公司2010年前三季度营业收入和盈利同比分别增长26.44%和56.29%，其中第三季度营业收入和盈利同比分别增长35.20%和65.13%。公司前三季度每股收益为0.55元，其中第三季度每股收益为0.35元。

　　报告期公司销售收入的增长主要来本部零售渠道的稳健扩张、产品线的日益丰富、产品价格的提升和和全资子公司上海宝鸟职业装团购业务的快速回升。三季报显示，由于部分秋冬产品提前发货的原因，公司第三季度营业收入增长超过中期的收入增速，而第三季度盈利超过收入增长的主要原因是毛利率的同比大幅上升和管理费用和财务费用比率的一定下降。季报显示，公司第三季度毛利率高达59.48%，是06年以来单季度最高的水平，同比上升了7.26个百分点。我们判断三季度毛利率的快速上升与职业服的上升及产品附加值提升有关。同时随着销售规模的扩大和09年末增发募集资金的到位，第三季度公司管理费用和财务费用比率延续了中报的趋势，同比有一定的下降，对公司盈利增长也有一定的推动。与中报不同的是，公司第三季度销售费用同比没有下降，反而有一定上升，我们判断可能与公司的新开店等节奏有关。三季报显示，公司第三季度营业利润同比上升了77.12%，盈利增速低于营业利润增速的主要原因是实际所得税率的上升。

　　季报显示，报告期末公司应收帐款比期初增加了202%，一方面是营销政策进行了一定调整，加大了对加盟商的授信额度；另一方面是子公司职业服团购业务增长带来的应收款增加。第三季度公司资产减值损失同比增加了753万元，我们认为主要是计提应收帐款的坏帐损失和存货跌价损失增加，而这也在一定程度上影响了公司三季度盈利的增速。

　　作为一家定位中高档的品牌服饰企业，公司多年来一直坚持精耕细作的经营作风，公司前些年的增长与其他同行业企业略有不同，更多地来自于提价带来的内生增长，而渠道扩张的步伐明显低于同行。经过多年的品牌运营和内部业务结构日益完善、品牌逐步丰富的情况下，公司未来的增长将更多地通过渠道适度加快扩张和多品牌多业务发展获取更多的外生和增量增长。

　　我们认为公司从2010年开始在原有品牌业务基础之上借助增发募集资金将迈入相对积极的扩张轨道，而多品牌的梯度成长、渐次成熟和各业务的相互补充也有利于公司从一家小而精致的品牌公司成长一家更规模化和更具影响力的服饰零售企业。

　　我们认为公司未来的盈利增长主要来自于报喜鸟品牌渠道扩张的适度加快、上海宝鸟团购业务的做强做大以及圣捷罗子品牌、皮具业务、女装业务的逐步成熟。根据三季报情况，我们对公司的盈利预测进行了微幅调整，预计公司2010——2012年的盈利增速分别为33%、31%和32%，每股收益分别为0.84元、1.10元和1.45元，维持“增持”评级。