗原粮中的玉米和大豆，经济作物中的番茄酱、浓缩苹果汁和糖，畜禽和水产品中的刺参与南美白对虾。
　　综上，中金重点推荐四类股票，包括番茄酱和糖（中粮屯河(600737)、南宁糖业(000911)、新中基）；刺参（好当家(600467)、东方海洋(002086)），其预计好当家明年盈利至少翻番；玉米种子（大北农(002385)、敦煌种业(600354)、登海种业(002041)）和食用油压榨（关注东凌粮油和金德发展(000639)交易性机会）。

　　金融板块：12个股具估值优势
　　当部分行业为通胀而苦恼的时候，金融板块却能从中受益。
　　银行、券商以及保险行业，均能从通胀中得到好处。四季度以来（截至11月9日，下同），这些板块尤其是券商板块已有较好的表现，但从估值来看，与历史平均水平相比仍然较低。
　　在这些板块共33只个股中，有12只个股的估值相对更具优势。它们的动态市盈率低于行业整体水平，动态市净率也远低于行业历史平均水平。
　　金融板块市盈率较低
　　通胀对金融板块的利好，可以分3个子版块来看。
　　通胀中通常会伴随加息。由于对活期存款利率的提高幅度一般低于基准利率，且银行活期存款比例很大，因此加息往往会提高银行的信贷息差水平，从而提升银行的盈利能力。
　　以10月20日加息为例。活期存款利率不变，一年期存贷款幅度均等上调25个基点，而一年以上长期贷款加息幅度远小于存款加息幅度。虽然如此，由于活期存款利率不变，加上通胀会加大企业交易性资金需求，在短存长贷的存贷款结构下，对银行息差仍产生积极影响。
　　同样，通胀对保险公司的利差而言也是利好的。在通胀压力下，会步入加息周期，保险公司的债券投资收益率将上升。温和的通胀将进一步助推债券利差的扩大，从而提升保险公司的盈利空间。
　　从历史经验可以看到，以往通胀期间，股市走势往往比较好和比较活跃。这对券商而言，无疑是一个好消息。
　　受益于通胀的金融板块，在四季度以来已有不错的表现。其中券商板块涨幅（按流通市值加权平均计，下同）约40%，远远跑赢大盘。保险板块上涨超过18%，与全部A股整体涨幅相当。银行板块涨幅略小，但也接近15%。
　　目前，这三个板块的市盈率（TTM市盈率，即滚动市盈率，下同）均低于各自的历史平均市盈率，且普遍在30倍以下。
　　银行板块11月9日市盈率为10倍，而历史平均市盈率超过28倍；当前市盈率和历史平均市盈率相比券商板块分别为30倍和65倍，保险板块分别为21倍和47倍，二者当前的市盈率比历史平均市盈率的一半还小。
　　12只个股具估值优势
　　金融板块市盈率不高，但板块内个股仍有高低之分。根据个股间及个股与板块间的对比，我们找出估值相对较低的个股。
　　根据11月9日的收盘价以及券商预测的2010年每股收益平均值，我们对板块及个股的动态市盈率进行了测算。结果显示，券商板块动态市盈率较目前的市盈率略有下降，而保险板块则有所提高，但仍均低于历史平均市盈率。
　　在14只券商股中，中信证券(600030)、宏源证券(000562)、海通证券(600837)、长江证券(000783)以及华泰证券(601688)动态市盈率均低于30倍，基本上低于板块的动态市盈率。也就是说，基于2010年每股收益的预测，这5只券商股的估值在行业内相对较低，占有估值优势。
　　这5只个股当前的市净率及动态市净率均小于5倍，普遍小于4倍，前三季度归属母公司净利润（下简称净利润）同比增长普遍好于行业整体水平。过去3年的净利润复合增长率均在30%以上。
　　在16只银行股中，动态市盈率低于行业动态市盈率（也就是低于10倍）的个股共有6只，分别是中国银行、交通银行、建设银行、民生银行(600016)、工商银行及兴业银行(601166)。这些银行股目前的市盈率也低于行业水平。从动态市净率来看，普遍小于2倍，远低于行业的历史平均水平。从业绩上来看，前三季度净利润增幅大于行业整体水平的只有兴业银行，因此该股的投资价值最显著。
　　在3只保险股中，只有中国人寿的动态市盈率低于行业水平，显示出估值优势。这只个股前三季度净利润增幅为6.26%，与行业水平相当。动态市净率在3只保险股中居中，远低于行业历史平均水平。

　　通胀催热资源板块 15个股仍存估值优势
　　煤飞色舞。
　　在全球性通胀的预期下，这样的市场行情或许还将持续很长一段时间。
　　虽然有些煤炭板块和有色板块的个股已经透支了未来的成长空间，但是在整个资源类板块中，依然存在很多不仅能抗通胀，而且受益通胀的个股。
　　11月9日，国家统计局预测今年CPI将超过3%警戒线，当日，资源类板块如有色金属、煤炭等重拾升势，成为两市涨幅居前的板块。
　　这并非资源板块首次起舞。
　　今年国庆前后，资源类板块就开始崭露头角，带动大盘一路冲高。《投资者报》数据研究部统计，10月以来（截至11月9日），采掘（以煤炭开采为主）和有色金属板块领涨A股市场，在23个申万分类（本文以此行业分类）的行业中位居涨幅榜第一和第二位。尤其是煤炭股国阳新能(600348)实现股价翻倍，成为继牛股中航精机(002013)之后，四季度以来涨幅最高的个股。
　　在一场大幅上涨后，以有色金属和煤炭为主的资源类板块在最近一段时间出现回调。不过，在全球流动性泛滥的大背景下，资源类板块的投资价值依然存在。结合这些板块内上市公司的业绩成长性和市盈率，我们从中筛选出15只仍然被低估的资源股，这些股票大部分是煤炭股。
　　通胀预期催生煤飞色舞
　　大宗商品上涨、加息、美国的量化宽松政策等一系列导火线使通胀风潮不断卷来。
　　在此情形下，以资源类板块为主的抗通胀板块在A股市场上开始闻风起舞。特别是国庆以来股指的迅速反弹，资源类板块的推动作用功不可没。
　　10月以来，沪指屡屡刷新反弹新高。至11月9日，已经从国庆节前的2650点攀升到3200点附近，上涨近500点，涨幅近20%。在股指此轮迅速反弹中，资源类板块独领风骚。
　　《投资者报》数据研究部统计，10月以来，按照流通市值加权平均法计算，采掘（以煤炭板块为主）和有色金属行业分别位居涨幅榜第一和第二位，各涨43%和35%。
　　其中，采掘类股票有近7成涨幅超过30%，有色金属类股票也有半数涨幅超过这一水平。
　　尤其是采掘板块内的煤炭股，四季度以来涨势最为凌厉。该板块内领涨股国阳新能，在10月的16个交易日中涨幅达90%。
　　同时，有色金属的子板块稀土，也成为同期表现非常惹眼的板块。该板块内的三兄弟广晟有色(600259)、中色股份(000758)和包钢稀土(600111)均表现不俗。其中近11个交易日暴涨126%的广晟有色在10月下旬因游资用力过猛，而遭到上交所特停，这是近几年来上交所首次对个股的疯狂给力行为进行整治。
　　这从侧面反映出10月以来有色金属尤其是稀土板块的炙手可热。
　　上述资源股为什么一路亢进？因为在通胀环境下，产业链条最上端的资源类行业（如：黄金、有色、石油、煤炭、稀土、化工原料等）是受益最大的群体。
　　正因如此，每当在流动性增加导致通胀时，资源类板块往往成为市场的领头羊，这次也不会例外。